资源描述：
《证券投资分析报告封面》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、证券投资分析（课程报告）班级：09秋工商本学号：姓名：刘晓红得分：淮南广播电视大学用友软件投资价值分析评估报告投资要点:1.2006年经营情况说明：(1)各项调整措施使得2006年主营业务增幅有所下降,实际收入增长仍在合理范围内，同时效益化经营效果日益显现。(2)2005年业绩拐点形成，净利润进入快速增长期。(3)2005、2006年公司处于投入期，未来的费用率将稳中有降。2.公司经营——管理软件、移动商务、资产经营三管齐下:(1)管理软件：高端产品收益渐显，中端产品寻求突破；(2)移动商务:预计2008年盈亏平衡，2009年开始盈利；(3)软件园经营：提高资产效益，降低
2、运营成本。3.主要产品进入成熟期,服务收入有望快速增长：公司建立的研发分层体系有助于资源合理配置，提升产品与服务的质量。SAP等成熟市场的ERP厂商，其服务收入占其总收入的60%左右,目前,用友的服务收入占比在30%.差距是明显的，提升空间也是值得期待的。4.转变销售模式，圈地中端市场：中端产品是公司销售收入突破的关键点。为此,公司计划用三年（2006-2008年）调整销售模式,加大分销比例，以期快速占领市场。5.盈利预测与估值:不考虑投资收益以及北京银行上市对公司净资产的增厚，预计2007-2009年EPS分别为0.88元、1.26元和1.82元,参考亚太地区软件企业的
3、平均市盈率水平，我认为用友大约50倍的市盈率水平，2007、2008年公司目标价分别为44元和63元。考虑公司目前业务良好的成长性,以及电子商务为公司未来带来的新的增长,给予用友“推荐”投资评级。风险提示:我的盈利预测是基于07年后，公司不断加大分销和实施外包从而降低自己的营业费用和管理费用为基础的。如果这步没有走好,或为培育新业务或其他原因导致费用并没有有效降低，那么业绩有可能不达预期。我采用了波特竞争力分析法对用友软件的竞争能力进行了分析：产品替代:目前的ERP软件已经扩展到企业经营管理的各个方面,而且市场普遍接受ERP普及化概念,所以一般功能较少的软件替代ERP成为
4、企业经营运作支撑软件的机率不是很大.供应商:ERP软件属于应用软件,上游为基础数据库软件和开发语言软件.数据库和开发语言软件厂商竞争业相对激烈,而且产品的可替代性很强,同时还有在中低端市场不错的免费软件,所以这些软件费用都很低,这也是为什么ERP软件毛利很高.公司竞争能力分析结论:品牌,市场销售,服务网络国内NO.1在中低端市场竞争力强,具有品牌和产品优势,高端市场难以与SAP和Oracle等抗衡.产品需求方:中高端客户选择厂商更理性化,更注重功能是否对口,可二次开发,品牌,技术服务能力,性价比等,低端客户更注重性价比和实用性.目前软件厂商可以引导买方认识到产品的价值,从
5、而提高售价.竞争程度:ERP软件竞争激烈:高端:SAP、Oracle牢牢占据了高端客户,并向中端渗透.中端:用友、金蝶、浪潮和神码,其中前两个占有率较高.低端:速达、金算盘以及用友和金蝶的低端产品.新竞争对手:中高端市场进入对手,主要是国外二线厂商,他们专注于某个行业,在该行业具有较高竞争力;低端市场,电信运营商推出租用服务.图表1：波特竞争分析盈利预测与主要财务指标:会计年度20062007E2008E2009E主营收入(万元)111,326146,724192,141251,784同比增长率(%)31.80%30.95%31.04%净利润(万元)17339197652
6、822540790同比增长率(%)13.99%42.80%44.52%每股收益(元)0.7720.8801.2561.816净资产收益率(%)13.44%14.85%19.39%23.90%P/E(倍)52.8646.3732.4722.47一、行业面的论述1、国内中小企业ERP市场刚刚启动1.1启动标志由于国内高端市场被SAP、Oracle占据，而国内企业在中低端具有绝对优势，因此我们认为中小企业ERP市场的启动，对于用友、金蝶等更具实际意义.图表1中小企业定义中小企业发改委职工人数2000人以下,或销售额3亿元以下,或资产总额4亿元以下CCID资产规模或年销售额<5亿
7、元的中型企业(5000万-5亿)和小型企业(<5000万)国内中小企业ERP市场启动的标志如下:(1)中小企业客户主动打电话给厂商、渠道商或集成商,索取ERP方案或直言要上项目，开始出现并变得多起来;(2)ERP厂商大量扩招人员（特别是咨询/实施顾问,实施人员已成瓶颈也可反映项目大量增加）,且因有经验的实施人员很走俏，所以很多情况下厂商只好去招毕业生来培训；(3)CCID2006Q2数据也表明，中小企业管理软件市场增长速度明显高于市场平均水平.1.2中小企业市场未来空间巨大图表22006Q2管理软件市场增长来源:CCDI图表3
