《债券供求分析》ppt课件

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1、债券供求分析到期收益率范畴界定相关推论如何理解到期收益率是衡量利率水平的有效指标可贷资金利率理论债券供求分析框架债券供求曲线的三种变动8/25/20211东北财经大学金融学院范立夫一个矛盾引发的思考中国央行在近两周内保持着巨额回笼的力度，从月初的净投放转向净回笼，两周净回笼资金已经达到1030亿元。但与央行增强的回笼力度不相对应的是，央票收益率却在持续走低。3个月期和一年期央票较月初已分别走低8个基点和5个基点，这是今年在增加央票发行量的情况下，收益率的首次回调。债券市场人士认为，“太过富裕”的流动性是央票收益率走低的主要原因。这不仅冲击着央行所力图构建的稳定的基础货币供应量的蓝

2、图，也对商业银行的资产收益率带来了巨大压力。8/25/20212东北财经大学金融学院范立夫一个矛盾引发的思考杜艳，“流动性过剩依旧，央票收益率持续走低”，《经济观察报》2006年9月23日中央银行增强货币回笼力度是一个金融紧缩的信号，中央银行票据收益率应该是上行的，而现在的票据收率却走低。原因：过剩的流动性带来对债券需求的大幅增加，在同样的收益率情况下，商业银行愿意购买更多的中央银行票据，导致债券需求曲线右移。8/25/20213东北财经大学金融学院范立夫2007年第一期凭证式国债发行公告2007年第一期凭证式国债发行期为2007年3月1日至2007年3月31日。各承销机构在规定

3、的额度内发售2007年第一期凭证式国债。2007年第一期凭证式国债从购买之日开始计息，到期一次还本付息，不计复利，逾期兑付不加计利息。2007年第一期凭证式国债分三年期、五年期两种。其中3年期票面年利率3.39％；5年期票面年利率3.81％。(以1万元人民币为例，投资者持有到期后分别比同档次储蓄存款多收入131.4元和149.4元。)8/25/20214东北财经大学金融学院范立夫2007年第一期凭证式国债发行公告在购买2007年第一期凭证式国债后如需变现，投资者可随时到原购买网点提前兑取。提前兑取时，按兑取本金的1‰收取手续费，并按实际持有时间及相应的分档利率计付利息。从购买之日

4、起，3年期和5年期凭证式国债持有时间不满半年不计付利息；满半年不满2年按0.72％计息；满2年不满3年按2.25％计息；5年期凭证式国债持有时间满3年不满4年按3.42％计息，满4年不满5年按3.69％计息。发行期内如遇银行储蓄存款利率调整，尚未发行的2007年第一期凭证式国债票面利率，在利率调整日按3年期、5年期银行储蓄存款利率调整的相同百分点作同向调整，提前兑取分档利率另行通知。8/25/20215东北财经大学金融学院范立夫财政部上调2007年凭证式（一期）国债票面利率根据财政部2007年第4号公告及凭证式国债发行的相关规定，2007年3月18日后（含当日）购买的本期国债，其

5、持有到期票面利率3年期上调至3.66%，5年期上调至4.08%。2007年3月18日前（不含当日）购买的本期国债，其持有到期票面利率仍按原规定执行，即3年期3.39%，5年期3.81%。2007年3月18日后（含当日）购买的本期国债，其提前兑取分档年利率按以下规定执行：3年期和5年期凭证式国债持有时间不满半年不计息，满半年不满2年按0.72%计息，满2年不满3年按2.43%计息；5年期凭证式国债持有时间满3年不满4年按3.69%计息，满4年不满5年按3.96%计息。8/25/20216东北财经大学金融学院范立夫国债利率的调整2007年3月17日，中国人民银行决定上调金融机构人民币

6、存贷款基准利率，金融机构一年期存、贷款基准利率均上调0.27个百分点，分别由现行的2.52%提高到2.79%、6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。原因：维持利率格局的均衡。资本的边际收益：综合考虑期限、风险、流动性等因素，资本用于任何用途的边际收益应该相等，此时实现帕累托最优。假设当前均衡的利率格局为：存款利率5%，国债利率4%，企业债券利率7%。（相同期限，如3年期）8/25/20217东北财经大学金融学院范立夫国债利率的调整中央银行宣布上调存款利率：如从5%上调到6%如果利率均衡格局被打破，则会出现资本从低利转向高利的套利行为，最终使利率格局恢复均

7、衡。此即帕累托改进过程。推论1：决定资金流向的是资金的相对收益水平，而不是绝对收益水平。推论2：各种类型的利率之间存在一个有机的利率体系，维持利率均衡格局。推论3：利率市场化的前提是基准利率的培育与有机利率体系的构建。8/25/20218东北财经大学金融学院范立夫财政部上调2007年凭证式（一期）国债票面利率这是否意味着，如果按照3月18日前的时间算，那些早早抢购了该期国债的投资者将吃了个亏。“转存”后赚得更多如果是1万元投资购买本期国债，3月1日购买的话，3年期到期收益为101