净现值与其他投资决策方法x

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1、第五章净现值与其他投资决策方法一、净现值法(NetPresentValue)(一)基本模式NPV=∑t=0nCIt(1+r)t-CO0(二)采纳法则只有一个备选方案,NPV﹥O,采纳;NPV﹤O,拒绝多个互斥备选方案,选择净现值正值中的最大者例项目投资额不等时,无法准确判断方案的优劣。优点:NPV法的评价考虑了资金时间价值,增强了投资经济性的评价;考虑了全过程的净现金流量,体现了流动性与收益性的统一;考虑了投资风险,风险大则采用高折现率,风险小则采用低折现率。缺点:净现值的计算较麻烦,难掌握;净现金流量的测量和折现率较难确定;不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平;

2、例1设贴现率为10%,有三项投资决策方案,有关数据如下表时间A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量012318003240(2000)1180013240(180030003000(9000)120060006000600600600(12000)460046004600合计504050404200420018001800NPV(A)=∑t=03CIt(1+10%)t-20000=21669-20000=1669NPV(B)=∑t=03CIt(1+10%)t-9000NPV(C)=∑t=0nCIt(1+10%)t-12000=10557-900

3、0=1557=11440-12000=-560二、投资回收期法(投资返本年限法)决策原则:分类:缺点优点易于理解,计算简便只有一个项目:投资回收期小于基准回收期,可行;否则,不可行多个项目:项目的投资回收期小于基准回收期,且回收期最短者静态动态(把各年净现金流量按基准收益率折成现值,再算回收期)只注意项目回收投资的年限,没有直接说明项目的获利能力;没有考虑项目整个寿命周期的盈利水平;没有考虑资金的时间价值,一般只在项目初选时使用。静态投资回收期不考虑资金时间价值,以项目的净收益回收其总投资(包括建设投资和流动资金)所需要的时间,一般以年为单位涵义计算公式净现金流相同:Pt

4、=I/A其中,A=(CI一CO)t(从项目建设开始年算起)如例1中的C方案净现金流不相同Pt=(累计净现金流量出现正值的年份-1)+(上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量)如例1中的A、B方案例1设贴现率为10%,有三项投资决策方案,有关数据如下表时间A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量012318003240(2000)1180013240(180030003000(9000)120060006000600600600(12000)460046004600合计504050404200420018001800根据例1的资料,A、B方案

5、的回收期计算过程如下A方案:原始现金流入第一年第二年现金净流量(20000)1180013240回收额118008200未回收额82000回收期=(2-1)+﹝(|(11800-20000)︱/13240﹞=1.62(年)B方案:原始现金流入第一年第二年第三年现金净流量(9000)120060006000回收额120060006000未回收额7800180000回收期=(3-1)+{|﹝(6000+1200)-9000﹞︱/6000}=2.3(年)三、平均会计收益率法计算公式:ARR=年平均净收益/平均投资额*100%优点:简单,易于理解;使用财务报表的数据,易于取得;考

6、虑了整个项目寿命期的全部利润;揭示了采纳项目后财务报表将如何变化,便于项目的后评价使用账面收益而非现金流量,忽略了折旧对现金流量的影响;忽视了净收益的时间分布对项目经济价值的影响。缺陷:四、内含报酬率法内含报酬率(内部收益率)使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率,即使投资方案净现值为零的贴现率。内插法计算内含报酬率公式:IRR=r1+[(r2-r1)/(

7、b

8、+

9、c

10、)]X

11、b

12、低贴现率高贴现率R1对应的财务净值R2对应的财务净值计算公式第一步:计算年金现值系数。年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量第二步:计算出与上述年金现值系数相邻近的量个折现率(r1和r

13、2)第三步:根据上述两个临近的折现率和已求得得年金现值系数,采用内插法计算出该投资方案的内含报酬率。例2:某企业购入价值24000元的机器设备一台,可使用年限为5年,每年销售收入48000元,总成本42800元。求内含报酬率。解:每年的NCF=48000-42800+24000/5=10000(元)(P/A,IRR,5)=24000/10000=2.4查表得知2.4在(P/A,28%,5)=2.5320与(P/A,,32%,5)=2.3452之间IRR=28%+(32%-28%)*(2.5320-2.4)/(

14、2.5320-2

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