利率期货与股票指数期货

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1、第六讲利率期货与股票指数期货1第一节利率期货概述金融期货品种之中，交易规模和交易数量最大的当数短期利率期货。一、利率期货的概念利率期货合约是指标的资产价格仅依附于利率水平的期货合约。期货合约的一般定义：期货合约确定了未来发生的交易的价格和条件。2我们可以把“交易”的对象想象成一份名义性的定期存款；而交易的“价格”则是整个存款期的固定利率，并且这个存款期为未来的某个特定时期。买人一份利率期货合约相当于存入一笔存款；卖出一份期货合约，则相当于取出一笔存款，或者相当于借款。3伦敦国际金融交易所上市交易的3月期英

2、镑定期存款合约就是一个典型的利率期货，合约的具体内容详见下表6—1所示。在LIFFE交易的短期英镑存款合约交易单位￡500000交割月份3月、6月、9月、12月交割日最后交易日之后的首个营业日最后交易日交割月份第3个星期三上午11点标价100.00减去利率最小价格变动0．01％最小价格值(每一档价值)£12.50交易时间08：05-16：02(交易池)16：27-17：57(APT屏幕交易)4利率期货的报价是有其自身的特点的(100减去利率)利率期货被定义为固定利率的存款，买人一份利率期货合约相当于存入一

3、笔存款（高利率）；卖出一份期货合约，则相当于借款（低利率）。如果某人要利用利率期货进行投机，他会希望以低利率借入资金(在这里,相当于出售期货)，以高利率存人资金(相当于买人期货)。但这样一种交易原则在利率期货上反映成“高买，低卖”的形式，与我们日常的交易战略是相反的。尤其是在交易节奏非常快的交易池内，许多交易商是凭直觉操作买卖交易的完成的，这种反常的交易报价方法会使人们轻易就出错，带来不必要的损失。5利率期货合约的价格不是通常意义上的价格。价格为92.00并不是代表92英镑、92美元或者以任何其他货币计算

4、的实质金额。期货价格在这里仅仅是作为一种利率符号。因此，利率期货价格更像股票指数,这种股指仅仅反映股票市场的一般价格水平,而不是任何一种股票或股票组合的真实价格.6二、利率期货的分类利率期货合约根据基础资产证券期限的长短，可分为两类：短期债券期货合约和中长期债券期货合约。短期债券期货合约是指基础资产证券的期限不超过1年的利率期货合约，例如30天、90天商业票据，3月期定期存单，3月期欧洲美元存款证，3月期国库券，1年期国库券等作为基础资产的期货。中期债券期货合约则是指基础证券期限在1～10年间的利率期货合

5、约，如4年期的美国国库券作为基础证券的期货。长期债券期货合约则是指基础证券期限在10年以上的利率期货合约，如15年期和20年期美国国库券，20年期英国金边债券等基础证券的期货。7短期债券期货和中长期债券期货虽都属于利率期货，但两者在报价与交割方面都有所不同。短期债券期货合约，我们称之为利率期货；中长期债券期货合约，我们称做债券期货。8三、天数计算的惯例天数计算惯例常常表示为X/Y，当我们计算两个日期之间所获利息时，X定义为两个日期之间计算天数的方式，Y定义为参考期限总天数的度量式。①实际天数/实际天数（期

6、限内）（长期国库券）②30/360（公司和市政债券）③实际天数/360（短期国债和其他货币市场工具）9例6－1假设债券本金100，息票支付日期是3月1日和9月1日，息票率是8％，计算3月1日和7月3日之间的利息。124/184×4＝2.6957如果是公司债的话122/180×4＝2.7111短期国债，注意在365天的一整年所得的利息等于365/360。10第二节短期国库券期货一、短期国库券期货短期国库券也称为贴现债券，它是按评价（即票面价值）的贴现值出售的。期间它不单独支付利息，在到期日投资者收到的本息是

7、债券的面值。11贴现收益率＝（票面价值－市场价值）360/（票面价值×实际天数）债券等价收益率＝（票面价值－市场价值）365/（市场价值×实际天数）12二、短期国债期货合约的交割建立期货头寸交割90（或91）天期的短期国债国债到期13三、短期国债期货的报价IMM指数：IMM指数＝100－短期国库券的年贴现收益率14例：假如短期国债期货合同的价格指数为93.5，则求其期货价格和债券等价收益率？表明IMM报价并不是国债期货的本身价格。15四、短期国债的套期保值1.空头套期保值空头套期保值是指的预先卖出短期国债

8、，未来买入短期国债结束空头套期保值。2.多头套期保值多头套期保值是指的预先买入短期国债，未来卖出短期国债结束空头套期保值。16五、短期国债的投机关于利率变动的合约价值变动。合约价值变动＝交易单位×0.01％×X/Y17第三节欧洲美元期货一、报价LIBOR伦敦银行同业放款利率欧洲美元价格按指数报价，指数＝100－美元LIBOR18二、短期国债期货与欧洲美元期货的异同点短期国债期货欧洲美元期货可交割的基础商品交货结算可转让以贴现原