《证券与金融》PPT课件

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1、第五章证券与金融衍生品投资本章大纲要求掌握证券投资的种类、特点、估价和收益率的计算。本章前三节均为“综合运用能力”即第三层次的要求；第四节为“基本应用能力”即第二层次要求；第五节的“基金投资概述”为第三层次的要求，“基金的资产净值”为第二层次要求，其他均为第一层次的要求。第一节证券投资一、债券投资(P155)（一）债券相关的概念1.定义：债券是由政府或公司出售的一种证券，意在以承诺的未来支付作为交换，于今天向投资者筹集资金。2.债券基本要素（1）面值：债券的本金或面值是计算利息支付的名义金额。（2）票面利率：息票利率表示为APR（年度百分比比率）。（3）付息方式：分期付息（

2、息票债券）和期内不付息到期还本（零息票债券）（二）债券的现金流债券对其持有者通常有两种类型的支付1.票息债券承诺的利息支付称作票息。每次的票息支付额I为：I=（息票利率×面值）/每年票息支付的次数2.面值（通常，面值在到期日偿付）1.基本概念（1）债券价值：债券未来现金流入的现值，称为债券的价值。（2）债券的到期收益率（YTM）：从今天起持有债券至到期日的每期报酬率。是指使得债券承诺支付的现值等于债券当前市价的折现率。(P156)2.债券价值相关计算公式（P156）（1）零息票债券（三）无风险情况下的债券的价值和收益率(P155)债券特征一种不支付票息的债券。投资者收到的惟

3、一的现金是到期日时的债券面值。债券价值P=FV/（1＋r）n折现率r应选与债券相适应的市场利率（或到期收益率）。假如投资者购买30年期、到期收益率为5%的零息票债券。对于100元面值的此类债券，其最初交易价格为：现在来考察5年后的该债券的价格（价值），那时，债券距到期日还有25年。如果债券的到期收益率仍未5%，5年后债券的价值将是：（2）无风险息票债券方法1：利用通用公式【教材例5-3】考虑3种30年期、每年付息一次的债券。这3种债券的息票利率分别是7％、5％和3％。如果每种债券的到期收益率都是5％，那么，每种100元面值债券的价格分别是多少?它们分别是以溢价、折价还是平价

4、交易?分别计算每种债券的价格为：大多数息票债券的发行者选择一个息票利率，以使债券按平价或非常接近平价的初始价格发行。在发行日之后，债券的市场价格一般随着时间的推移而变动，这有两个原因。第一，随着时间的推移，债券越来越接近其到期日。持有固定到期收益率的债券，随着到期日的临近，债券剩余现金流量的现值将发生变化。第二，在任何一个时点，市场利率的变化会影响债券的到期收益率和债券价格(剩余现金流量的现值)。方法2：根据无套利原理用零息票债券可以复制息票债券的现金流量，例如如图5-1所示，可以用3种零息票债券复制一只3年期、年息票率为6%、面值为1000元的债券。我们将每一次票息支付与

5、一个零息票债券相匹配，该零息票债券的面值等于息票利息，并且期限等于距离付息日的时间。同样的，3年后债券的最终支付（最后一笔票息加上回收的面值），与相应的面值为1060元的3年期零息票债券相匹配。息票债券的现金流与零息票债券组合的现金流相同，根据无套利原理，零息票债券组合的价格一定与息票债券的价格相同。息票债券1年期零息票债券零息票债券组合2年期零息票债券3年期零息票债券0123606010606060106060601060表5-2（每100元面值）零息票债券的收益率和价格期限1年2年3年4年YTM3.50%4.00%4.50%4.75%价格（元）96.6292.4587.

6、6383.06计算用来复制3年期息票债券的零息票债券组合的成本如表5-3所示零息票债券要求的面值成本1年600.6*96.62=57.972年600.6*92.45=55.473年106010.6*87.63=928.88总成本：1042.32这个3年期的息票债券必须以大约1042元的价格交易。如果该息票债券的价格高于这一价格，投资者可以通过出售该息票债券，同时买入上述零息票债券组合进行套利。如果该息票债券的价格低于1042元，则可以通过买入该息票债券并卖空上述零息票债券组合套利。3.债券的到期收益率YTM（yieldtomartiuty）（P156）（1）零息票债券债券特

7、征一种不支付票息的债券。投资者收到的惟一的现金是到期日时的债券面值。债券的到期收益率YTM【提示】债券到期收益率的计算实质就是计算折现率的过程。【教材例5-1】假设下面的无风险零息票债券是按表5-1所示的价格交易，债券面值均为100元。确定每一债券相应的到期收益率。表5—1到期期限1年2年3年4年价格(元)96.6292.4587.6383.06根据到期收益率的计算公式：YTM1=(100／96.62)-1=3.50％YTM2=(100／92.45)1/2-1=4.00％YTM3=(100／87.63)1/3-1=