川财投研看世界系列之十四：美股中概股回归科创板前景展望

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1、正文目录一、全球中概股上市现状41.1中概股海外上市发展历程41.2美国上市的中概股行业和市值分布51.2.1赴美上市中国企业数量阶段性攀升51.2.2美股中概股市值逐年递增，TMT行业涨幅明显7二、中概股在美上市原因以及产业发展方向82.1中企选择美股上市的原因82.1.1中国A股市场对企业上市要求更严格82.1.2估值不同，美股上市获得更大融资82.1.3中美两国资本市场政策差异显著102.2美股中概股响应科创板重点扶持产业11三、科创版与美股市场上市规则比较123.1科创板和纳斯达克相似的上市规则为中企带来利好123.2美股中概股上市方式完善引科创板积极

2、效仿14四、科创板为中概股回归提供有利平台174.1中概股回归模式有所创新174.1.1中概股海外上市回归潮的原因174.1.2传统中概股回归方式流程繁琐为回归企业带来压力174.1.3CDR为美股中概股带来回归机遇194.1.4红筹企业在科创板上市前景可期204.2带动TMT行业境内发展21五、美股中概股回归科创板前景展望22六、风险提示：23图表目录图1：全球交易所上市的中国企业分布4图2：2014-2018年中企境内外上市数持续上涨4图3：中国企业在美国交易所上市分布6图4：历年中概股在美上市数量阶段性攀升6图5：IT领域企业占美股中概股主导6图6：历年

3、IT行业上市企业数量阶段性上涨6图7：美股中概股市值分布7图8：TMT企业涨幅显著7图9：赴美上市中企半数市盈率为负8图10：京东在美上市后营收持续上涨9图11：京东在美上市后盈利仍处亏损状态9图12：A股整体融资高于美股（百万美元）10图13：IT行业美股中概股融资金额可观10图14：美股中概股、A股、H股规模占比情况（万亿美元）11图15：美股退市制度不如A股严格11图16：美股中概股响应科创板重点扶持产业12图17：六种赴美上市主要方式及适用情形比较15图18：拆除VIE架构涉及多方利益且耗时较长17图19：360借壳上市时间轴18图20：仅四家在美上市

4、企业满足CDR市值要求20图21：存托凭证交易机制流程20图22：红筹企业与普通企业在科创板上市规则有所不同21图23：2018年各行业投资总量均出现下降21图24：私募创投投资总额涨幅逐年放缓21图25：IT行业反超互联网行业22图26：TMT行业指数2018年由降转升22表格1.我国企业海外上市发展分为三个阶段5表格2.美股中概股市值排名前十个股概况9表格3.科创板和纳斯达克上市规则13表格4.中国企业赴美上市的六种主要方式的特点和优势15表格5.CDR较传统回归方式优势较多19表格6.145家在NASDQ上市的中概股公司（按市值由大到小排序）24一、全球

5、中概股上市现状1.1中概股海外上市发展历程中国概念股是中国范围以外的国家或地区的投资者对于中国股票的统称，即受到外资投资者青睐的在海外上市的中国股票。自上世纪90年代以来，我国经济飞速发展，中国企业海外上市进程随经济发展不断加快。在全球目前拥有中国企业的12家交易所中，香港联合交易所、美国纳斯达克交易所、纽约证券交易所和新加坡证券交易所为上市中企的主要交易场所。在美国、香港、新加坡这三个国家上市的中国企业数量占海外上市企业总数量的九成。图1：全球交易所上市的中国企业分布图2：2014-2018年中企境内外上市数持续上涨资料来源：Wind，资料来源：Wind，川

6、财证券研究我国企业在海外上市发展进程分为三个阶段，第一阶段是股份制改革促进国有制造企业境外上市：1992年10月9日，华晨汽车作为第一家中国国有企业概念股，在美国纽约证券交易所上市。成功上市后，华晨汽车顺利募集到8000万美元资金，缓解了其资金不足的问题并且推动了企业快速发展。1993年6月29日，在国务院设立了9家大型国有企业为首批境外上市的“规范化股份制试点企业”后，青岛啤酒股份有限公司在香港联合交易所成功上市并创造了近30的首日股价涨幅。在首批试点企业大获成功后，试点范围逐步扩大，我国制造企业开始了境外上市的进程。第二阶段，互联网产业蓬勃发展：因对于资

7、金的迫切需求，互联网公司选择美国上市来解决融资难的问题。相对于我国资本市场严格的审核制度，美国注册制度给新兴互联网企业的发展带来便利。2000年4月13日，新浪[SINA.O]通过首创的“VIE模式”在纳斯达克成功上市，随后网易[NTES.O]和搜狐[SOHU.O]等互联网公司相继效仿，互联网企业在美上市带动了此行业蓬勃发展的十年。第三阶段，民营企业受政策推动发展迅速：从2005年开始，我国相继颁布多项政策大力促进我国民营企业在境外上市。2010年，伴随金融危机、欧债危机等外界因素，我国企业在美上市数量达到峰值。2012年国内A股关闸促进了民营企业海外发展。此

8、后，随着我国境外上市政策的不断完善，民