债市启明系列：出口增速如何受人民币汇率影 响

《债市启明系列：出口增速如何受人民币汇率影 响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告出口增速如何受人民币汇率影响？债市启明系列｜2019.6.4核心观点明明首席FICC分析师S1010517100001章立聪固定收益分析师S1010514110002余经纬固定收益分析师S1010517070005人民币汇率自今年4月下旬以来持续下行，5月17日美元兑人民币即期汇率达到6.91，人民币汇率进入6.9~7.0区间，结合近两周人民币汇率走势来看，当前人民币汇率在6.9位置出现企稳态势，人民币汇率下行会给我国出口贸易带来哪些变化？中国对美出口又会如何受到汇率变化的影响？▍人民币汇率与

2、出口增速：从近两周人民币汇率变动来看，人民币汇率在持续约一个半月的下行趋势后，呈现了企稳态势。人民币汇率作为调节宏观经济的“自动稳定器”，对出口有重要的调节作用，人民币汇率与出口之间关系密切。人民币汇率的下行对我国出口具有拉动作用，且在一定程度上具有领先特征。通过构建回归模型进行分析，根据我们的测算，当人民币实际有效汇率指数下行1单位时我国出口增速累计同比增速将提高0.36。▍人民币汇率下行对中美贸易的影响：将视线更加具体落在我国对美出口贸易上，根据我们的测算，当人民币汇率下行1单位时，我国对美出口累计同

3、比增速将提高9.07。当前中美贸易谈判结果仍存在不确定性，我们认为虽然短期人民币汇率破7仍存在难度，但是中长期仍需观察经济基本面及关税政策等对国际收支相关数据情况的影响，若中美贸易摩擦进一步升级，人民币汇率将面临一定压力。▍结论：从近两周人民币汇率变动来看，人民币汇率在持续约一个半月的下行趋势后，呈现了企稳态势。人民币汇率作为调节宏观经济的“自动稳定器”，人民币汇率下行对我国出口具有拉动作用，且在一定程度上具有领先特征。通过构建回归模型进行分析，根据我们的测算，当人民币实际有效汇率指数下行1单位时，我国出

4、口增速累计同比增速将提高0.36%。我国对美出口贸易方面，当人民币汇率下行1单位时，我国对美出口累计同比增速将提高9.07%。我们认为虽然短期人民币汇率破7仍存在难度，但是中长期仍需观察经济基本面及关税政策等对国际收支相关数据情况的影响。汇率是贸易收支的结果，而汇率反过来也对进出口产生作用。进出口的变化带来国际收支的变化，进而通过影响汇率的需求影响汇率的价格。从有效汇率指数来看，汇率对出口的作用是重要的，因此也可以让汇率发挥稳定器的作用。但在此过程中，汇率预期的管理非常重要。总体来说，我们预计10年期国债

5、收益率将保持在3.2%-3.6%之间，并将向区间底部靠近。人民币汇率自今年4月下旬以来持续下行，5月17日美元兑人民币即期汇率达到6.91，人民币汇率进入6.9~7.0区间，结合近两周人民币汇率走势来看，当前人民币汇率在6.9位置出现企稳态势，人民币汇率下行会给我国出口贸易带来哪些变化？中国对美出口又会如何受到汇率变化的影响？一、人民币汇率与出口增速从近两周人民币汇率变动来看，人民币汇率在持续约一个半月的下行趋势后，呈现了企稳态势。4月下半月以来，美元兑人民币即期汇率开始了下行之路。4月17日人民币即期汇

6、率为6.69，经过近一个半月的下行之后，5月17日人民币汇率达到了6.91，下行幅度达3.3%。而在5月17日之后，人民币汇率呈现出了震荡企稳态势，即期汇率维持在6.9附近，且在近一周时间连续小幅上行。图1：美元兑人民币即期汇率6.95006.90006.85006.80006.75006.70006.65006.60002019-01-022019-01-092019-01-162019-01-232019-01-302019-02-062019-02-132019-02-202019-02-27201

7、9-03-062019-03-132019-03-202019-03-272019-04-032019-04-102019-04-172019-04-242019-05-012019-05-082019-05-152019-05-222019-05-296.5500资料来源：Wind，人民币汇率作为调节宏观经济的“自动稳定器”，对出口有重要的调节作用，人民币汇率与出口之间关系密切。5月23日，央行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强表示，汇率对市场预期有所反应是市场经济的内在逻辑，也是汇率发

8、挥宏观经济和国际收支“自动稳定器”作用的体现。“自动稳定器”是一种宏观经济的内在调节机制，它能在宏观经济的不稳定情况下自动发挥作用，使宏观经济趋向稳定。作为一种重要的“自动稳定器”，汇率的变动对一国进出口贸易有着直接的调节作用。在一定条件下，通过使本国货币对外贬值，即让汇率下降，会起到促进出口、限制进口的作用。人民币汇率的下行对我国出口具有拉动作用，且在一定程度上具有领先特征。从我国出口金额累计同比与人民币实际有效汇率指数关系