关注品牌中药产业链延伸

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1、关注品牌中药产业链延伸和第三终端先发优势中药行业2006年中期投资策略招商证券研究发展中心张明芳二零零六年六月更为宽泛的品牌优势体现何在？药品和大众消费品的共同属性是针对不同的消费人群的消费品，品牌效应延伸具有一致性，产业链延伸是其合理选择。云南白药和广州药业下属的品牌企业依托强大的品牌优势，迅速将产业链延伸至药品以外的牙膏和保健饮料领域，创造了新的增长点。第三终端的增量属于先发优势企业。益佰制药是业内最早也最扎实攻占县乡OTC市场的“营销先觉者”。现代化中药企业纷纷产业扩张，布局新生物药。较高毛利率的生物药将成为天士力和益佰制药新的增长点之一。外资涉

2、足、流通股占比强势的品牌中药——东阿阿胶有并购并购估值优势。我们对以上公司维持“推荐—A”评级。核心观点：看好品牌中药产业链延伸和第三终端先发优势中药行业研究思路资料来源；招商证券研究按产品市场定位分为四大类：公司对应分为四大类：资料来源；招商证券研究注：其他公司也可对号入座中药发展现状和格局日本的汉方中药已呈现萎缩之势，因而转向中国市场。香港中药基本上不进医院销售。我国中药10年现代化，实际上大多数停留在剂型的现代化层面上，只有少数企业取得了药理、药效成分和药物代谢动力学等基础研究的成果，让主流西医药界理解和接受，仍有较长的路要走。我国中药企业按药品

3、和保健消费品两条产品线、高端和低端两种市场策略，可以划分为四大类：技术含量较高、拥有独家品种的高端药品类（如天士力等）、多家生产同质化普药的低端药品类（如江中药业的消食片等）、富有品牌忠诚度和美誉度的高端保健品类（如阿胶）、低端保健消费品类（如保健食品）。原材料特别是某些名贵中药材面临供应短缺、价格上涨的瓶颈。云南白药的重楼、东阿阿胶的驴皮、片仔癀的天然麝香、同仁堂的天然牛黄等等都面临着中药材可持续使用问题。06年两会之后，国家重拳惩治商业贿赂，打击医生收受处方回扣等不法行为，因此，包括处方中药在内的诸多新药，在医院的销售推广十分艰难，甚至停滞不前。由于

4、部分原先以医院处方为主要销售渠道的药品，转攻OTC市场，而中药长期以来以OTC为主要市场，因此，中药面临市场竞争更趋激烈、广告费用攀升等现状。多家生产的同质化品种，有可能在投入同样多的广告费用情况下，其销售额比去年反而下降。当前行业面临的问题和投资风险降价之虞同日本等国家一样，我国政府未来将继续实行扩大医保目录品种和实施降价。调价现状和趋势：1、定价药品品种范围从1500种扩大到现有的2400种；2、非处方药定价权下放到省级价格主管部门，全国划分为六大价格协调区域（西北、华北、西南、华南、华东、东北）；3、药品最小包装上明示出厂价和建议零售价；4、定价原

5、则：专利药实行个别定价，原研药已过专利保护期的采用比较定价，仿制药采取统一限定最高零售价。不一样的第18次调价：抗肿瘤中药和肿瘤辅助治疗中药面临政策降价。传闻国家第18次药品降价将包括康莱特注射液在内的30多个中药品种发改委定价中心将逐步调整医保目录中的中药价格，首批对象是04年新入医保的30多种抗肿瘤中药。今后所有的中药处方药都面临价格调整。中成药的优势领域和领先品种在中成药可治疗的74个疾病类别中，优势领域是心脑血管疾病用药、肿瘤疾病用药和呼吸系统疾病用药。原因是这类西药在毒副作用和抗药性方面的表现不如中药。以我国中医药大省“广东省”为例，其药材种类

6、占全国20.7%，生产历史达1300多年，产业规模居全国前列，拥有一批百年老品牌，如：陈李济（405年）、冯了性（380年）、敬修堂（214年）、王老吉（170年）、潘高寿（114年）等。我们从2005年广州市医院中成药销售前10位品种中，总结出：中药医院销售的品类以心脑血管、肿瘤和呼吸系统疾病用药为主导、剂型以注射液和速效滴丸剂占优势。广州市医院中成药2005年销售前10位品种及厂商资料来源：SFDA南方经济研究所成长中的第三终端市场第三终端泛指城乡结合部和农村地区的小诊所、卫生服务所、乡镇卫生院和民营卫生院。农村市场是第三终端的主战场。合作医疗补助翻

7、倍。中央和地方财政对参加合作医疗农民的补助标准由20元提高到40元。据统计，目前我国城市人均药品消费与农村人均药品消费比例为7：1，若比例缩小到6：1，农村药品市场将达到410亿元。当前，城市医院（第一终端）和城市药店（第二终端）的市场接近饱和、竞争加剧，OTC类的中药和西药普药进攻农村市场是必然选择，获得先发优势的企业（如益佰制药）将获益更多。重点中药板块：4月份开始领先大盘数据来源：wind资讯年初以来涨幅居前10位的中药类公司数据来源：wind资讯我们重点关注的中药公司一季度经营指标数据来源：wind资讯当前中药龙头公司的估值水平数据来源：招商证券

8、研究吉林敖东：制药主业平稳增长，广发证券投资收益进入高收益期我们从06年2月2