财务管理第一章财务管理概述

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1、财务管理教材：《财务管理》第二版，刘淑莲主编，东北财经大学出版社参考书：[1]赵德武主编，《财务管理》，高等教育出版社，2001年7月[2]郭复初主编，《财务管理学》，首都经济贸易大学出版社，2003年2月[3]荆新、王化成、刘俊彦主编，《财务管理学》，中国人民大学出版社，1998年第2版。教材及参考书第一章财务管理概述1财务与财务经理3金融市场2理财目标与代理问题第一章财务管理概述学习目的:了解财务管理的内容和财务管理者的职责熟悉财务管理目标、委托代理关系与代理问题掌握金融资产的特点与价值决定因素了解有效市场假说的基本含义第一章财务管理概述财务与

2、财务经理1财务管理目标与代理问题2金融市场3有效资本市场4第一节财务与财务经理一、财务管理的内容含义：财务管理是以公司理财为主体，以金融市场为背景，研究公司资本取得与使用的一种管理学科。主要内容：长期投资管理（资本预算）长期筹资管理营运资本管理第一节财务与财务经理净营运资本长期投资管理营运资本管理长期筹资管理流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益投资活动筹资活动注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分财务管理基本内容——资产负债表模式企业组织结构（简化）执行总裁财务经理（CFO）生产经理行销经理成本会计经理财务会计经理资料处

3、理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措……主计长司库监管监管财务规划财务政策……董事会第一节财务与财务经理第一节财务与财务经理二、财务经理的主要职责（1）筹资（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息第一节财务与财务经理？实物资产投资为公司创造未来价值（公司）商品市场投资估价未来价值？金融资产投资为投资者创造价值（投资者）资本市场筹资估价资本增值财务主管（CFO）第二节财务管理目标与代理问题一、财务管理的目标财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：利润最大化股东财富最大化公司价值最大化第二节财务

4、管理目标与代理问题（一）利润最大化以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷没有考虑货币的时间价值；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；没有考虑风险因素；可能会导致公司的短期行为。第二节财务管理目标与代理问题（二）股东财富最大化1.股东财富的确定股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点◎能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎能够克服企业在追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求第二节财务管理目标与代理问题3.以股东财富最大化作为财务

5、管理目标的缺点只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。第二节财务管理目标与代理问题二、委托代理关系与公司治理股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型第二节财务管理目标与代理问题公司代理关系模式社区供应商客户政府……公司股东债权人经营者委托人委托人代理人代理人社会固定索取权或有索取权剩余索取权第二节财务管理目标与代理问题（一）股东与经营者1.二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权

6、与经营权的分离2.二者目标函数不一致的具体表现：股东目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。它表现为货币性收益目标经营者目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。第二节财务管理目标与代理问题3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法监督机制通过经营业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经营者接收——通过市场约束经营者激励机制将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施基本方式：股票期权、年薪制第二节财务管理目标与代理问题（

7、二）股东与债权人1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：股东目标：借入资金扩大生产经营强调借入资金的收益性债权人目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入强调贷款的安全性第二节财务管理目标与代理问题3.股东伤害债权人利益的具体表现债务人违反借款协议，私下改变资本用途：从事高风险投资转移资本弃债逃债第二节财务管理目标与代理问题企业(debtor)银行(creditor)t=-1$100,000←$100,000t=0$80,000破产(t=0):0$80,000讨论：高风险投资投资(t=

8、0):成功$20,000$100,000失败00不投资0$80,000$80,000$120,000(10%可能性)$0(