债务压力超过警戒线 普路通上市麻烦多

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1、重庆商报讯曾在2010年12月折戟IPO的深圳市普路通供应链管理股份有限公司日前再度提交了其招股说明书，然而对外汇交易的过于依赖、似是而非的高新技术企业资质以及沉重的债务负担令普路通的IPO之路难以“畅通”。五成利润来自“炒汇”由于组合售汇所得收益在报告期内的净利润中所占的比例过高，普路通的首次IPO申请在2010年12月被证监会“拦下”，时隔四年，普路通卷土重来，然而普路通对外汇交易过于依赖的痼疾仍未得到有效解决。据普路通招股说明书显示，2011年～2013年期间，公司的组合售汇产品实现的收益分别为2270.09万元、2237.12

2、万元和2508.83万元，而公司在此期间实现的净利润分别为4927.9万元、4646.26万元、5047.02万元，也就是说，最近三年外汇收益在普路通净利润中所占的比例各自高达46.07%、48.15%、49.71%。国泰君安投资顾问张涛指出，按照证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十七条的规定，拟上市公司不得存在“发行人最近1个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益”以及“其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形”。然而在普路通的业绩构成中，外汇交易所占比例异常偏高，随着人民币汇率双向波动的特征越来

3、越明显，外汇交易的风险逐渐加大，在此背景下，普路通过于热衷外汇交易可能造成公司业绩的剧烈波动，进而影响公司的持续盈利能力。高新技术企业名不副实按照普路通招股说明书的介绍，公司于2012年9月12日通过国家高新技术企业复审，取得编号为GR201244200439的高新技术企业证书，认证证书有效期为2012年1月1日至2014年12月31日。不过记者在翻阅普路通招股说明书时却发现，该公司并不完全符合高新技术企业的标准。据了解，普路通2011年-2013年分别实现营业收入26.8亿元、49.77亿元和44.14亿元，当年对应投入的研发费用分

4、别为497.14万元、870.05万元和945.71万元，研发费用占同期的营业收入的比例分别为0.2%、0.17%和0.21%。然而按照《高新技术企业认定管理办法》的规定：“最近一年销售收入在2亿元以上的企业，近三个会计年度的研究开发费用总额占销售收入总额的比例不低于3%”。由此可见普路通与高新技术企业的标准存在明显差距，而普路通的高新技术企业证书将在今年年底到期，能否通过高新技术企业资质认证存在一定变数。据了解，由于拥有高新技术企业资质，普路通在2011年～2013年一直享受着所得税优惠税率，减免的税额总计约1560.42万元，相当

5、于最近三年普路通总利润的10.67%，如果普路通的高新技术资质被取消，将直接对其经营业绩造成较明显的冲击。此外，研发费用过低也会给普路通今后新产品开发、拓展新业务领域造成隐患，进而削弱公司的中长期成长预期。债务压力已超过警戒线值得注意的是，普路通的债务压力也极重，据其招股说明书透露，2011年～2013年期间，普路通的资产负债率分别高达92.4%、95.55%、97.92%，呈现逐年攀升的态势，而按照会计准则，企业的资产负债率一旦超过70%，便会被认定为其财务风险已经超过警戒水平。在资产负债率远超“警戒线”的同时，普路通的非流动资产却

6、及其有限，截至2013年年底，普路通的非流动资产只有906.9万元，仅占公司资产总额的0.07%，相较之下，作为普路通同行的上市公司怡亚通(行情,问诊)的非流动资产在公司资产总额中的比例达到20.58%。广发证券(行情,问诊)投资顾问郑有利指出，高负债率和低非流动资产比例的资产结构使得公司债务偿还和利息保障能力偏低，很易形成资产泡沫，从而降低公司抵御财务风险的能力。同时低非流动资产比例意味着企业的经营场所、设备等硬件设施主要依靠租赁，一旦租金成本上升也很容易吞食业绩。awyqaw金融论坛http://www.jinrongnet.co

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