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1、会计的本质属性与会计原则李翔南京大学会计学系/南京大学会计与财务研究院lixiang@nju.edu.cn概览会计信息有何用？什么是会计？会计原则一、会计信息有何用？会计信息能区分出公司优劣吗？为什么需要会计？8/30/202141、会计信息能区分出公司优劣吗？ 会计信息与投资战略——使用面向历史的会计报表JosephDPiotroski,2000,JARValueInvesting:TheUseofHistoricalFinancialStatementInformationtoSeparateWinnersfromLosers8/30/2021
2、5概览研究问题一个以会计信息为基础的简单分析策略能否转移低市净率公司组合收益的分布。低市净率投资策略Rosenberg,Reid,andLanstein(1984)FamaandFrench(1992)Lakonishok,ShleiferandVishny(1994)成功依赖于部分表现强劲的公司。自投资组合信息用于buy-and-hold策略的两年内，在所有低市净率公司中只有不到44%的公司有正的超额收益。8/30/20216低市净率公司通常财务危机通常被较少的分析师跟踪信息披露的通道高度依赖于公司的财务报表8/30/20217区分低市净率公司的财
3、务绩效信号盈利能力衡量公司未来产生正现金流的能力财务杠杆/流动资金衡量公司资本结构变化和应付未来偿债义务的能力营运能力衡量影响公司资产回报的经营效率变化。F值是基于以上三个方面构建。8/30/20218区分低市净率公司的财务绩效信号-1盈利能力ROA:总资产报酬率(非经常性损益前的净利润/总资产)如果ROA>0,F_ROA=1;反之,F_ROA=0CFO:总资产现金流量率(经营现金流/总资产)如果CFO>0,F_CFO=1;反之,F_CFO=0∆ROA:∆总资产报酬率如果∆ROA>0,F_∆ROA=1;反之,F_∆ROA=0Accrual:应计利润质
4、量如果CFO>ROA,F_Accrual=1;反之,F_Accrual=08/30/20219区分低市净率公司的财务绩效信号-2财务杠杆/流动资金∆Leverage:historicalchangesintheratiooftotallong-termdebttoaveragetotalassets如果∆Leverage<0,F_∆Leverage=1;反之,F_∆Leverage=0∆Liquidity:historicalchangesofcurrentratio如果∆Liquidity>0,F_∆Liquidity=1;反之,F_∆Liquid
5、ity=0EQ_OFFER(Sourceoffunds)如果公司在确定投资组合的前一年没有发行普通股，EQ_OFFER=1;反之,EQ_OFFER=08/30/202110区分低市净率公司的财务绩效信号-3营运能力∆MARGIN:historicalchangeinthefirm'sgrossmarginratio如果∆MARGIN>0,F_∆MARGIN=1;反之,F_∆MARGIN=0∆TURN:historicalchangeinthefirm'sassetturnoverratio如果∆TURN>0,F_∆TURN=1;反之,F_∆TURN=
6、08/30/202111综合评分从0至9、由低到高排序1976-1996，每年公司样本按BMRatio分成五组，取最大的一组作为样本，21年共获得14043低市净率公司样本8/30/202112价值投资策略的buy-and-hold收益Lowscorehighscore8/30/2021138/30/202114不懂会计也能赚钱道格拉斯主演的金融大亨盖葛在股票市场上翻云覆雨，叱咤风云，毫不掩饰自己的贪婪，言谈举止充满着咄咄逼人、自信飞扬的个性，似乎一切都尽在掌握中。很显然，这种性格的人要么令人讨厌得彻底，要么令人着迷得崇拜。影片里的巴德（查利希恩饰）
7、，一个刚从纽约大学毕业还需要偿还助学贷款的股票经纪人，尽管满腔理想努力工作，却仍然入不敷出，生活窘迫，挣扎在华尔街的最底层——每个人都可以从他身上找到自己的影子。一个偶然的机会，他靠机敏接近了股市大亨盖葛，改变了自己的生活。巴德开始利用自己的父亲、同学、同事以及一切可能的机会刺探消息，将情报提供给盖葛进行股票内线交易。于是金钱，豪宅和美女，一切都滚滚而来。在收购巴德父亲工作的蓝星航空公司的过程中，贪婪的盖葛利用了巴德，违背当初的诺言准备解散并卖掉航空公司，这与良知正义尚存的巴德发生了冲突。于是巴德反戈一击，挽救了蓝星航空，但最终也因为从事违法的股票内
8、线交易而入狱。16会计利润与证券定价（1）现金净流量折现法永续年金：CF：现金流量17CF：现金净流量自由现
