财务估价基础-风险价值

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1、财务估价基础：第二节风险收益分析《公司金融》基础篇:第二章湖北经济学院金融学院本节主题在市场经济条件下，风险无处不在，如何在合理地预测、分析和控制风险的基础上获取更高的收益，是公司对其金融活动进行管理的重要任务之一。湖北经济学院金融学院本节内容总汇收益的计量风险概述风险计量的一般原理风险与收益的模型分析湖北经济学院金融学院一、投资收益率的计算单一资产收益率的计算组合资产收益率的计算湖北经济学院金融学院（一）单一资产收益率的计算历史收益率的计算持有期（单期）收益率的计算多期收益率的计算预期收益率的计算期望收益率的计算—未来现金流

2、不确定的情况到期收益率的计算—未来现金流确定的情况湖北经济学院金融学院（1）持有期投资收益率（HoldingPeriodYield)的计算指某一特定时期内的收益率，一般以年度为计量单位，不考虑时间价值因素。HPRt=(Pt-Pt-1+Ct)/Pt-1Pt为第t年资产的价值(价格)Pt-1为第t-1年资产的价值(价格)Ct为来自于第t-1年到t年间的投资现金流入收益率水平高低取决于：资产价值的变动及年现金流入状况。湖北经济学院金融学院案例某企业某年2月15日购买了A公司每股市价为20元的股票，次年的1月，该企业持有的A公司股票每股

3、获得现金股利1元，2月15日，该企业将A公司股票以每股27元的价格出售。则投资的年收益率为：K＝（27－20＋1）÷20×100％＝40％湖北经济学院金融学院（2）多期收益率的计算通常情况下，投资的收益要跨越几个时期，不同时期的收益率会因情况的变化而变化。此时，需要对多个时期的收益率进行汇总计算，计算方法有以下两种：算术平均收益率：几何平均收益率（考虑了资金的时间价值）：湖北经济学院金融学院案例：某公司2001到2011息年的价格及股息数据年份年末价格股息持有期收益率200114.31200212.630.22-10.22003

4、11.220.25-9.18200413.690.2824.51200521.380.3258.51200624.880.3718.1200732.940.4334.12200841.940.3928.51200946.630.5512.49201052.530.6213.98201159.100.7013.84湖北经济学院金融学院案例解答算术平均收益率几何平均收益率湖北经济学院金融学院（3）到期收益率的计算到期收益率是指买入相关资产一直持有到其未来的到期日的收益率。计算原理是求出使证券投资现金流出的现值与现金流入的现值相等时的

5、贴现率－－即到期收益率。求贴现率的方法：试误法湖北经济学院金融学院以债券到期收益率的计算为例购进价格=年利息收益×年金现值系数+到期本金×复利现值系数试误法：逐次用设定的贴现率计算，直到左右两边相等为止，此时的贴现率即是债券到期收益率。简算法—只适用于债券到期收益率的计算：R=[I+(M-P)÷N]/[(M+P)÷2]I为利息；M为本金；P为买价；N为期数。湖北经济学院金融学院案例某投资者拟于2012年*月*日以1200元的价格购入一张面值为1000元的债券，该债券的票面利率为12％，每年计付一次利息，债券于五年后到期，该投资者

6、持有债券至到期日。要求：计算该债券的到期收益率。湖北经济学院金融学院案例解答－试误法用8％试算：120×(P/A，8％，5)＋1000×(P/S，8％,5)=120×3.9927＋1000×0.6806=1159.72(元)〈1200用7％试算：120×(P/A，7％，5)＋1000×(P/S，7％,5)=120×4.1022＋1000×0.7130=1205.26(元)〉1200用插补法计算近似值：债务到期收益率=7％＋(8％－7％)×[(1205.26－1200)/(1205.26－1159.72)]=7.12％湖北经济学院

7、金融学院案例解答：简便算法债务到期收益率=每年利息＋(到期归还的本金－买价)÷年数/〖(到期归还的本金＋买价)÷2〗×100=[120＋(1000－1200)÷5]/〖(1000＋1200)÷2〗×100％=7.27％湖北经济学院金融学院（4）期望收益率的计算对于未来现金流不确定的投资来说，其收益可的各种可能结果，以各自的概率为权数计算看作是一个有概率分布的随机变量，可用期望值来进行度量。期望值是随机变量的均值，指某一投资方案未来收益出来的加权平均值，反映预计收益的平均化。期望值的计算公式为：湖北经济学院金融学院案例某公司投资有

8、A、B两个方案，其投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表所求。甲公司收益概率分布表经济情况概率（Pi）　　收益额（随机变量Xi）A方案B方案繁荣P1=0.2X1=2000X1=3500正常P2=0.5X2=1000X2=1000衰退P3=0.3X3=50