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1、债券与股票估价第7、8章Copyright©2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin债券的估价关键概念与技能了解债券的重要特点和债券类型理解债券价值的构成，理解为什么债券价值会波动理解利率的期限结构和债券收益率的影响因素8.1债券与债券估价债券是借款人和资金出借人就以下事项达成一致的一种法定协议：面值票面利率利息的支付方式到期日到期收益率（yieldtomaturity）是指债券的必要市场利率。债券估价基本原理：金融证券的价值=
2、其预计未来现金流量的现值因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定的。而利率与现值（例如债券的价值）是呈反向变动的。影响债券价值的因素未来预期现金流的大小与持续时间所有这些现金流的风险投资者进行该项投资所要求的收益率到底值得投资吗？？？债券估价的一般模型一般情况下的债券估价模型典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。在此情况下，按复利方式计算的债券价值的基本模型是：PV=式中：PＶ——债券价值；i——债券的票面利率；FV——到期的本金；r——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；n――债券
3、到期前的年数。【例1】某公司拟2002年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？PV＝＝80×3.791＋1000×0.621＝303.28＋621＝924.28元>920元由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。2、一次还本付息且不计算复利的债券估价模型我国很多债券属于一次还本付息且不计算复利的债券，其估价计算公式为：PV=【例2】某企业
4、拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券的价格为多少时，企业才能购买？由上述公式可知：PV==1020元即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。3、零息票债券的估价模型有些债券以折价方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。其估价模型为：PV=【例3】某债券面值为1000，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？由上述公式可知：PV=1000×0.681=681元
5、即债券价格必须低于681元时，企业才能购买。市场利率和债券的价格一张2年期、面值为1000元、息票利率为10%的债券。如果市场利率为10%，则债券的价格应为：如果市场利率为12%，则债券的价格应为：如果市场利率为8%，则债券的价格应为：到期日与债券价格波动C假设两种债券的其他条件相同，相对折现率的变动，长期债券价值的波动水平更高。折现率债券价值面值短期债券长期债券利率与债券价格假设两种债券其他条件相同，相对折现率的变化，票面利息低的债券比票面利息高的债券具有更大的价值波动。折现率债券价值票面利息高票面利息低面值C到期收益率（
6、YTM）的计算：某公司平价发行面值为1000元，票面利率为4.8%，每年付息，五年后一次还本的公司债券。该公司本次发行债券的筹资费率为4%要求：计算该债券的到期收益率注：运用逐次测试法试值、插值法(P/A,9%,5)=3.890(P/F,9%,5)=0.650(P/A,8%,5)=3.993(P/F,8%,5)=0.681(P/A,7%,5)=4.100(P/F,7%,5)=0.713(P/A,6%,5)=4.212(P/F,6%,5)=0.747(P/A,5%,5)=4.329(P/F,5%,5)=0.784解：960=4
7、8（P/A，Kb，5）+1000（P/F，Kb，5）然后运用逐次测试逼近法试值：i=9%时，m1=48(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5)≈836.72i=7%时，m2=48(P/A,7%,5)+1000(P/F,7%,5)≈909.8i=6%时，m3=48(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5)≈949.176i=5%时，m4=48(P/A,5%,5)+1000(P/F,5%,5)≈991.792临界点1：（5%，991.792）；临界点2：（6%，949.176）利用插值法进行计算：债券的概念债券
8、价格和市场利率是反向波动的当票面利率=YTM时，价格=面值当票面利率>YTM时,价格>面值(溢价债券)当票面利率
