高级财务管理讲义-第一章

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1、高级财务管理讲义第一章n相关问题说明n关于高级财务管理课程的说明Ø课时：40Ø学分：2.5Ø参考书籍：各种高级财务管理学的书籍(books)，但是更多的是论文和文献(literatures)。Ø主要注重案例和讨论Ø课程考核：Ø平时表现和作业：30%Ø期末考试：70%第1章总论n财务管理理论结构:环境起点论n财务管理假设与高级财务管理内容n财务管理目标第一节财务管理理论结构n理论结构的概念：财务管理理论各组成部分（要素）以及这些部分之间的排列关系。n理论结构的基本内容：n财务管理假设、财务管理目标、财务管理基本理论和财务管理应用理论理论结构的研究起点n

2、理论结构的研究起点：n本质起点论（郭复初，1980）；n假设起点论（陆建桥，1995）；n本金起点论（郭复初，1997）；n目标起点论（王化成，1994）；n环境起点论（王化成，1997）。本课：环境起点论n财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。n环境的变化要求我们与时俱进！财务管理的历史追寻n1、财务管理：附属职能n财务管理以筹资为重心的阶段大约起源于15、16世纪。n当时，地中海沿岸的许多商业城市出现了由公众入股的商业组织，股东包括商人、王公、大臣和市民等。n商业股份经济的发展客观上要求企业合理预测资本需要量，有效筹集资本。但是由于企业

3、对资本的需要量不是很大，筹资渠道和方式较为单一。企业筹资活动附属于商业经营管理。筹资理财阶段：从附属职能到独立职业n19世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模扩大、生产技术的改进和工商活动的发展，股份公司迅速发展起来。并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。n筹资的渠道和方式发生了重大变化，如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦点。公司内部出现了一种新的管理职能：财务管理，目的是有效筹资。特点n以筹资为中心，以资本成本最小化为目标。n注重筹资方式的比较选择，忽视资本结构的安排。n企业合并、破产清算等特殊财务问题出现。n资本市场不成熟、不

4、规范，会计报表充满了捏造的数据，缺乏可靠的财务信息，在很大程度上影响了投资的积极性。n文献：Green（1897）、Meade（1910）《公司财务》资产管理阶段n20世纪30年代世界性经济危机，为了在残酷的竞争环境中生存和发展，企业财务管理逐渐转向以内部控制为重心。n特点：财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的控制，用好资本；企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种管理活动；对资本的控制借助于定量分析方法，存活、应收帐款、固定资产管理、财务计划、控制和分析方法逐渐形成。资产管理阶段的理论研究进展n文献：W.H.Lough《企业财务》提出企业财务

5、除了筹措资本，还要对资本周转进行有效管理；T.G.Rose《企业内部财务论》特别强调企业内部财务管理的重要性，认为资本有效运用是财务研究的中心。投资管理理财阶段n二战之后，企业规模越来越大，投资决策在企业财务管理中逐渐取得主导地位。n特点：强调决策程序的科学化，实践中建立了“投资项目提出——投资项目评价——投资项目决策——投资项目实施——投资项目再评价”的投资决策程序；n投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变；n建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投资决策提供科学依据。投资管理理财阶段的

6、理论研究进展nJoelDean（1951）《资本预算》着重研究如何利用货币时间价值确定贴现现金流量，使投资项目的评价和选择建立在可比的基础之上。nH.M.Markowitz（1952）《投资组合选择》。WilliamSharpe等（1964）资本资产定价模型（CAPM），揭示了风险与报酬的关系。资本结构理论的进展n1958年FrancoModiglianiandMertoH.Miller在AmericanEconomicReview《资本成本、公司财务和投资理论》指出在一系列假设条件下，资本结构不影响企业价值和资本成本。1963年MM引入了所得税因素

7、。n权衡理论、信息不对称理论、代理理论等、控制权理论和财务契约理论。通货膨胀阶段n20世纪70年代石油价格上涨，导致严重的通货膨胀。n表现为通货膨胀和经济停滞国际经营理财阶段n20世纪80年代后，资本全球化，跨国公司国际经营。出现了诸如跨国资本预算、外汇风险、内部转移价格等新问题。n并购浪潮：并购的财务问题附言：当前经济形势——金融危机nY=C+I+G+X-Mn内需不足n固定资产投资过多n有限政府购买和投入n出口受限2008年错误的货币需求判断n二元经济n楼市股市泡沫，很多人投入大量资金进入楼市，占用了其他行业资金。由于真正的需求者无钱购买，楼市泡沫

8、终究会破灭。n此外，将医疗、教育和住房等刚性消费推向市场，提高了消费价格，导致老百姓手里的货币减少，其他有效