美国经济跟踪：特朗普能靠基建加分

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1、面对美国经济增速的放缓，特朗普在一方面举起贸易保护主义大旗，另一方面“逼迫”美联储降息。作为特朗普竞选时为数不多的尚未兑现的承诺，近2万亿美元的美国基建计划在2020年竞选年来临之际，是否会成为特朗普的后手呢？我们分析了美国基建所涵盖的范围、规模及增长趋势以及融资方式等方面，以求对美国基建有一个更清晰、全面的了解。1、美国基建所涵盖的范围对于基础设施（infrastructure），其实并没有一个统一的定义。根据世界银行的《世界发展报告1994——为发展提供基础设施》，广义的基础设施可以分为经济基础

2、设施（economicinfrastructure）和社会基础设施(socialinfrastructure)。经济基础设施是指长期使用的(long-lived)工程构筑、设备、设施及其为经济生产和家庭所提供的服务，具体包括公共设施(publicutilities，如电力、通信、管道煤气、自来水、排污、固体垃圾收集与处理)、公共工程(publicworks，如大坝、水利工程、道路)以及其他交通部门(othertransportsectors，如铁路、城市交通、港口、河道和机场)等三种类型。社会基础设

3、施主要包含教育和卫生保健。对于美国来说，基础设施的定义也有狭义和广义之分。狭义的基础设施指：“在生产过程中被共同使用的可以支持与促进经济增长的固定资产。”（出自《2016年美国经济顾问委员会报告》）其类似于经济基础设施。广义的基础设施则是指支撑私人经济活动和社会服务的一系列实物资产（出自《2008年美国国会预算办公室报告》），其包括经济基础设施和社会基础设施（表1）。表1：基础设施分类经济基础设施社会基础设施交通运输行业教育部门•地表（例如，道路，桥梁，铁路，停车场）•小学学校和设施•公交（例如，城

4、市轨道交通，快速公交）•大学建筑和设施•航空（机场，导航辅助系统）公共卫生•水运（例如，内陆和海港）•卫生保健设施环保部门•医院•供水和水处理（饮用）司法和惩教设施•污水处理（排污）•监狱和监狱•固体废物管理•法院房产•污染防治设施住房和社区发展公用事业板块政府建筑物和设施•电力系统•政府行政大楼•供气•公共安全和福利设施电信行业市民和文化建筑•电话线和网络•图书馆，会展中心，其他•高速上网•公园和娱乐敬请参阅最后一页特别声明资料来源：Chen,CanandBartle,JohnR.,"Infras

5、tructureFinancing:AGuideforLocalGovernmentManagers"(2017).PublicAdministrationFacultyPublications.77.第19页共19页2、美国基建投资的规模及增长趋势由于对基础设施缺乏一个统一明确的定义，我们主要使用BEA（BureauofEconomicAnalysis）公布的美国固定资产投资数据，将其中的政府（包括国有企业）非国防类固定资产与私人部门的电力、通信、交通三类固定资产的合计作为基础设施。美国基建投资规

6、模逐年上升。2017年，美国基建投资规模为4931亿美元，较1950年的108亿美元年化增速为5.9%。近年来，美国基建投资的增速有所下降：1950-1980年，年化增速为7.6%；1980-2017年，年化增速为4.4%。特别是在金融危机后，基建投资的绝对规模甚至有所下降，直到2014年才开始恢复增长（图1）。从美国基建投资占GDP的比重来看，也可以看出这种趋势，2017年的比重为2.5%（图2）。这个比例与欧洲相当，但是要远远低于中国（2015年为13.4%，IMF计算的公共资本口径）。如果特朗

7、普的基建计划（10年2万亿美元）落地，平均到每年将会增加2000亿美元的基建投资。相比此后十年没有特朗普基建计划情形下每年4391亿美元基建规模（假设保持2017年的基建规模不变），则其能够提升每年的基建投资约41个百分点。图1：美国基建绝对值与增速图2：美国基建投资占GDP比重第19页共19页600500400300200100十亿美元基建增速（右轴）20%15%10%5%0%5.0%4.0%3.0%第19页共19页1950195319561959196219651968197119741

8、9771980198319861989199219951998200120042007201020132016195019531956195919621965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320160-5%2.0%第19页共19页注：数据截至2017年资料来源：BEA，光大证券测算注：数据截至2017年资料来源：BEA，光大证券测算第19页共19页美国基建投资的主力是州和