中国证券公司市场结构与绩效的实证分析

《中国证券公司市场结构与绩效的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2012年第1期经济经纬ECONOMICSURVEYNo．12012中国证券公司市场结构与绩效的实证分析王聪，宋慧英(暨南大学经济学院，广东广州510632)櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐摘要:笔者利用2006年～2009年的面板数据，对传统的SCP假说、相对市场力量假说和效率结构假说进行了检验。研究发现，我国证券市场支持传统的SCP假说:市场集中度与证券公司绩效显著正相关，市场份额、效率与证券公司绩效之间的关系不显著，并且，效率与市场份额不相关。关键词:证券公司;SFA;成本效率;结构—绩效假说;效

2、率—结构假说基金项目:国家社会科学基金项目(08BJL022);广东省普通高校人文社科重点研究基地项目(08JDXM79003)。作者简介:王聪(1958－)，男，贵州贵阳人，博士，暨南大学经济学院教授，博士生导师，主要从事金融理论与实务研究。宋慧英(1981－)，女，山西长治人，暨南大学经济学院金融学博士研究生，主要从事金融理论与实务研究。中图分类号:F830．9文献标识码:A文章编号:1006－1096(2012)01－0157－04收稿日期:2011－08－08櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐造出

3、所有可能投入产出组合的效率前沿，通过比较一文献综述样本证券公司与效率前沿的距离而测算出各家证券目前，国内就我国证券公司市场结构、效率、绩公司的效率。前沿效率分析法包括参数法和非参数效以及三者之间关系的研究，多集中在市场结构方法。参数法需要规定效率前沿函数的具体形式，主面，对效率以及三者关系的研究较少。要有随机前沿法(SFA)、自由分布法(DAF)和厚边支持市场集中度与绩效正相关的观点有:杜煊界函数法(TAF);非参数法主要有数据包络法君(2001)在对证券市场绩效及效率的分析中，发现(DEA)和自由排列包法(FDH)。在效率度量方法我国证券业具有较高竞争性的市场

4、结构，但是市场中，主要的区别在于，如何分解人为因素造成的效率绩效和效率十分低下。方芳等(2004)对1996年～因子和非人为因素造成的随机因子(Bergeretal，2001年中国证券业集中度、规模与绩效之间的关系1993)。非参数法忽略了随机误差，参数法中的进行研究，发现证券市场集中度与绩效呈正相关。DAF方法不对随机误差做任何的假设，假定效率因持相反观点的有:姚秦(2003)实证检验发现，我国子是不随时间变化的，而不同时间的随机误差会互证券市场集中度对绩效的影响不明显，低集中度与相抵消。TAF方法按照平均成本高低将样本分为四高利润率并存，并把原因归结于政府对

5、证券业的严组，分别估计出各组的成本函数，将偏离其自身成本格管制和保护。宋健等(2006)认为我国证券市场函数估计的部分视为随机误差，不同组的估计成本结构与绩效并不存在显著的正相关关系，市场份额之差归为效率因子，忽略了属于同一分组的机构的与绩效没有内在的正相关关系，市场份额与技术效效率差别。SFA法假设非效率因子服从非对称的半率负相关，与规模效率呈弱正相关。正态分布，随机因子则满足对称的正态分布，并假设这两个因子是正交的。该方法能够区分非效率值和二、基于SFA的我国证券公司成本效率测度随机误差项对证券公司效率的影响以及各证券公司本部分主要介绍SFA的基本思想及本文

6、选择效率在样本期内的时序变化，更适合解决本文研究该方法的依据，在此基础上，采用SFA法对我国证的问题。因此，本文选择SFA法测度中国证券公司券公司的成本效率进行测度。的效率。(一)SFA的基本思想、应用步骤及本文的选择(二)基于SFA的投入产出指标选择依据关于证券公司的投入指标，本文借鉴Patrick等鉴于财务指标法的局限性，越来越多的学者采(2007)的研究，选择劳动力支出和其它成本支出作用前沿效率分析法来测度效率。前沿效率分析法的为投入量。劳动力价格(w1)用证券公司的工资福基本思想是，根据已知的投入产出观察值，定义并构利除以职工人数表示。考虑到许多证券公司

7、部分年·157·份的职工人数等具体数据统计缺失，较难从现有公变差率γ的取值范围为(0，1)，γ趋近于0时，开资料中获取。借鉴商业银行对员工数量的估算方说明成本偏差主要由随机误差决定;γ趋近于1时，法，选用固定资产作为员工数量的替代量。其他成说明成本偏差主要由成本非效率项决定。表2的估本支出价格(w2)，用(营业费用－工资福利)/总资计结果显示，变差率γ=0．7891，标准差为0．06708，产表示。在产出指标方面，证券公司的目标是追求t统计量为11．76，在5%的水平下显著。这说明在利润最大化，所以，利润总额(y1)可以体现其创利对证券公司成本效率的影响中，随机

8、误差项远低于能力;考虑到