新三板旅游行业中期策略： 立足细分行业，精选优质个股

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1、[Table_Industry]新三板旅游行业证券研究报告行业专题报告[Table_Main][Table_Title][Table_InvestRank]评级：前次：分析师分析师新三板旅游行业中期策略：张帆马路萌S0740515020001S0740515070001021-20315209malm@r.qlzq.com.cn立足细分行业，精选优质个股zhangfan@r.qlzq.com.cn2016年6月27日联系人：孙丹阳[Table_Profit]新三板旅游企业基本状况[Table_Finance]推荐关注公司业绩情况

2、（收入、净利润：百万，市值：亿元）公司家数77公司简称2015收入2015净利润PE市值EPS做市转让家数11中惠旅87.8330.1534.8210.500.50总收入（亿元）148.13景域文化3116.65-425.77-4.82总净利润（亿元）7.31总市值（亿元）359.11一块去224.10-21.85-6.83[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比华强方特2804.92653.8824.23158.451.63视野股份102.891.150.25百程旅游298.63-39.35-9.63走客网络6

3、.60-5.71-0.73山屿海31.494.5191.034.110.07乐旅股份20.700.27331.380.890.02恐龙园478.6963.416.714.260.38大美游轮92.52-0.35-13474.69-0.01[投资要点Table_Summary]旅游行业增速平稳：2015年国内旅游收入达到4万亿元，同比增15%，10年CAGR高达22.43%，增速平稳。2015年，新三板旅游板块营业收入增速40.03%，高于整体行业增速。综合来看，新三板旅游公司中，在线旅游公司、自然景区公司营收增长最快，自然景区

4、公司、酒店及度假村公司净利润增长最快。自然景区公司和休闲度假类公司盈利能力较好，在线旅游公司则亏损严重。消费升级+政策支持，行业长期向上趋势不改。消费升级是支撑旅游行业长期向上发展的根本动力，而利好政策的出台则促进旅游行业投资和消费。具体而言，人均收入的提升带来消费观念转变，人们逐渐从到此一游式观光游转向注重服务和体验的休闲式旅游；假期碎片化、大交通改善使得以短途周边游、自驾游等为代表的旅游形式成为高频消费旅游消费，签证政策放宽则利好出境游。需求端：代际消费特点日益突出。随着消费升级，旅游群体的差异化特征和需求也在逐步显现，

5、侧重各类不同的细分市场。1）90后：个性化VS追潮流，自由行风靡趋势下，出行前规划、出行时非标住宿领域值得关注。2）70/80后中年群体：回归家庭，享受生活，亲子游、周边游适合家庭出行；3）老年群体：有钱有闲，关注养生，国内旅游偏好周边游，出境游周边国家为主，邮轮游契合老年群体。供给端：内容升级，加速融合，跨界融合成为新亮点。1）旅游+医疗：医疗旅游方兴未艾。国内优质医疗资源紧张+出境游持续增长奠定海外医疗增长基础，中高端群体成为医疗旅游的主要针对人群。在供给端，专业机构针对重症人群更具优势，旅游企业提供产品则侧重体检、养生。

6、2）旅游+教育：游学在爆发前夜。新一代父母教育理念更新，驱动游学市场的持续增长。市场参与者众多，游学行业将加速整合，结合资源优势，打造个性化产品和服务是初创企业未来出路。请务必阅读正文之后的重要声明部分中期策略：立足细分行业，精选优质个股。主板VS新三板：立足细分的小而美企业仍有机会。旅游产业链纵向深化是主题，对于大型旅游企业而言，资源和资金则是背后的博弈筹码。但是，一方面，旅游市场覆盖的是全国13亿人口的庞大市场，不同人群的消费特点和消费偏好截然不同，由此衍生出针对不同人群个性化需求的细分市场仍待深度挖掘，传统旅行社和OTA

7、平台暂时不具备高效整合细分市场的基因和精力。另一方面，旅游产业链上游资源端（如自然类景区）具有天然的稀缺性，区域性特征明显，很难异地复制，即便龙头也没有实力全部整合。同时，携程、阿里旅行等大型在线旅游服务商业务仍集中在出前预定的环节，对于出前的景点选择、路线规划，出行后的分享点评等渗透并不深入，小而美的旅游企业仍有生存空间。细分行业如何定位：1）把握代际消费趋势。90后：自由行风靡趋势下，出行前规划、出行时非标住宿值得关注，包括定制游（走客网络，百程旅游，6人游（计划挂牌）），闲置房源共享（住百家，美易家，聚标股份）；70/8

8、0后中青年群体：回归家庭，享受生活，可关注周边游（中惠旅、华强方特、恐龙园、景域文化、一块去、路骋国旅）；老年群体：有钱有闲，关注养生，关注短途出境游（海涛股份）、邮轮游（大美游轮）、养老度假村（山屿海）。2）跨界融合日益风靡趋势下。建议关注“旅游+”下的投资机