华源集团并购扩张案例分析

《华源集团并购扩张案例分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、中国华源集团有限公司CWGC并购扩张案例分析华源集团概况华源集团是由原纺织部为参与浦东开放开发，联合外经贸部和交通银行总行在1992年共同创办的大型综合性集团公司，最初注册资本金1.4亿元。公司经过90多次并购后成为中国最大的医药集团及国有纺织集团。旗下拥有8家上市公司，资产规模从最初5亿元扩张到危机前的572亿元。2005年9月中旬华源系遭到上海银行和浦发银行10.65亿元和1.64亿元的债务起诉；9月22日，华源集团所持上市公司市值11.48亿元的股权被法院冻结，华源危机爆发，公司面临重组。华源的成长史堪称一部央企并购史，而周玉成也因此

2、被誉为“并购先生”。华源集团的扩张历程公司成立前三年主要从事国际贸易和房地产。这两项业务的迅猛发展为华源在短期内积累了雄厚的资本。1995年，华源并购了常州华源化学纤维有限公司、锡山长苑丝织厂、江苏秋艳集团等纺织企业。1996年7月，华源将上述企业资产置入新成立的华源股份，并在上交所上市。不久，华源又将并购的常熟双猫纺织装饰有限公司、江苏太仓雅鹿公司、上海华源国际贸易发展有限公司等资产并入华源发展，并在同年10月在上交所上市。随后的1996～1998年，华源先后收购江苏、山东六家农机企业，组建冠名以华源的合资公司。1998年6月华源又联合这

3、六家农机企业发起华源凯马机械有限公司，并在B股上市，迅速建立起从中小功率柴油机到拖拉机、农用车，呈纵向一体化的农机产业链，成为中国农机业最大的制造商和销售商。1997年，华源集团收购了浙江凤凰，并将这个日用化工企业转型为制药企业，更名为“华源制药”。以此为平台，华源在医药领域收购了江苏药业、辽宁本溪三药、安徽朝阳药业、阜新药业、浙江制药科技、上海华凤化工、北京星昊现代医药等一批规模较小的国有医药企业。2002年和2004年，华源集团及其旗下子公司以11亿元和11．6亿元现金出资相继收购上海医药集团(40％股份)和北京医药集团(50％股份)，

4、刷新了中国医药产业的收购价格纪录。自2002年8月收购中国医药百强排名第一的上药集团之后，华源集团在中国医药产业里的规模一举跃升，无人能及。万东医药(600055)ST中西（600842）通过资产重组获得快速发展第一步，初步剥离低效资产，建立合资公司，实行控股经营。选择一批技术素质高、管理水平高、有产品品牌的企业全面评估，对一些非生产性的、低效或无效资产进行剥离，然后以存量控股或增量控股的方式进行购并，成立由中国华源集团公司控股的若干家实业子公司。如果对方实力较强，就以合资、折股为主；如果对方实力较弱，就以收购为主；对于负债率较高、企业经营

5、困难的企业，甚至可以以l元兼并方式，即承揽对方债务，将对方的资产并入集团的财务报表。例如，对江苏雅鹿集团公司提供2100万元的资金，通过存量收购，控制60％的股份，成立了华源雅鹿服饰有限公司。在与常州合成纤维厂合资时，“合纤厂”集中了7088万元的净资产，华源集团公司出资7377.3万元，成立了一家资本金为14465.3万元的有限公司，华源集团公司控股51％。通过这一步重组，华源集团公司利用股权管理方式，控制了这些企业的重大决策和经营活动。第二步，对合资公司的存量资产重新整合，使集团成员企业形成合力，实现规模经济。华源集团在组建了合股公司后

6、，以新技术纤维、产业用纺织品和装饰用纺织品为重点，以高档服装装饰为龙头，利用增量引导和存量调整方式，对合股企业的现有生产能力进一步加以整合。集团把化学纤维抽丝织造印染服装这一系列的8家企业，按照对上市公司的一系列要求，对这些企业进行财务重构，在此基础上组建了上海华源股份有限公司（以下简称华源股份），向境外发行B股。实现了从新型化学纤维、高档织造、高级印染后整理直到最终成衣的纵向一体化，形成了一条比较完整的生产链和价值链。在这次重组中，华源集团与常州合成纤维厂组成的合股公司在入股华源股份时，仅拿出7000多万元的经营性资产，就实现了裁减200

7、人（占合资公司职工总数的20％）的有效剥离；同时通过项目引进和技术改造，又增强了成员企业的生产能力，提高了其技术水平、产品开发能力和市场开拓能力。第三步，在更大范围内调整国有企业，特别是处境艰难的大型国有企业。他们把目标盯向处于十分困难境地、但又有救活可能和发展潜力的一些大型国有纺织企业。例如，盐城化纤厂是一个负债率在１００％以上的大型国有企业，这个企业曾是一个好企业，在缺乏资金的情况下贷款搞技改，结果被沉重的债务负担几乎压垮。华源集团认为，尽管盐化债务负担沉重，但这一企业具有相当先进的技术装备和经营管理水平，产品又是国家“九五”时期鼓励发

8、展的涤纶长丝，有市场，有销路。经过一系列磋商，华源集团公司以“承债式的１元兼并方式”将盐化合并过来，成为华源集团的一家全资子公司。华源股份于1997年6月24日成功地发行了400