广发证券-中信证券-600030-市占率上升,净佣金率跌幅扩...

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1、证券、期货业/综合类证券公司季报点评2010年04月30日公司评级中信证券(600030.sh)当前价格(元)28.94目标价格(元)34.00市占率上升，净佣金率跌幅扩大，慎防复牌补跌前次评级买入曹恒乾研究员温重伟研究助理电话：020-87555888-419eMail：chq@gf.com.cn一季度业绩表现符合预期股价走势公司2010年一季度实现净利润14.99亿元，每股净利润0.23元，与上年同期相比保持不变。公司一季度每股净资产9.55元，净资产相比09年底增长了2.8%。市占率高速增长，佣金率继续下滑2010年一季度，公司代理买卖证券总成交量为2.21万亿元

2、，市占率达到8.23%，与09年全年相比，增长率为4.28%，在所有上市券商市场表现1个月3个月12个月中继续保持领先优势。而经纪业务净佣金率环比、同比均有所下降，股价涨幅5.58%2.37%23.07%为千分之0.87，跌幅继续扩大。沪深300-5.09%-2.82%23.68%资管收入大增，经纪、自营和承销收入下降一季度公司集合资产管理规模达到141亿元，资管业务净收入达到9.25亿元，同比上涨了47.35%。经纪、自营和承销业务则相应下降，股票数据另外，一季度投资咨询业务对营业收入贡献率提高明显。总股本(万股)663,046.7投资建议与风险提示流通A股(万股)6

3、57,046.7主要股东:不考虑股权转让的影响，预计2010年-2012年每股收益分别为1.36中国中信集团公司元，1.56元，1.80元，给予买入评级，评估价值34.00元，隐含2010主要股东持股比例23.69%年25倍PE。公司自本月15日停牌至今，大盘已经下跌超过9%，短流通A股比例99.10%期内投资者应特别留意股票复牌时补跌的风险。此外，未来存在市场交易量大幅下降与公司自营投资出现重大失误的风险。预测及评估2008A2009A2010E2011E2012E财务比率营业收入177220222255293ROE14.58%利润总额96133134154177RO

4、A7.74%净利润8190102117135资产负债率68.66%净利润增长率-41.03%22.98%0.74%15.00%15.00%每股净资产(元)9.29每股收益(元)1.101.351.361.561.802009年报数据.每股净资产8.339.2910.1611.4812.99市盈率26.3121.4421.2818.5016.09市净率3.473.122.852.522.23每股红利(元)0.500.500.410.470.54股息率(％)1.73%1.73%1.41%1.62%1.86%来源:中信证券股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心广发证券公司

5、或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。季报点评一季度业绩表现符合预期2010年一季度实现净利润14.99亿元，每股净利润0.23元，同比保持不变。公司一季度每股净资产9.55元，净资产相比09年底增长了2.8%公司自09年以来主营业务和盈利能力一直保持高增长（见表1），但是10年一季度在营业收入同比增长17.47%的情况下，每股收益保持不变，主要是因为公司在一季度增加了人员和营业网点，导致营业支出明显上涨。表1：2009年－1Q2010年业绩指标

6、同比增长率指标（%）1Q2009年2Q2009年3Q2009年4Q2009年1Q2010年营业收入-40.29-17.919.524.2717.47增长率每股收益-69.74-19.446.7422.730增长率每股净资3.362.645.0411.522.8产增长率数据来源：wind资讯、广发证券发展研究中心市占率高速增长，佣金率继续下滑2010年一季度，公司代理买卖证券总成交量为2.21万亿元，市占率达到8.23%，与09年全年相比，增长率为4.28%，遥遥领先第二名的华泰系2.5个百分点。值得注意的是，公司市占率在09年同比下降了2.87%，但是10年一季度市占率

7、高速增长，甚至超过了08年全年平均。图1：2008-1Q2010中信证券经纪业务市场占有率变化情况8.30%8.23%8.20%8.13%8.10%8.00%7.89%7.90%7.80%7.70%200820092010第一季数据来源：wind资讯、广发证券发展研究中心PAGE22010-04-3029季报点评与逐渐上升的市场份额相比，公司经纪业务净佣金率则继续下滑，为千分之0.87，与09年相比下降幅度达到21.07%，跌幅扩大。虽然市场份额上升明显，但是佣金净收入与09年同期相比反而下降了8.6%。图2：2008-1Q2010中信证