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《零息债券与附息债券Ⅰ(固定收益证券-北大,姚长辉)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第二章零息债券与附息债券Ⅰ第一节到期收益率第二节持有收益率HPR与总收益分析第三节到期收益曲线与折现方程第四节收益率溢价第一节到期收益率零息债券与Strips到期收益率债券相当收益率（Bondequivalentyield）年有效收益率（Effectiveannualyield）至第一回购日的收益率（Yieldtofirstcall）到期收益率一般情况下零息债券到期收益率例2-1.一金融工具有以下年收益时间点承诺年收益1$2,0002$2,0003$2,5004$4,000假定价格$7,704.到期收益率年到期收益率?12
2、%到期收益率假定持有至偿还期无违约风险再投资收益率等于到期收益率本身无回购到期收益率是价格指标，不是投资指导指标为什么IRR可以判定项目投资，而到期收益率不是指导投资的好指标票面利率与债券到期收益率债券相当收益率债券相当收益率是债券价格最普通的表示方式债券相当收益率n指债券利率支付次数年有效收益率年有效收益率年有效收益率是指考虑到各种复利情况下，债券一年内的收益率。例2-2零息债券，2年后到期，F=1000,P=850.债券相当收益率？因此y/2=4.145%，y=8.29%.例2-2债券年有效收益率?按月复利情况下的到期
3、收益率?至第一回购日的收益率例2-3:20年债券，票面利率10%，5年后随时可以按照面值回购。如果5年后到期收益率低于10%，那么债券价值会超过面值，因此更可能被回购.比如，P=105,C=3,F=100,n=40.5年后按面值回购，YTM=5.58%，至第一回购日的收益率（Yieldtofirstcall）=4.86%至第一回购日的收益率当至第一回购日的收益率小于到期收益率时，该指标可以成为未来收益率的更为保守的估计。第二节持有收益率(HPR)与总收益分析定义HPRis债券持有期间的收益率，其大小取决于债券资本利得与再投
4、资收益。债券收益的来源1.利息支付2.利息收入的再投资收益(再投资风险)3.资本利得或者资本损失(价格风险)总收益分析（TotalReturnAnalysis）也叫“horizonreturn”,holdingperiodreturn,or“realizedcompoundyield.”分析债券的收入来源首先，利用年金等式确定利息收入的未来收入C=利息支付（半年）n=至偿还期或者出售债券时利息支付次数r=半年基础上的再投资收益总收益分析其中一部分，全部利息为nC.所以，利息的利息为：最后计算资本利得：总收益分析例2-4：分
5、解债券收益(平价债券)。投资$1000于7年期票面利率9%（半年附息），面值交易。已知：到期收益率9%(bondequiv.basis),半年4.5%。如果这一收益率确定无疑，那么在到期日，累积收入为所以收益就是$852($1,852-$1,000).分解1.利息加上利息的利息2.利息的利息=$852-14($45)=$2223.资本利得=$0(为什么?)因此，利息的利息占总收益的$222/$852=26%（再投资风险).例2-5:收益分解(折价债券)投资与期限20年票面利率7%（半年支付）价格$816($1,000面值)
6、，到期收益率9%.已知：到期收益率9%(bondequiv.basis),每半年得4.5%，如果这一收益是肯定的，那么在到期日累积的收入将为：因此，总收益为$4,746-816=$3,930.分解1.利息加上利息的利息2.利息的利息$3,746-40($35)=$2,3463.资本利得$1,000-$816=$184总之：总利息=$1,400利息的利息=$2,346资本利得=$184总和=$3,930例2-6:总收益的敏感性分析假定：投资与期限20年票面利率7%（半年支付）价格$816($1,000面值)，到期收益率9%.
7、但假定再投资收益率为6%(半年3%).对总收益的影响?1.利息加上利息的利息=2.利息的利息=$2639-40($35)=$12393.资本利得=$1,000-$816=$184例2-6:总收益的敏感性分析全部利息=$1,400利息的利息=$1239资本利得=$184总和=$28237.6%is明显小于到期收益率9%!结论如果持有至偿还期,利率变化对总收益的敏感性就会更大,如果票面利率越高偿还期越长如果债券提前相当长一段时间出售,那么利率变化对总收益的敏感性就会更大,如果t票面利率越低偿还期越长到期收益率的问题不是债券投资
8、的好指标再投资收益率?债券组合的到期收益率?第三节到期收益曲线与折现方程为什么研究到期收益曲线?即期收益曲线与折现方程自助法(Bootstrapning)为什么研究到期收益曲线?到期收益曲线表示的是证券收益率与到期期限的关系。也被称为利率期限结构。到期收益曲线用来给固定收益证券及其衍生产品定价（期权、期
