水电并购程序及投资分析--付志奎

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1、水电并购程序及投资分析国电能源研究院2021/7/16目录2并购总体情况一并购实施程序二前期工作重点三投资分析四3一、并购总体情况截至2011年6月30日，五大发电集团中大唐并购规模最大（500万千瓦，投产比例32.8%）集团公司并购规模位居第二（427.8万千瓦，投产比例33.5%），并购成绩相对突出目录4并购总体情况一并购实施程序二前期工作重点三投资分析四5二、并购实施程序（一）并购责任体系总经理办公会投委会监察部审计部人力资源部办公厅企管与法律事务部财务管理部安全生产部资本运营与产权管理部计划发展部技术

2、经济咨询中心工程建设部各分、子公司国资委监事会6二、并购实施程序（一）并购责任体系计划发展部：是集团公司并购工作的归口管理部门，对并购决策程序负责。分子公司：提出并购项目的分（子）公司是并购项目的责任主体，对并购项目全过程和并购后续管理负责，要对项目收购后的各项指标的实现承担相关责任。工程建设部：对在建并购项目安全质量负责。7二、并购实施程序（一）并购责任体系资本运营与产权管理部：对并购项目审计、资产评估和产权变更负责。安全生产部：对并购投产项目安全生产质量负责。企管与法律事务部：对并购项目法律风险负责。8二

3、、并购实施程序（一）并购责任体系审计部：对并购项目经济效益测算准确合理、资金资产合法合规性以及价款确定合理合法性负责和把关。人力资源部：对并购项目组织机构和人力资源配置负责。财务管理部：对并购项目财务管理及资金安排负责。9二、并购实施程序（一）并购责任体系监察部：对并购项目全过程廉洁、公正监督负责。负责对被并购项目全过程廉洁、公正进行监督和指导。办公厅：负责与并购项目相关的重大关系协调和重大会议筹备等行政事务管理工作。技术经济咨询中心：对委托评估项目报告真实性负责。10二、并购实施程序（二）并购工作流程11二

4、、并购实施程序（二）并购工作流程注意事项尽职调查、审计、评估环节必不可少，投产或在建项目还应进行工程质量评估转让价格应符合国资委有关规定分子公司可自主决定是否签署框架协议，总经理办公会决策之前不能签署正式协议或支付资金目录12并购总体情况一并购实施程序二前期工作重点三投资分析四13三、前期工作重点目标中小水电并购评估工作需对项目面临的政策、市场环境，自身建设条件，经济指标等方面进行全面综合评价重点关注问题3、项目建设技术条件及工程质量2、流域规划1、项目审批情况14三、前期工作重点重点关注问题6、水文及发电量

5、5、征地移民完成情况4、电站送出情况9、综合经济指标8、出让方情况和转让方案7、工程投资复核目录15并购总体情况一并购实施程序二前期工作重点三投资分析四16四、投资分析（一）与一般投资项目的差别并购项目股权并购：收购资金支付给公司股东，没有进入项目公司，不改变公司的经营状况；某些收购价格较高的项目，存在项目公司现金流及利润指标较好的表面现象项目收购：收购资金可看作项目投资，接近于一般投资项目分析需以公司转让时的资产负债情况等为基础，进行后续的预测分析股权收购方式与项目收购方式由于转让方缴纳税赋不同，转让价格也

6、不同（股权并购价格低于项目收购价格，但可计提折旧额少，且存在债权、债务风险）17四、投资分析（二）重点边界条件的确定边界条件取值或确定方法电量最大的不确定性因素，民营企业业主根据申请贷款或CDM等不同目的可能任意调整设计电量，对电量的复核确定尤为重要。对于并购项目电量的确定，应对设计资料中影响电站发电量的主要指标（流量、水头、出力系数、水量利用率、生态流量要求等）进行复核测算，并根据实际发电情况进行校核电价依据批复电价或标杆电价，但要考虑实际结算电价与批复电价区别，丰枯、峰谷电价影响等并购方式及价格是股权收购

7、还是项目收购，收购价格中是否含负债18四、投资分析（二）重点边界条件的确定边界条件取值或确定方法有效系数根据当地电网消纳能力不同取95-98％厂用电率0.5％线损已投产项目按实际情况，在建及前期项目根据输电设计计算选取折旧25年，残值率5%修理费0.25-0.5％材料费4-5元/千瓦其他费用20-24元/千瓦水资源费与库区基金根据各地实际情况提取19四、投资分析（二）重点边界条件的确定边界条件取值或确定方法人员及工资福利人员按电站实际需求；工资福利按当地标准执行电站增值税率已投产项目按实际情况执行，在建或前期

8、项目根据国家政策取6%、或17%，建设期间设备增值税可抵扣所得税率、城建税及教育费附加按当地政策执行贷款利率按现行标准还款期一般为20年，可按现金流情况调整CDM收益已申请成功的项目执行至2012年，2012年以后项目暂不考虑计算期30年20四、投资分析（三）案例分析户撒河五级电站：装机8MW，紧邻云南公司已收购的大盈江一级电站。1、基本假定条件转让方式及价格：股权收购，9000元／千瓦，总计720