原创焦炭期货合约设计的难点

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1、摘要：焦炭是我国重要的战略资源，也是中国唯一具有国际话语权的能源产品。发展焦炭期货有利于我国焦炭市场的完善，有利于增强我国焦炭在国际市场的竞争力。本文从焦炭的特性等方面出发，对焦炭期货合约设计中的几个难点问题进行了简要分析，指出焦炭期货合约设计主要存在交割地选取、供需失衡、运输瓶颈、价格约束、现有贸易模式制约五个方面的难点。中国论文网　　关键词：焦炭；合约设计；难点　　　　一、引言　　　　焦炭是中国唯一一种在世界上占据主导地位的资源，同时也是中国唯一具有国际话语权的能源产品。我国焦炭产量的80%-85%都为冶金焦，主要用于钢铁企业。随

2、着我国重化工时代的来临，整个社会对钢铁的需求日益旺盛，从而带动了对冶金焦的旺盛需求。从国外的发展经验来看，一般冶金焦的消费量占国内焦炭消费量的90%-95%，所以我国的冶金焦比重会进一步提高，对于国民经济的影响也会日益扩大。　　在大多数初级产品的国际贸易中，买卖双方在签订买卖合同之后，一般都是在确定双方认同的商品基准价格后，根据一定的升贴水幅度确定商品计价。大多数初级产品的国际定价机制都存在类似的规律。而无论是原油、基本金属还是农产品，所选定的基准价格都是由国外少数定价中心确定。中国作为国际商品重要的需求国，并没有形成自己的权威价格。

3、由于商品国际贸易大多垄断在少数巨头手中，他们一方面利用拥有的贸易实力，强力推行自己的定价规则；另一方面是以既有的几大定价中心作为商品定价基准，牢牢控制商品定价权，因而中国企业在国际贸易中往往处于不利的境地。而一旦焦炭成为期货品种，则有很大希望成为我国拥有全球定价权的一个品种。　　焦炭作为期货品种，有其自身的优点：现货交易的广泛性及其对国民经济的影响较大；品质易于标准化和质量易于检验；物化性能稳定，易于运输等。因此，焦炭期货推出比煤炭期货推出更具有可行性。　　　　二、焦炭期货合约设计难点分析　　　　焦炭及其交易有其自身的特殊性，在焦炭期

4、货合约的设计上，仍存在许多难点，主要表现在以下几个方面：　　(一)交割地选取困难　　商品期货的交割一般分为单一交割和多点交割。　　单一交割是指选取一个交割地。单一交割地的优势在于价格透明、交割制度简单且易于理解。缺点是地点过于集中，将不能满足多个区域的企业的交割要求，异地客户参与交割的成本过高。同时交割地点过于集中，不能产生全国性的指导价格。　　从焦炭交割地的选取来看，焦炭仓储集中在产区和销区，缺少中间集散地，仅有天津港等少数港口有大量出口焦炭的中转贸易和堆存。目前，天津港散货物流中心焦炭日存量超过100万吨。但是，港口区作为焦炭交割

5、地有三个问题：　　一是出口焦炭和国内贸易焦炭质量指标差别较大，个性化条款多，不易设置升贴水标准。二是港口仅是出口焦炭的集散地，在国内贸易中处于物流的终端，因此对于国内的焦炭贸易，港口作为交割地会导致交割出库商品的逆流，从而造成资源浪费。三是港区的独立仓储企业很少，大多都是出口商和生产企业自用的小规模堆场，仓库选址困难。全-讯-网www.syy9988.comayd　　此外，由于焦炉投产后不能停产，因此，生产企业非常注重保证焦炭的连续生产，大型企业通常有较固定的销售渠道，同大型钢铁企业签订长期供货合同，在这种情况下，企业不会保留大量额外

6、的生产能力供期货交割使用，因此，生产企业作为交割仓库的意愿较低，焦炭交割的协议库容较小。所以不宜选取存储集中的生产地作为交割地。　　而多点交割是同时选择两个或两个以上的交割地。多点交割在引导物流和传导价格方面有较大的优势，提高期现货的价格收敛性，使期货准确的反映现货的价格。但是由于焦炭的运输费用等名目众多，异地交割的升贴水难以确定，设计不好将会扭曲价格，打破交割的平衡。同时，设立异地交割仓库，管理难度也将加大。　　因此，无论是选择单一交割，还是选择多点交割，都存在很大的缺陷，如何选择恰当的焦炭期货交割地，还存在很多困难。　　(二)供给

7、和需求的制约　　供给方面：　　煤炭重点生产企业一般通过一年一度的国家煤炭订货会确定当年或下一年度的年度和月度生产计划，矿井因为经济上和生产安全上的限制，难以根据市场需求量通过关停和限产来调节供应量，产出煤炭没有场地堆放(且堆放时间长易氧化、自燃、燃值降低即品质下降)。而煤炭作为生产原料，焦炭的生产对其有较大的依赖性，其生产也是按照计划进行的，因此焦炭的生产能力受到一定程度的制约。山西地区的交割仓库，但是由于大部分焦炭企业的生产、运输都是按照计划调控。山西焦化行业协会每年初都对各个企业的生产“吨位”设定计划。因此，期货交割的商品不能跨年

8、度生产和运输。　　此外，由于存在运输瓶颈，过多生产的焦炭难以运送出去，而存贮需要大量空地和成本。同时，焦炭长时间储存，会对焦炭的价值产生影响。因此即使生产商有多余的生产能力，也不愿意过多生产，即焦炭的供给较为稳定，存在一