《风险资产的定价》PPT课件

《《风险资产的定价》PPT课件》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第十二章风险资产的定价第一节资本资产定价模型(CAPM)1.资本资产定价模型的基本内涵CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中，当投资者都采用Markowitz资产组合选择理论时，资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格是如何依风险而确定的问题。10/8/2021第一节资本资产定价模型(CAPM)2.传统资本资产定价模型了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配置。对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对CAPM的应

2、用应持慎重态度，要充分认清传统CAPM的限制，避免简单、机械的应用CAPM。10/8/2021第一节资本资产定价模型(CAPM)3.几个例子（略）4.CAPM的几种发展形式经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以下几种模型：零βCAPM、跨期CAPM、多βCAPM和以消费为基础的CAPM。10/8/2021一、金融风险分析的基本问题（一）风险的含义1.内涵：一定时间内，以相应的风险因素为必要条件，以相应的风险事故为充分条件，和有关领域承受相应的风险结果的可能性。10/8/20212.风险三要素风险因素风险事故赖

3、以发生的客观条件风险事故导致风险结果的直接原因风险结果（风险损失）风险事故给风险主体带来的直接影响风险、损失机会和不确定性之间关系10/8/20213.风险的特征客观性普遍性偶然与必然可测性可变性可转化的特性10/8/2021（二）风险的基本类型1.按涉及的范围分系统风险：由政治、经济、社会等因素造成的，涉及某一领域整体的风险，是一种绝对风险。1）利率风险：由于市场利率变动引起投资收益率变动的风险10/8/20212）汇率风险：因汇率变动引起投资收益率变动的风险3）购买力风险：通货膨胀风险，由于通货膨胀引起投资收益

4、率变动的风险4）市场风险：由于经济周期性波动或市场突发事件引起投资收益率变动的风险10/8/2021非系统风险：仅涉及某个领域中个体的风险，是一种相对风险。1）经营风险：由于企业的外部经营环境、条件，内部经营管理发生失误而使自身或投资者蒙受损失的风险2）财务风险：由于企业筹资方式使资本结构发生变动，致使投资收益率变动的风险10/8/20212.按风险的性质分—按风险事故所产生的后果分纯粹风险投机风险3.按损失产生的原因分经济风险自然风险政治风险4.按风险的潜在损失形态分财产风险人身风险责任风险10/8/20215.

5、公司面临的风险业务风险：市场风险信用风险间接风险：清算风险流动性风险操作风险法律风险信誉风险10/8/2021（三）风险管理的动因和功能1.从企业角度（1）一般工商企业股东价值或企业价值的增加——企业未来的预期净现金流的现值EPV==其中为第期种状态的现值流，为相应的概率，为第期现金流的期望值。tkt(K=1，2，…m)10/8/2021增加企业价值的途径：降低未来现金流的贴现率；增加企业未来的预期现金流。（2）金融机构——中介性机构高负债性高风险性金融机构投资者：股东、债券持有者金融机构的客户：金融机构的债权人金

6、融机构存在的重要目的之一：管理风险金融监管：合规性监管风险性监管10/8/20212.从金融市场角度金融市场的主要功能之一：对经济中的金融风险进行有效分配。对金融市场效率和稳定性的促进作用反映在：金融市场价格波动性金融资产价格调整速度金融资产叫买和叫卖价差金融市场交易量10/8/20213.从经济系统角度经济系统的核心：资源的有效配置金融系统的功能：通过风险分配提高经济的有效性和社会福利的最优化。金融系统通过金融中介、金融市场，提供金融产品和服务，对风险进行分解、剥离，使处于生命周期不同阶段、财富不同、风险偏好不同

7、的个体，自主选择风险承担，实现风险承担与基于生命周期的消费行为相匹配，最终提高整体福利；通过风险的有效管理，鼓励风险投资，提高经济系统资源配置的效率。10/8/2021（四）风险的基本测度1.数学期望若记、（01，i=1，2，…，n）分别为第i种状态的投资收益率与该状态发生的概率，则投资收益率的期望值E（）为E（)=（1.1）其表明投资项目在各种可能状态下，收益率的平均值。反映投资收益率的集中程度。10/8/20212.方差=（--E（）（1.2）方差表明投资收益率的离散程度。方差越大，项目投资收益率偏离平均值的可

8、能性越大，投资风险越大；反之风险越小。10/8/2021标准差风险的基本测量其意义与方差一样，不同在于其和投资收益率有相同的计量单位。离散系数（变异系数）=当两个项目投资收益率不同（期望值不同）时，不能直接用标准差比较风险大小，而要用变异系数。其数值越小，风险越小。=(1.3)(1.4)10/8/20213.偏斜度分布对称性测度正态分布偏斜度=04.峰度分布