环保行业：复盘日本垃圾分类，从上海到全国重塑固废格局

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1、目录政策密集出台，2020年46个城市完成垃圾分类5他山之石，从日本看垃圾分类运作6日本垃圾治理：从末端处置到资源循环6日本垃圾分类：极致细化，有偿丢弃7分类细致：分为四大类，上百种小类7定时定点：不同类型不同时间和地点投放8污染者付费：62.8%地区实施垃圾收费8日本垃圾处置：干湿分类收运、干湿分类处置10日本垃圾焚烧：财政支持下的集中度提升12数量&产能：数量减，产能增，结构优化12发电效率：吨发电量稳步抬升13投资运营成本：高造价，政府补贴为主13资金来源：中央政府财政支出为主，地方财政和居民付费为辅14上海垃圾分类启动在即，2019-2020新

2、增投资空间约29亿15垃圾分类对全国46个城市市场空间测算17餐厨项目：46城市新建投资空间约500亿元17环卫装备：2019-2020年46城市增量空间约183亿元19垃圾焚烧：处理量减，成本降低，区位选择和管理凸显19投资策略：把握设备工程弹性，推荐运营稳定性23瀚蓝环境：管理层优秀逆周期投资，外资定价趋势回报率显著23维尔利：垃圾分类下湿垃圾建造市场龙头企业25中再资环：管理层激励到位，垃圾分类推动渠道价值兑现26上海环境：在手湿垃圾项目1100t/d，上海市固废处置优势企业26环卫设备：关注龙头企业盈峰环境和龙马环卫27图表目录图1：日本固体废

3、弃物管理发展阶段6图2：日本一般固废年产生总量和人均日产生量变化图7图3：日本静冈县长泉町《垃圾丢弃方法便利手册》目录7图4：日本静冈县长泉町分类区分与丢弃方法要点（部分）7图5：日本静冈县长泉町垃圾与资源分类丢弃方法8第42页共42页图6：日本静冈县长泉町对直接丢弃垃圾和资源处置方法8第42页共42页图7：日本京都市垃圾分类要求8图8：日本京都市垃圾丢弃时间和地点要求8图9：日本市町村数量及生活垃圾收费比例9图10：日本静冈县长泉町《垃圾丢弃方法便利手册》家电回收利用9图11：日本京都市指定垃圾袋收费标准及收入用途9图12：日本京都市大件垃圾处理方式

4、及收费标准9图13：日本各类生活垃圾处理流程10图14：日本生活垃圾资源化设施数量及处理能力11图15：京都市资源物资去向11图16：日本收集和直接搬入垃圾量处理方式占比图11图17：日本生活垃圾焚烧厂数量及处理能力12图18：日本各类型垃圾焚烧厂处理能力占比（按照是否连续运行分类）12图19：2016年日本各类型垃圾焚烧厂平均处理能力（吨/日）12图20：日本垃圾焚烧厂中发电设施占比和发电效率变化趋势13图21：日本垃圾焚烧发电厂吨垃圾发电量变化趋势（kwh/t）13图22：日本垃圾处理收入和支出及缺口情况（单位：亿日元）14图23：2016年日本垃

5、圾处理事业费收入来源占比15图24：日本建造和运营垃圾处理费支出占比15图25：上海市生活垃圾全程分类体系建设行动计划（2018-2020年）规划数据16图26：水分含量对生活垃圾低位热值的影响20图27：垃圾分类率对垃圾低位热值和水分含量的影响20图28：公司ROIC情况23图29：公司ROE（摊薄）情况23图30：公司分业务营收情况（亿元）24图31：公司分业务毛利率情况24图32：公司现金流情况（亿元）24图33：公司收现比及净现比指标情况24图34：龙马环卫营收及毛利率数据（营收单位：亿元）28表1：国家垃圾分类重点政策5表2：日本北九州市垃圾

6、焚烧处理设施建造费用情况13表3：日本北九州市日明净化厂废弃物处理成本及收入14表4：上海市生活垃圾全程分类体系建设2019-2020年新增市场空间测算16表5：餐厨项目总投资额和年运营空间测算17表6：2019-2020年垃圾分类带来的46城市环卫收运车采购金额测算19表7：2019-2020年垃圾分类带来的46城市环卫中转站和回收网点建设投资金额测算19表8：假设运营成本保持不变的情况下垃圾焚烧项目IRR敏感性测算20第42页共42页表9：假设运营成本下降5%的情况下垃圾焚烧项目IRR敏感性测算21表10：假设运营成本下降10%的情况下垃圾焚烧项目

7、IRR敏感性测算21表11：假设运营成本下降15%的情况下垃圾焚烧项目IRR敏感性测算21表12：部分垃圾焚烧公司投运项目产能信息（吨/日）21表13：部分垃圾焚烧公司在建/筹建项目产能（吨/日）22第42页共42页表14：维尔利新增订单及在手订单情况（单位：亿元）25表15：中国供销集团废品回收量、回收收入及全国市占率26表16：上海环境在手湿垃圾处理项目情况27表17：中联环境环卫装备产量及市占率情况27表18：盈利预测与估值表28第42页共42页政策密集出台，2020年46个城市完成垃圾分类2000年6月原建设部城市建设司公布首批8个城市为生活垃

8、圾分类收集试点城市，但是经过十余年的实践，实施效果不理想。随着国家对环保重视程度的提升和顶层设