食品饮料行业中期策略：跟随消费力，把握消费结构演变

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1、正文目录一、板块回顾：超额收益明显，估值持续修复51.1消费者信心逐步回暖51.2白酒估值持续修复，持仓比例提升61.3食品饮料行业持续景气8二、2005-2012年：经济繁荣下的消费需求102.1市场表现持续优秀102.2经济繁荣下的需求112.3强需求下的行业周期122.3.1高端消费品量价齐升132.3.2中低端消费品量升价稳15三、2013-2015年：公司管理能力体现的时期163.1优秀的管理能力帮助企业完成营销以及渠道铺设18四、2016-至今：龙头发展势能逐步体现204.1中端消费下降，高、低端消费火热22五、跟随消费力，把握消费结构演变24六、风

2、险提示27第26页共26页图表目录图1：GDP增速情况一览5图2：2019年2月消费者信心指数创新高5图3：2019年4月社会消费品零售总额同比增长7.20%5图4：2018年年初至今食品饮料指数上涨47.39%6图5：食品饮料年涨跌幅位居第二6图6：食品饮料行业估值合理6图7：食品饮料行业PE（TTM）处于中上游6图8：年初以来白酒板块估值持续修复7图9：调味品、啤酒、乳品、食品综合估值情况7图10：白酒行业沪深股通表现一览7图11：2019年Q1食品饮料行业营业收入同比增长16.08图12：2019年Q1食品饮料归属母公司股东的净利润同比增长23.78图13

3、：2019年Q1食品饮料行业毛利率为51.58图14：2019年Q1食品饮料行业ROE为7.08图15：2019年Q1白酒行业营业收入同比增长12.68图16：2019年Q1白酒行业归属母公司股东的净利润同比增长28.18图17：2019年Q1调味品行业营业收入为78.4亿元9图18：2019年Q1调味品行业归属母公司股东的净利润为16.0亿元9图19：2019年Q1乳品行业营业收入为326.5亿元10图20：2019年Q1乳品行业归属母公司股东的净利润为25.7亿元10图21：食品饮料行业估值波动较小11图22：食品饮料公司业绩稳定持续增长11图23：乳制品、

4、肉制品行业上市公司业绩优秀11图24：白酒行业上市公司业绩优秀11图25：2001-2012年GDP增长较快12图26：2011年之前GDP驱动力主要来自于投资12图27：白酒需求快速增长12图28：居民消费支出快速增长12图29：01-08年高收入人群收入高增长，10-12年中低收入人群收入高增长13图30：进口汽车增长较为迅速13图31：进口汽车单价不断提升13图32：进口手表增长较为迅速14图33：进口手表单价不断提升14图34：高端白酒不断提价14图35：强经济周期与白酒关系14图36：白酒行业快速增长14图37：白酒行业收入规模快速增长14图38：白酒

5、行业快速增长15图39：繁荣时期下的市场涨跌幅分化15图40：社会消费品零售额与居民可支配收入16图41：09年之后大众消费逐渐成为核心驱动力16第26页共26页图42：从ROE看大众消费品盈利能力稳定16图43：从营收增速看大众消费品稳中有升16图44：13-15年GDP仍处于较为稳定增长17图45：中低端消费力持续升级17图46：食品饮料整体在13-15年涨幅靠后17图47：中低端消费品表现优秀17图48：中低端消费品表现优秀17图49：白酒管理优秀公司市场表现更优秀17图50：高端白酒处于调整期18图51：高端白酒处于调整期18图52：伊利较早便开始渠道下

6、沉18图53：伊利直控村级网点不断增长18图54：洋河前五大客户销售占比持续下滑19图55：洋河员工总数位居行业前列19图56：古井贡的“三通工程”20图57：2018年古井贡省外市场增速较高20图58：GDP仍处于较为稳定增长21图59：高、低端消费力持续升级21图60：高、低端消费力持续升级21图61：中端消费力在下降21图62：16年之后食品饮料行业持续表现优秀21图63：主要由白酒、调味品、乳制品带动板块21图64：高、低端消费品营收增长迅速22图65：高端白酒率先领涨22图66：高端白酒重新恢复22图67：高端白酒重新恢复22图68：伊利高端产品增长较

7、快23图69：蒙牛高端产品增长较快23图70：龙头企业地位优势明显23图71：09年后政策有效提振中端消费明显24图72：2019年后出台大量政策有力提振消费25图73：中产阶层家庭华东、华北、华南较多25图74：白酒企业分区域市场占有率25表格1.消费品在经济繁荣下表现很优秀10表格2.白酒、肉制品、乳制品整体表现比食品饮料其他子行业都更为优异11表格3.繁荣时期下的经营业绩分化15表格4.洋河营销模式不断升级19表格5.酒企高端产品以及超低端产品增长较为迅速23表格6.部分公司业务情况25表格7.相关标的估值一览26第26页共26页一、板块回顾：超额收益明显

8、，估值持续修复1.1消费