我国货币传导机制以及有效性分析

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1、我国货币传导机制以及有效性分析一、货币传导机制相关理论二、我国货币政策的影响三、我国货币传导机制的问题与建议一、货币传导机制相关理论法定存款准备金率再贴现公开市场业务我国中央银行的三大政策工具：西方国家应用最多的是公开市场操作，在我国，用于日常操作的政策工具是存贷款利率。2、货币传导渠道理论（1）纯粹的利率传导渠道国内：M↑→i↓→资本边际生产率或投资利润率↑→I↑,C↑→Y↑(M-货币供应量，i－利率，I－固定资产投资，C－消费，Y－国民收入)国际：与单纯的封闭经济体系相比，开放经济中的货币政策增加了一条传导渠道，即中央银行紧缩银极导致利率上升后，除通过引发总需求变动影响国民收入外，还

2、将经由汇率波动效应造成国民收入相应变动。（2）广义的利率机制观①托宾的q理论M↑→i↓→Pe↑→q↑→I↑→Y↑，(M－货币供应量，i－利率，Pe－股价，I－固定资产投资，Y－国民收入)②居民的财富效应M↓→i↑→Pe↓→财富↓→C↓→Y↓从以上对利率渠道、非货币资产价格渠道和汇率渠道的分析可以看出，它们的作用机理存在着相似之处，即都是考察货币供给变化如何引起利率变化，再通过资金需求者的投资和消费行为来影响实体经济，因此被统称为货币渠道。很多学者认为，仅仅通过传统理论的利率要素难以从程度、时间和结构上解释货币政策变动对经济活动的影响，促使许多货币经济学家探索是否可以运用信贷市场信息完全和信

3、贷市场的其它“摩擦”，来解释货币政策的影响。通过这种研究方法逐渐形成了货币政策传导机制的“信贷传导渠道”理论。（3）资产负债表情况利率↑→NCF↓→P↓→资产状况恶化→贷款↓→投资↓→产出和GDP↓(NCF-净现金流量,P-资产价格)。（4）银行信贷传导渠道紧缩性货币政策→银行准备金↑→银行存款↓→银行贷款↓→投资需求↓→产出和GDP↓由于我国经济体制的实际情况，我国货币政策的传导途径仍然是通过商业银行，依靠商业银行贷款为主的信贷传导途径。信贷传导过程中中央银行商业银行企业和消费者分别扮演着不同的角色，对货币政策的执行和传导起着不同的作用。单一渠道的直接传导过渡阶段：直接调控传导逐渐形成间

4、接调控体系我国货币政策发展历程二、我国货币政策的有效性分析图2.1货币政策传导机制1、1993年2季度--1996年初，由于这一阶段货币政策的主要目的是为了治理因社会总需求过剩而引发的通货膨胀，所采取的政策措施主要是紧缩性的。这段期间货币供应量M1和M2的增长率指标基本上完成了年初计划；而物价总水平也持续回落，并且波幅越来越小；与此同时实际国内生产总值及其增长率基本实现了预定的增长目标。2、从1996年5月第一次降息到1999年6月为止，在这一阶段央行对外公布实施的是适度从紧的货币政策，实际所采取的政策措施都是扩张性的。3、从1999年6月至2003年，尽管在这一阶段央行对外公布实施的是稳

5、健性货币政策，但所采取的政策措施仍是扩张性的。我国这段期间实施的扩张性货币政策应该判定为缺乏有效性。其一是降低利率的政策缺乏有效性；其二是增加货币供应量的政策缺乏有效性。3、2003年-2008年上半年针对2003年以来出现的潜在通货膨胀压力和流动性过剩问题，我国采取的是适度从紧的货币政策。4.2008年11月到2010年10月，面对金融危机，我国实施两年的适度宽松货币政策。5、2010年底，我国的货币政策正式转向“稳健”。在政策频繁调整的2008年，银行系统准备金存款总额达到44848亿元，是2006年的2.13倍，准备金存款快速增加是央行紧缩货币政策的直接反应。这些说明，货币政策对操作

6、目标的作用是有效的。再看看货币政策的目标，首要的就是保持币值稳定，2007年全年CPI涨幅4.8%，在2007年多次调息和提高存准率的基础上，2008年年均CPI仍持续上扬达到5.9%，从08年四月份，CPI开始缓慢回落，但全年的CPI增幅远高于目标值4.8%，同样，2010年全年CPI增幅3.3%也未达到预定目标。我国货币政策有一定效果，但对调节经济的有效性仍不强。从非常时期的货币政策（2008年11月到2010年10月），仅在2008年11月到2009年12月14个月里，仅银行信贷增长就近11万亿元，在2010年的前10个月银行信贷新增达69015亿元，两年银行贷款新增近18万亿元，接

7、近1998-2007年10月信贷增长的总和（207836亿元）。应当注意的是：货币发行过多、流动性泛滥三、我国货币传导机制的问题与建议1.货币政策传导机制不够完善，存在比较明显的滞后效应2.中央银行的独立性不够3.经济发展不平衡、城乡差异明显和贫富差距较大我国社会收入差异越来越明显，使得我国以扩大内需为目的的货币政策的实施效果降低4.金融市场发育不成熟、利率未市场化健全和完善货币政策传导机制，降低外部时滞1、加强中央银行