《公司理财Cha》PPT课件(I)

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1、第10章资本性投资决策McGraw-Hill/IrwinCopyright©2010byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.1重要概念与技能知道怎样估计不同类别项目的相关现金流量掌握各种计算经营现金流量的各种方法知道如何制定项目的竞标价格知道如何应用年均成本法对项目进行评价10-22本章大纲项目现金流量：初步考察增量项目流量预计财务报表与项目现金流量项目现金流量：深入考察经营现金流量的其他计算方法贴现现金流量分析（DCF）中的特殊情况10-33相关现金流量在资本预算分析中，只有那

2、些如果接受了项目以后才会发生（或者不发生）的现金流量，才是应当纳入分析的这种现金流量被称为：增量现金流量区分原则：可使我们单独考虑与该项目相关的现金流量进行决策，而不受公司其他活动或项目的影响10-44怎样判断一项现金流量是否相关？需要经常自问：只有在接受该项目的情况下，才会产生这项现金流量吗？如果回答为“是”，则为增量现金流量如果回答为“否”，则与该现金流量与项目无关如果回答为“部分是”，则应考虑与项目相关的那部分现金流量10-55现金流量的常见类型沉没成本：指过去的决策带来的，现在的决策所无法影响到的成本机会成本：指由于选择了当前

3、方案而放弃次优方案所可能获得的收益附带效应(sideeffect)正面的附带效应：其他项目带来有益影响负面的附带效应：对其他项目造成的不利影响净营运资本（NWC）的变动融资成本税10-66预计财务报表与项目现金流量资本预算决策非常依赖于预计财务报表，尤其是利润表复习：经营现金流量的计算经营现金流量=EBIT+折旧–所得税无利息费用时，也可，经营现金流量=净利润+折旧来自资产的现金流量(CFFA)=经营现金流量–资本支出净值–净营运资本变动10-77表10.1预计利润表10-8销售收入(50,000@$4.00)$200,000变动成本

4、(50,000@$2.50)125,000毛利$75,000固定成本12,000折旧费用($90,000/3)30,000息税前利润（EBIT）$33,000所得税(34%)11,220净利润$21,7808表10.2预计项目资金需求表10-9年份0123净营运资本NWC$20,000$20,000$20,000$20,000固定资产净值90,00060,00030,0000投资合计$110,000$80,000$50,000$20,0009表10.5预计项目现金流量10-10年份0123经营现金流量$51,780$51,780$51

5、,780NWC变动-$20,00020,000资本性支出净值-$90,000CFFA-$110,00$51,780$51,780$71,78010如何进行投资决策？确定现金流量后，可使用第9章中学习过的决策方法进行决策了根据现金流量计算出项目的NPV和IRRCF0=-110,000;CF1=CF2=51,780;CF3=71,780，r=20%,t=3NPV=10,648IRR=25.8%应接受该项目吗？10-1111进一步讨论：净营运资本（NWC）为什么必须单独分析NWC的变动？GAAP要求按照权责发生制确认收入，而不论现金是否实际

6、收到GAAP要求按照配比原则确认费用与成本，而无论现金是否实际支出最后，为配合销售走势，我们还必须调整存货等流动资产10-1212进一步讨论：折旧在资本预算中所使用的折旧费用，应当与按照税法规定向国内税收总署申报的折旧表中的金额保持一致折旧本身只是一项非付现费用；因此，将折旧费用作为相关现金流量，仅仅是因为拯救对税的影响折旧的税收挡板作用=D*TD=当期折旧费用T=边际所得税税率10-1313折旧的计算方法直线法每年折旧费用=(原值–预计残值)/预计使用年数在纳税申报时，很少有资产时按直线法折旧的美国的加速成本回收制度（MACRS）需

7、要事前了解清楚按照纳税规定的财产类别是什么将表中的百分比与资产的初始成本相乘一直计算折旧到余额为零为止注意按惯例，都假设我们是在年中购置资产的10-1414税后残值的影响如果资产最终残值与其当时帐面价值不等，则会影响所得税，从而影响现金流量帐面价值=原值–累计折旧税后残值=最终残值–税率*（最终残值–帐面价值）10-1515例：折旧与税后残值某设备购置成本为100,000元，运输和安装费用10,000元。根据经验，你认为该设备可使用6年，6年后的残值将为17,000元。公司的所得税税率为40%。如果使用（1）直线法折旧，（2）按3年使

8、用MACRS计算折旧，和（3）按7年使用MACRS计算折旧，则该公司每年的折旧费用将为多少？6年后的税后残值呢？10-1616例：直线法假定使用直线法计算折旧，因此：第1~第6年每年的折旧费用=(110,000–17,0