衍生金融工具课件4金融互换概述

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1、第十章　金融互换1本章学习内容第一节金融互换的相关机理第二节金融互换市场的起源和发展第三节利率互换第四节货币互换2第一节金融互换的相关机理一、金融互换的定义按照国际清算银行（BIS）的定义，金融互换是买卖双方在一定时间内，交换一系列现金流的合约。具体说，金融互换是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。金融互换最基本的形式⑴一种货币与另一种货币之间的互换；3⑵同一货币的浮动利率与固定利率互换；⑶不同货币的固定利率与固定利率互换；⑷不同

2、货币固定利率与浮动利率互换；⑸不同货币的浮动利率与浮动利率互换；⑹同一货币的浮动利率与浮动利率互换等。4二金融互换的沿革与现状金融互换历史背景金融互换的品种全球互换市场规模5（一）背景二次大战末期，1944年，布雷顿森林协定建立，确立以美元为中心的全球固定汇率制度。1950、1960年代美国贸易赤字激增，美元外流，使美元存在相当大的贬值压力。因此，在1972、1973年各国纷纷放弃固定汇率，而改采取浮动汇率，造成汇率波动增大。比如在1980年到1985年间，美元相对其他国家升值将近一倍；但是1986

3、年到1990年间，美元相对其他国家却大幅贬值；而在1995到2000年间，美元又升值接近40%。6在利率方面，1979年美国联邦储备理事会主席宣布FED的货币政策将放弃以往的控制利率政策，改采取以控制货币供应量来控制物价。Fed放弃控制利率的政策，导致利率波动大幅增加。比如1977年美国三个月的国库券的利率为5%,到1980年便升为16%的水平。因为利率及汇率的波动加剧，导致银行及企业面临相当大的利率及汇率风险。既有的利率、汇率衍生性商品无法满足跨国银行及企业的需求，因而货币互换、利率互换在1980年

4、代初应运而生。7为了方便互换交易，1985年10多家互换交易商联合建立了国际互换交易商协会(InternationalSwapDealersAssociation，ISDA)后更名为国际互换及衍生工具协会(InternationalSwapandDerivativesAssociation)，对互换协议的条款进行标准化。至2004年，ISDA已经有670多名机构会员，遍及47个国家。ISDA制定的标准互换协议(ISDAMasterAgreement)成为国际互换交易的标准合约，大大方便了互换交易的进行

5、。互换交易的标准化也催生了场内市场交易。从2001年开始，伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)、芝加哥期货交易所(CBOT)和芝加哥商品交易所(CME)相继推出利率互换期货81.利率互换利率互换（InterestRateSwap）是指互换双方同意以名义本金为基础交换不同类型的利率(固定利率或浮动利率)款项。2.货币互换货币互换（CurrencySwap），最简单的形式是将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另一种货币的本金和固定利息进行交换。与利率互换相比，货币互换不仅涉及利息支付的交换，还涉及本

6、金的交换。（二）种类93.其他互换交叉货币利率互换增长型互换、减少型互换和滑道型互换基础互换议价互换零息互换与后期确定互换边际互换差额互换远期启动互换互换期权股票互换10互换市场规模(名义金额)(单位：10亿美元)资料来源：国际互换及衍生工具协会11二、金融互换与掉期的区别性质不同市场不同期限不同形式不同汇率不同交易目的不同发挥的作用不同举例12（1）性质不同。外汇市场上的掉期是指对不同期限、但金额相等的同种外汇作两笔反方向的交易。它只是外汇买卖的一种方法，并无实质的合约，更不是一种衍生工具。而互换则

7、是两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。因此互换有实质的合约，是一种重要的衍生工具。（2）市场不同。掉期在外汇市场上进行，本身并未形成独立的市场。而互换则在单独的互换市场上交易。（3）期限不同。互换交易多是1年以上的中长期交易，而掉期以短期为主，极少超过1年。13（4）形式不同。互换有两种基本形式：货币互换和利率互换（见下文详述），其中货币互换包含一系列利息和支付（或收取）的交换，而掉期并不包含利息支付及其交换。（5）汇率不同。掉期的前后两笔交易牵涉到不同的汇率，而

8、互换中的货币互换前后两笔交易的汇率是一样的。（6）交易目的不同。掉期的主要目的是管理资金头寸，消除汇率风险。而互换的主要目的则是降低筹资成本，进行资产负债管理，转移和防范中长期利率和汇率变动风险。14第二节金融互换市场的起源和发展一、平行贷款平行贷款（ParallelLoan）：两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在指定的到期日各自归还所借货币。15平行贷款结构图举例16二、背对背贷款背对背贷款（BacktoBa