电力设备新能源行业：光伏景气攀升，风电抢装将至

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1、概要1.光伏国内需求落地，景气攀升2.风电两年抢装确认，量利齐升拐点将至3.投资建议4.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.光伏要点：•竞价与平价项目•国内与海外需求•量化回溯股价影响因素（隆基股份、阳光电源）21327358/36139/2019062816:363请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明竞价与平价需求我们预计19年补贴指标装机约33GW（户用规模3.8GW，假设竞价项目平均单位补贴在0.07元/度，对应规模29.2GW）。我们预计19年平价项目规模在4.6GW左右。资料来源：能源局，海通证券研究所21327358/36139/201906

2、2816:36光伏风电单位GW单位GW19年投产4.6119年投产1.0020年投产9.1720年投产0.4121年投产0.4821年投产0.1022年投产0.28未明确时间2.0123年投产0.08存量转平价0.99存量转平价0.160.00合计14.78合计4.51表：第一批平价项目预计投产时间统计表：装机量VS单位补贴假设装机量（GW）发电小时数（h）单位补贴（元/度）每年补贴（亿元）19年户用3.811000.187.519年竞价项目20.511000.122.529.211000.0722.540.911000.0522.568.211000.0322.54请

3、务必阅读正文之后的信息披露和法律声明国内需求展望我们预计19年国内光伏的装机需求在43GW左右。除了竞价、平价项目外，预计还有1.5GW的扶贫、2GW的领跑者、18年结转的6GW存量项目等。表国内光伏需求预测（GW）图国内光伏季度装机（万千瓦）分类2019E2020E竞价2530平价4.515存量61领跑者21.5扶贫1.51户用3.53.5市场化交易0.51合计43532520151050资料来源：wind，海通证券研究所21327358/36139/2019062816:365请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明海外光伏需求展望我们认为海外市场亮点主要在于：（1）

4、欧盟双反结束后快速成长；（2）印度7月份双反税率从25%下降20%；（3）美国抢装延续；（4）前5月组件出口超26GW，年化约63GW。结合国内1-5月组件出口情况及海外组件产能情况，我们预计海外19年光伏需求有望达到90GW。16141210865.4424.54.7表：光伏组件出口情况（GW）7.88.78.65.56.85.46.110.411.514.911.4016Q116Q216Q316Q4资料来源：21327358/36139/2019062816:36solarzoom，海通证券研究17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q

5、419Q119年4-5月所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明量化回溯股价影响因子：阳光电源以14Q1-19Q1的数据回测：（1）阳光电源季度扣非净利润与国内光伏装机正相关，零时滞，相关系数达0.82（P值0.16）；（2）股价与扣非净利润中性相关，相关系数达到0.4（P值0.08），时滞1个季度；（3）存货季度增速领先扣非净利润一个季度，相关系数达到0.46（P值0.07）。图阳光电源业务数据与股价回测400300200阳光电源季度扣非利润（百万元，左轴）存货季度环比增速（%，左轴）相对上证综指涨幅(%，左轴）中国光伏装机(万千瓦，右轴)300020001000

6、2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q110000-100资料来源：wind，海通证券研究所21327358/36139/2019062816:367请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明量化回溯股价影响因子：隆基股份以14年1月至今的数据回测，隆基股份相对上证综指的涨幅与硅片环节周度毛利率呈强相关性，相关系数达到0.46（P值低于0.02）。我们预计2019

7、Q3硅片供给偏紧，毛利率大概率延续上行趋势。图：隆基股份业务数据与股价回测50硅片毛利率（%,左轴）相对上证综指涨幅(%，右轴）403020100Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15S资料来源：wind，solarzoom，海通证券21327358/36139/2019062816:36ep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-198006004002000-200研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律