PE基金新模式

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1、中科招商基金新型管理模式作者：文/王守仁      2001年5月注册资本额3亿元的中科创业投资（基金）公司正式成立。按照基金管理模式的要求，只设董事会，不设日常经营机构，并根据《委托管理合同》，全权委托中科招商创投管理公司负责投资经营业务。   可以肯定地说，这是首家中国本土创投管理公司受托管理中国本土创投（基金）公司的人民币创投资本。这不能不说是当时刚刚兴起的中国创投业的一个奇迹。它标志着中国本土的创业投资由中科招商在探索基金管理模式的道路上率先迈出了第一步。而在当时，全国成立的诸多创投机构，不管是国有独资或控股的还是

2、民营的，无一例外地都是依据现行《公司法》的规定实行自行管理的模式，即实行投资公司董事会领导下的总经理负责制。   中科招商创投公司大股东之一中国华录集团，是国资委直属185家大型企业集团之一，并已形成视听、影音文化、IT及服务贸易等多门类产业格局的国际化企业集团。另一大股东鄂尔多斯羊绒制品股份公司。还有另一家大股东北京城建集团。此外，还有中科招商创投管理公司大股东之一招商集团。   然而，任何一种新生事物的出现并不是一下子就被世俗所接受的。在中科招商模式这一新生事物面前，当时面临着两种挑战：一是与传统制度及世俗偏见的挑战；

3、二是与自我挑战，即如何用实践来证明自己是具有强大生命力的，是代表正确方向的。模式：一损俱损一荣俱荣   经过两年多的实践运作，中科招商模式不仅经受住了考验，而且通过锲而不舍地上下求索，已逐渐完善，并正在焕发旺盛的生命力。现在，让我们先从其模式的基本特点分析开始，然后再深入其内部机理加以剖析。从下图可以看出，中科招商模式主要特点是：   中科招商创投（基金）公司依据现行《公司法》，以定向私募方式发起设立。其出资人均是具有产业背景的大公司，投资能力和风险承受能力都很强，其出资的动机则是为了借助中科招商的专业投资管理团队，实现产

4、业技术升级，增加企业新的利润增长点。   中科招商创投管理公司的出资人分四种情况：一是管理公司的高层管理人员占31.5％，拥有相对大股，体现了专业管理团队在开展委托管理投资业务中拥有相对较大的自主权，同时也承担的较大责任；二是中科院占16％，为第二大股，则是为了将创业投融资与科技研发结为纽带关系，以实现双盈；三是招商集团占12.5％，但未投资入股创投（基金）公司，则是以其强大的产业和金融实力，以增强创投（基金）公司出资人对管理公司的信任度；四是创投（基金）公司的三家股东，则是从现阶段我国创投相关政策法规缺位，社会信用体系不

5、健全等实际情况出发，尊重“出资人主权”原则，有利于强化出资人对投资业委托管理的知情权和监督权。   在中科招商管理层持股总额当中，单祥双先生作为主要发起人，又是受托管理创投基金的主要责任人，出资最多，占有24％的股份。他不仅是中科招商管理公司的股东、董事和CEO，而且还兼任中科招商创投公司的董事和总裁。在某种程度上，中科招商模式运作的成败将系于斯人。   还有一大特点，就是管理公司入股创投（基金）公司1％的股份。这显然是借鉴了美国有限合伙制和台湾公制创投基金的某些有效机制，用股权方式将受托人与委托人两者的命运捆在一起。别看

6、1％为小比例，但对管理团队来说，却是一个巨大的压力，同时也构成一个新的动力，即与创投（基金）公司出资人将一损俱损，一荣俱荣。这又是一大机制创新的重要举措。决策机制：双重董事会定夺   如果按“集合投资制”即组织化投资基金进行分类，中科招商创投公司应属于公司型创业投资基金。这类创投基金的最终投资决策权集中在委托方即投资（基金）公司董事会。作为受托人的管理机构，并不是受托管理资金，而是受托负责投资经营业务，并获取管理费和投资净收益一定比例的分成奖励。在这个意义上，委托人与受托人之间是商业性的“委托－代理关系”，而不是金融“信托

7、”关系。中科招商坚持这一原则，并严格按照《委托管理合同》建立和健全其投资决策机制。   《委托管理合同》规定：500万元人民币以下（含500万元）以下投资额，由投资公司董事会授权管理公司管理层决定，但必须报投资公司董事会备案，这是为了便于在开展小额投资的情况下缩短决策周期，提高决策效率。500万元人民币以上的投资额则必须报管理公司董事会与投资公司董事会双重决策，全体董事过半通过。一个项目从立项到出资，一般周期不超过三个月，报两个董事会双重决策也不超过一个月。   或许有人对双重董事会决策感到困惑不解，甚至有人认为这种做法不

8、规范。其实，这并不难理解，它是由中科招商管理公司特殊的股东构成所决定，创投公司董事成员由于也是管理公司的董事，加之投资决策经全体董事过半通过，因此并不影响投资决策效率，并且还有利于集中各方的智慧，减少决策的失误。运行机制：稳健而务实   中科招商在实际投资运作中，以“稳健、务实、专业”的风格，形成了具有