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1、红筹回归案例-分众传媒一、纳斯达克上市2005年6月，分众传媒注册于开曼群岛的境外控股母公司FocusMediaHoldingLimited（FMHL）向美国证券交易委员会（SEC）提交注册声明，FMHL的美国存托股份（ADS）于2005年7月13日在美国纳斯达克挂牌上市。在上市前，江南春通过JJMediaInvestmentHoldingLtd（JJMedia）持有FMHL约19%的股份，上市后被摊薄至约18%。在私有化前，江南春持有FMHL约19%的股份，复星国际持有约16%的股份。同时，分众传媒的VIE结
2、构如下：12二、私有化1.私有化方案2013年，江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、中国光大控股等四家投资方，向FMHL董事会提交私有化提案。私有化发起股东包括GiovannaInvestmentHoldingsLimited、Gio2HoldingsLimited、PowerStarHoldingsLimited和StateSuccessLimited，发起人GiovannaInvestmentHoldingsLimited和Gio2HoldingsLimited在开曼群岛设立GiovannaGroupH
3、oldingsLimited（GGH）、GiovannaIntermediateLimited、GiovannaParentLimited和GiovannaAcquisitionLimited四层控股公司作为实施私有化主体。其中，GiovannaGroupHoldingsLimited最初由GiovannaInvestmentHoldingsLimited和Gio2HoldingsLimited设立，后续引入PowerStarHoldingsLimited，三方各持有GGH约33.33%的股份。私有化采用境外收
4、购常见的合并模式，即由FMHL与GiovannaParentLimited和GiovannaAcquisitionLimited签订合并协议，以GiovannaAcquisitionLimited和FMHL合并的方式实施，合并后GiovannaAcquisitionLimited停止存续，FMHL作为合并后的存续主体成为GiovannaParentLimited的全资子公司。根据合并协议，在FMHL所有原股东中：(1)江南春及其控制的实体持有的129,122,265股FMHL股份及限制性股份单位无对价注销，并以
5、每股0.001美元认购309,074股GGH股份（对应估值相当于710,172,457.50美元），占合并交易完成时GGH股权比例的31%，江南春及其控制的实体同时将7,272,730股FMHL股份以每股5.5美元注销并获得4000万美元；(2)复星国际将其持有的72,727,275股FMHL股份无对价注销，并以每股0.001美元认购174,084股GGH股份（对应估值相当于400,000,012.50美元），占合并交易完成时GGH股权比例的17.46%12（由GlamorousSkyLimited持有），复星
6、国际剩余38,350,945股FMHL则以每股5.5美元对价注销并获得约2.1亿美元；(3)其他所有公众股东持有的股份均以每股5.5美元注销并获得相应现金对价。私有化后FMHL的股权结构如下：2.私有化资金根据相关法律文件的披露，分众传媒私有资金来源于以下五方面：(1)代表方源资本的Gio2Holdings、代表凯雷集团的GiovannaInvestment、代表中信资本的PowerStar以及代表中国光大控股的StateSuccess各出资4.522亿美元、4.522亿美元、2.261亿美元和5000万美元参
7、与本次私有化；(2)美国银行、国家开发银行、民生银行、花旗银行、瑞士信贷、星展银行、德意志银行、工银国际、瑞士银行向GiovannaAcquisition提供15.25亿美元银团贷款支持其私有化（私有化实际借款金额14亿美元）；12(3)江南春及其控制的实体以持有124,743股FMHL股份以及4,379,165股限制性股份作价约7.1亿美元置换为GGH相应股份；(4)复星国际以其持有的72,727,275股FMHL股份作价约4亿美元置换为GGH相应股份；(5)分众传媒部分高管以其持有的1,285,020股FM
8、HL限制性股份作价700万美元置换为GGH相应股份。三、GGH股权调整私有化完成后，GGH通过由JJMedia转让老股方式引入新投资人FlameVentureLimited和HGHLHoldingsLimited，同时JJMedia将其持有的GGH全部股份转给江南春控制的MediaGlobalManagementLimited。为股权激励之目的，GGH还向公司管理层增发股份，但后期为借
