20150803-方正证券-新三板分层制度探讨：新三板市场定位不同带来分层制度差异

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1、[table_report]新三板市场定位不同带来分层制度差异68方正证券研究所证券研究报告新三板分层制度探讨行业专题报告2015.08.03[table_research]分析师:段迎晟新三板行业执业证书编号：S1220514060002[table_report][table_main]分层标准取决于新三板对自身的方正公司研究类模板E-mail：投资要点duanyingsheng@foundersc.com1、定位市场分层是今年新三板改革的重要内容之一，从市场流动性差异化显联系人：于建科著等特征来看，为了有效的引导投融资对接，对市场进行差异

2、化管理，新TEL：（86755）83456386三板分层制度的推出时机已成熟。E-mail：yujianke@foundersc.com2、新三板从NASDAQ分层制度探讨分层制度演变历程来看，目前新三板发展阶段类似于联系人：张凯NASDAQ1982年初次分层前后。对比其制度“演进式”的发展方式，新三TEL：（86755）834563862015.08.01板更倾向于是“设计的市场”。而股转系统对于未来新三板新三板行业发展方向的定E-mail：zhangkai1@foundersc.com位则是新三板分层制度设计的基础。[table_stock

3、Trend]3、新三板不是NASDAQ，也不能完全复制NASDAQ的发展路径，分层标准的确立须体现“中国特色”的创新。采用财务指标能有效筛选优质公司，[table_reports]具有选拔功能；而采用流动性为主的非财务指标则可以侧重于为大量的挂牌企业提供融资服务。4、对比“一步到位”和“循序渐进”的两种分层路径，目前新三板市场发展仍不成熟，后者更适合新三板现状，即第一次分层先将市场划分为两请务必阅读最后特别声明与免责条款个层次，待市场逐步成熟且产生再次分层需求后，再划分出第三层次。5、我们建议具体分层流程为：对于存量公司，仅从做市转让标的中分层

4、，协议转让保持不变；对于增量公司，公司首次上市挂牌于低层次市场，以后逐步升层；自愿升层和转板，强制降层和退市。研究源于数据1研究创造价值[table_page1]新三板分层制度探讨目录1.国际主流分层制度概览...............................................................41.1以美国NASDAQ市场分层方法为代表的财务指标分层方法.......................................41.1.1NASDAQ分层概览......................

5、...............................................41.1.2.NASDAQ分层标准演变.................................................................61.1.3上市标准演变趋势....................................................................91.1.3.1突出选拔功能，初期准入标准宽松，后期逐步提升标准并引进强制退市标准..............91.1.3.

6、2由低到高，层次由低层向顶层逐步设立.............................................111.1.3.3分层标准的演变过程也是NASDAQ不断创新的过程....................................121.1.4分层推动NASDAQ市场良性发展........................................................131.1.4.1NASDAQ市场科技股影响力超越纽交所，全球精选市场成为其主要组成部分..............131.1.

7、4.2NASDAQ市场拥有良好的选拔功能，上市公司质量和数量得到有效控制..................141.2信息披露为主的分层方法.................................................................151.2.1美国场外市场的信息披露制度.........................................................151.2.2美国场外市场信息披露制度的演变趋势.......................................

8、..........162.新三板分层制度探讨....................................................