固定收益证券投资分析

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1、第三章固定收益证券投资1本章要点1、债券的各种定价方法2、债券收益和风险的计算3、债券的利率期限结构理论4、债券的久期和凸性及其应用2第一节债券的定价一、债券的要素及特点债券要素:（一）发行者（二）面值（三）还本和付息期限（四）票面利率（五）赎回条款3债券特性：（一）债券的安全性（二）债券的收益性（三）债券的流动性（四）债券的期限性（五）债券价格变动的平缓性4二、债券种类与债券市场(一)按债券发行主体分类1．中央政府债券2．中央政府机构债券3．地方政府债券4．金融债券5．公司债券5（二）按发行条件划分1．固定利率债券2

2、．浮动利率债券（三）按还本付息形式分主要有定期债券、贴现债券、附息票债券。6（四）按是否具有选择权分类企业债券可分为附有选择权的企业债券和不附有选择权的企业债券。（五）按有无担保分类担保债券和无担保债券（六）按发行方式分类企业债券可分为公募债券和私募债券。7(七)按债券是否记名分类1．记名债券2.无记名债券3．记名息票债券(八)按债券面值币种分类1．本币外国债券2．外汇外国债券8三、债券的定价（一）债券的价格债券的票面价格包括债券的面值币种和面值大小两个基本要素。债券的发行价格指债券在一级市场发行的价格。发行人可以选择

3、溢价发行、折价发行或平价发行。9债券的转让价格是指流通中（二级市场）的债券的交易价格。债券的转让价格有市场价格和理论价格二层含义。市场价格是指债券在流通市场上被买卖的实际成交价格。理论价格是根据现值理论而得来的。10（二）债券的定价原理债券的价值取决于其未来预期收入的现值。根据现值理论，在对债券定价之前首先要确定未来现金流的大小和时间，其次是确定相应的折算成现值的折现率即收益率。11（三）债券定价方法1．一年付息一次债券的价格公式式中：P为债券的理论价格；C为每年支付的利息；M为面值；r为必要收益率；t为时期；n为剩余

4、期限。12如果该债券按单利计算，价格公式为：当债券的期初现值相同时，以连续复利计算的债券未来值高于按单利计算的未来值。若到期终值相同，则连续复利计算的债券期初价格低于按单利计算的债券价格。132．半年付息一次债券的价格公式半年付息一次债券的定价只须在一年付息一次债券的价格公式上进行调整即可。得出按连续复利计算的价格公式：14３．一次还本付息债券的价格公式按连续复利计算的价格公式为：式中：P为债券的理论价格；M为面值；i为债券票面利率；r为必要收益率；t是剩余期限（t=n，n-1，…2，1，0）；n为债券期限。15４．贴

5、现债券的价格公式贴现债券以低于面值的价格发行，到期时以面值偿还，且不附息票。式中：P为债券的理论价格；M为面值；n为剩余期限；r为必要收益率。16（四）债券价格的影响因素1.影响债券价格的内部因素（1）票面利率。票面利率=市场利率，债券按面值出售票面利率>市场利率，债券以升水出售票面利率<市场利率，债券以贴水出售17【例3-1】C公司发行期限为3年面值1000元的债券，若同期市场利率为8%，息票利率为8.5%。则按升水出售的价格为：注：基于无套利假设18债券的票面利率越高，价格的利率弹性越小。由收益率变化而引发的债券价

6、格变化的百分数越小。换言之，票面利率越低，价格的易变性越大。当市场利率上升时，票面利率较低的债券价格下降快于利率高的债券。19【例3-2】某金融债券G的利率为7%，现行价格为1082元，另一金融债券D的收益率为5%，现行价格1000元，两种债券的期限均为五年。若市场收益率从5%提高到8%，可求得二者的价格分别为1039.93元和960.07元，前者减少了42.07元，下降幅度是原价格的3.888%；后者减少了39.93元，下降幅度为3.993%。20（2）期限。在其他条件相同的情况下，债券期限越长，投资者获得的利息收入

7、越多，收益率也越高；同时由于期限越长，不确定性相应增加，投资者要求更高的风险报酬。另一方面，在给定利率变化水平下，期限越长的债券价格变动幅度越大。21（3）收益率。债券价格与收益率呈反向变动。价格上涨则收益率必然下降，价格下降则收益率必然上升。此外，在期限给定的条件下，由于到期收益率下降引起的价格上升，大于到期收益率上升相同幅度引起的价格下降。即收益率与债券价格的变动是不对称的。22【例3-3】A债券期限为5年，息票利率7%，发行价格等于面值1000元，同期市场收益率也是7%。考虑两种情况：A．当市场收益率提高1%，则

8、债券价格为960.07元，下降幅度为3.99%。B．当市场收益率下降1%，则债券价格为1042.12，上升幅度为4.21%。23（4）债券相关条款其一，提前赎回规定。其二，可转换债券。（5）信用等级债券的信用等级反映其违约可能性的大小。242.影响债券价格的外部因素（1）市场利率水平。（2）中央银行的金融政策。（3）汇率。（4）经