基金论文附录

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1、附录一、参考资料基金管理人能力评价指标风险收益指标通常只反映基金的历史表现，但并不能保证基金的未来业绩。为了解决上述问题，可以引入基金经理管理能力评价指标。基金经理管理能力包括基金经理的选股能力和择时能力两方面。所谓基金经理的选股能力是指基金经理有能力从众多股票中选出盈利能够超出大盘的股票，也就是说自己的投资组合中所选股票的超额收益率为正。所谓基金经理的择时能力是指基金经理能够预测今后大盘的走势，并且在大盘上涨时保证自己的投资组合中股票的风险大于大盘风险，在大盘下跌时保证自己的投资组合中股票的风险小于大盘风险，这样，当出现牛市时，

2、基金组合将获得超过大盘的超额收益率，当出现熊市时，基金组合损失低于大盘损失。具有择时能力的基金经理能够预测大盘走势，特别是中期大盘走势，然后根据判断调整其管理组合的头寸，使其适应当时的市场情况。具有择时能力的基金经理应该在牛市中持有那些风险高的资产;在盘整市场中判断市场反转的方向，并根据判断调整资产;在熊市中则应该减仓并持有具有低值的资产T一M模型Treynor和Mazuy(1996)在单指数资本资产定价模型的基础上引入一个二次项，对基金经理的选股能力和择时能力进行区分评价。通常认为一个具有时机选择能力的基金经理人应在市场收益高时

3、，通过增加值大的证券的比重来提高投资组合的风险水平从而获得高收益，反之则应减少持有值大的证券来降低风险。二次项模型为:式中:a—选股能力指标—基金p所承担的系统风险—择时能力指标一基金p在t时期的收益率一t时期的无风险收益率—市场组合在t时期的收益率—残差项该模型把基金经理的管理能力分解为证券选择能力和市场时机选择能力。如果大于零，表示市场为多头走势即1．总回报率（TotalReturn）ìNmnDüe´ÕRatioj´Õ(1+TR=íi)ý-1îNbj=1i=1Niþ其中，TR：基金总回报率Ne：计算期末基金单位净值Nb：计算期

4、初基金单位净值Di：计算期间的第i次单位现金分红Ni：第i次分红所对应的再投资所依照的基金单位净值n：计算期内的分红次数m：计算期内的份额调整次数Ratioj：计算周期内第j次份额调整的比率上述计算公式可以用于计算最近一周、最近一个月、最近三个月、最近六个月、最近一年、最近两年、最近三年、最近五年、今年以来、设立以来的回报率。计算周期大于一年的总回报率进行年度化处理，计算公式为：AnnTR=(1+TR)1/k-1其中，k为年数，如1.5，2.0，···2．标准差（波动幅度）(StandardDeviation)nå(TR-TR)2

5、s=i=1n-1sY=s52或sY=s12其中sY：年度化的标准差n：计算期内所含周期的个数TR：第t个周期的基金总回报率，目前采用第t周的总回报率TR：n个周期基金总回报率的平均值3．晨星风险系数（下行风险）(DownsideRisk)DRiDTRi=-DTRi=1NNåDTRii=11åTmin(TRit-rft,0)Tt=1其中，DRi：基金i的下行风险系数DTRi：基金i的下行风险。一年期银行定期存款利率作为无风险收益率N：同类基金的个数T：计算周期内自然周或自然月的个数rft：第t周或月无风险收益率的收益率TRit：第

6、i只基金第t周或月的总收益率4．夏普比率(SharpeRatio)SR=TRex´Nsex其中，SR：年度化后的夏普比率TRex：计算期内超额回报率的均值，与无风险收益率的超额回报sex：计算期内基金超额回报率的标准差N：年度内所包含的周或月的个数，通常取52或125．阿尔法（a）ERFt=RFt-RftERMt=RMt-Rfta=ERFt-b´ERMt其中：RFt表示基金第t个周期的收益率；RMt表示基金第t个周期的收益率；Rft表示第t个周期的无风险收益率；ERFt表示基金第t个周期的收益率；6．贝特（b）nå(ERFt-ER

7、Ft)(ERMt-ERMt)b=t=1nå(ERMt-ERMt)2t=1开放式股票基金业绩评价—基于Sortino比率与传统业绩评价指标的分析魏建成　河北大学研究生院　河北保定　062552全消除非系统风险，因此，用β系数替代标准差衡量基金全部风险会出现偏差。样本基金收益率的偏斜度在-0.46到1.【文章摘要】本文以Sortino比率并与三大传统指标相结合，对我国最早成立的10只开放式股票基金进行业绩评价。实证结果表明，评价期内样本基金收益均超越了无风险收益和市场组合收益，体现了专业管理、长期投资的优势。综合考虑，基于下方风险的

8、业绩评价指标更为科学合理。【关键词】业绩评价；Sortino比率;传统指标一、引言目前，开放式基金己成为证券投资基金发展的主流，而股票型基金又是开放式基金的重要组成部分，也是基金投资者的主要投资产品。如何对其进行科学的业绩评价日益重要。HarryM