高管团队内部薪酬差距对投资效率影_省略_实证研究_以a股国有上市公司为例_王建军

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1、第30卷第3期北京工商大学学报(社会科学版)Vol．30No．32015年5月JOUＲNALOFBEIJINGTECHNOLOGYANDBUSINESSUNIVEＲSITY(SOCIALSCIENCES)May2015doi:10．16299/j．1009-6116．2015．03．008高管团队内部薪酬差距对投资效率影响的实证研究———以A股国有上市公司为例王建军，刘红霞(中央财经大学会计学院，北京100081)摘要:结合中国的特殊制度背景，以2006—2013年中国A股国有上市公司为样本，考察了A股国有上市公司高管团队内部薪酬差距对投资

2、效率产生的影响。结果发现，适当提高高管团队内部薪酬差距能够抑制我国A股国有上市公司的非效率投资，并且对过度投资也有抑制作用;对投资不足的影响效果则不明显。但过大的高管团队内部薪酬差距对投资效率产生的负面影响不容忽视。此外，高管团队内部薪酬差距对A股国有上市公司非效率投资的抑制作用存在拐点，超过该拐点，薪酬差距对非效率投资则起到促进作用。研究结论为国有企业制定更合理的工资薪酬差距提供了实证证据，也为解决我国国有企业的管理者激励问题指明了方向。关键词:高管团队;相对薪酬差距;非效率投资中图分类号:F275文献标志码:A文章编号:1009--61

3、16(2015)03--0067--08一、引言力资源和社会保障部等六部门联合出台了《关于近年来高管天价薪酬引起了人们普遍的关进一步规范中央企业负责人薪酬管理的指导意注，高管年薪几百万也不是不少见。比如，2007见》，规定国企高管年薪不得超过职工平均工资②年招商银行行长马蔚华的年薪高达963.1万元，的20倍。中信银行行长陈小宪的年薪也达到了648.3万对高管薪酬差距的解释有两种理论，即锦标［1］元。天价薪酬必然意味着企业内部人员薪酬间较赛理论(Lazear＆Ｒosen，1981)和行为理论［2］大的差距，那么这些较大的薪酬差距究竟是制度(

4、Cowherd＆Levine，1992)。在我国，一些学者造成的还是管理者依靠自身的权力给自己制定的对薪酬差距与企业业绩间的关系和经济后果进行［3］结果呢?在较大的薪酬差距下，经理人员是否会了实证检验(周权雄、朱卫平，2010)。其实不以股东利益最大化为目标做出有利于提高股东价论是锦标赛理论还是行为理论，都强调一种激励，值的事情，比如融资、投资和股利分配等等呢?即激励高管更好地为股东服务，提高公司运行绩改革开放以来，我国的国有企业经历了放权效。本文以高管团队内部的薪酬差距为切入点，让利和强调平均及提高效率的发展历程，薪酬制分析高管团队内部薪

5、酬差距对企业投资的影响，度改革也是国企改革的重要一环。2003年，《中并检验高管团队内部薪酬差距究竟是否能够提高央企业负责人经营业绩考核暂行办法》要求将国我国股国有上市公司的投资投率。①有企业高管薪酬与企业业绩相挂钩。这样做，二、理论分析与研究假设一方面使国企高管更重视提高企业业绩，创造更如上文所述，与高管薪酬差距相关的理论主多利润;另一方面，在追求绩效的同时也拉大了国要有锦标赛理论和行为理论。锦标赛理论认为高企高管薪酬与职工薪酬之间的距离。2009年人管在企业中所处的层级不同，获得的薪酬也不同，收稿日期:2015--01--20基金项目:

6、北京工商大学国有资产管理协同创新中心项目(GZ20130801)。作者简介:王建军(1974—)，男，山西吕梁人，中央财经大学会计学院博士研究生，研究方向:财务管理;刘红霞(1963—)，女，北京人，中央财经大学会计学院教授，博士生导师，研究方向:风险管理。·67·北京工商大学学报(社会科学版)2015年第3期随着层级由低到高，层级之间的薪酬差距也有扩自利的机会主义行为受到的约束较弱。大的趋势，这种层级之间的薪酬差距就是作为获此外，在我国，比较完善的经理人市场还没有胜者的奖金。按照该理论，企业应该扩大内部薪完全建立起来，通过市场化的手段来形

7、成对经理酬差距，从而提高企业绩效(Lazear＆Ｒosen，人的约束机制还远没有形成。所以，A股国有上［1］1981)。而行为理论则认为人们不仅关注自己市公司高管受到经理人市场的影响较小。的利益，还要关注社会中其他人获得的利益，在这在软约束的背景下，高管不仅享有自己制定一过程中如果薪酬差距较大，员工就会感觉到不薪酬的权力，而且还享有制定企业投资决策的权公平，从而产生消极情绪，企业绩效会下降(Cow-力。当A股国有上市公司高管薪酬差距扩大时，［2］herd＆Levine，1992)。按照行为理论，薪酬差一方面高了高管工作的积极性，从而减少了高

8、管距应该缩小才能提高企业绩效。在已有的文献追求自身利益的动机，激励他们为了股东利益最中，大部分的研究结果支持锦标赛理论(湛新民、大化而努力;另一方面，高管货币性收入的增加也［4］