《企评第四章市场法》ppt课件

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1、市场法在企业价值评估中的运用第四章《企业价值评估指导意见（试行）》的定义：企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。市场法体现了评估中的替代原则，类似的资产应该具有类似的价值，质优则价高。一、市场法（可比公司法）原理概述1、选取“可比公司”。可比公司的选取实际上是比较困难的事情，或者换句话说是件不容易做得很好得事情。理论上，可比公司应该与标的公司应该越相近或相似越好，无论多么精益求精基本上都不过分。在实践中，一般应选取在行业、主营业务或主

2、导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。2、确定比较基准，即比什么。理论上，应该与找出所选取样本可比公司股票价格最密切相关的因素，即对样本公司股价最具解释力的因素，这一（些）因素通常是样本公司的基本财务指标。实践中，常用的有每股收益（市盈率倍数法）、每股净资产（净资产倍数法）、每股销售收入（每股销售收入倍数法，或称市收率倍数法）等。3、根据可比公司样本得出的基数（如市盈率、净资产倍数、市收率）后，在根据标的公司的具体情况进行适当的调整。二、市场法的分类1．按所选可比交易案例分类　　根据评估中所选择可比企业

3、交易案例的不同，市场法分为参考企业比较法和并购案例比较法。（1）参考企业比较法，指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。（2）并购案例比较法，指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。2．按采用的价值比率分类　　根据价值比率（乘数）或经济指标不同，市场法也可分为市

4、价/净资产比率法（PB）（又称市净率乘数法）、市盈率乘数法（PE）和市值收入比率法（PS）等。（1）市净率乘数法以被评估企业净资产账面价值为基础，利用与被评估企业相类似的上市公司（或其他可比企业）的市净率作为倍数或乘数，并通过必要的调整来推算被评估企业价值的一种评估方法。该方法的基本公式为：　　股权价值＝被评估企业净资产×可比企业市净率　　市净率＝市价/净资产　　企业的市净率反映了企业市场价值与其账面值的背离情况，代表着企业净资产的溢价或折价程度。（2）市盈率乘数法与价格／市值收入比率法这两种方法的基本原理与市净率乘数法相同，不同

5、之处是将市净率乘数法中的市净率乘数指标分别用税后盈余、销售收入来代替，但替代的前提是企业的市场价值与这两个指标有很大的相关性。这两种方法一般适用于有一定盈利能力的企业价值评估。三、市场法应用的适用条件运用市场法评估企业价值需要满足两个基本前提条件：　　（1）要有一个活跃的公开的市场。在这个市场上成交价格基本上反映市场买卖双方的行情，因此可以排除个别交易的偶然性。　　（2）在这个公开市场上要有可比的企业及其交易活动，且交易活动应能较好反映企业价值的趋势。企业及其交易的可比性是指选择的可比企业及其交易活动是在近期公开市场上已经发生过的，

6、且与待评估的目标企业及其即将发生的业务活动相似。四、如何估算市盈率市盈率在估价中得到广泛应用的原因很多。首先，它是一个将股票价格与当前公司盈利状况联系一起的一种直观的统计比率；第二，对大多数股票来说，市盈率易于计算并很容易得到，这使得股票之间的比较变得十分简单；第三，它能作为公司一些其他特征（包括风险性与成长性）的代表。使用市盈率的另一理由是它更能够反映市场中投资者对公司的看法。例如，如果投资者对零售业股票持乐观态度，那么该行业公司股票的市盈率将较高，以反映市场的这种乐观情绪。与此同时，这也可以被看成是市盈率的一个弱点，特别是当市场对所

7、有股票的定价出现系统误差的时候。如果投资者高估了零售业股票的价值，那么使用该行业公司股票的平均市盈率将会导致估价中出现错误。（一）根据基础因素估计市盈率公司市盈率同样取决于现金流贴现模型中决定价值的基础因素——预期增长率、红利支付率和风险。1、稳定增长公司的市盈率利用前面所介绍的Gordon增长模型，可以得到稳定增长公司股权资本的价值：Po=因为DPS1=EPS0×（红利支付率）×（1+gn），所以股权价值可以表示为：整理后得到市盈率的表达式：稳定增长公司的市盈率贴现率预期增长率0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00

8、%6.00%7.00%8.00%12%8.339.1810.2011.1413.0015.0017.6721.1027.0013%7.698.129.2710.3011.5613.1313.1117.832