医药生物行业2020年度策略：精选细分行业优质标的

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1、正文目录1行业概述41.1引言41.2行情回顾与风格展望41.3医药行业收入与利润保持增长势头51.4医药行业财政投入继续增长，占财政支出比例趋于稳定61.5医药行业三季报分析82医疗服务行业保持高速增长，龙头享受确定性溢价82.1医疗服务行业今年以来快速增长92.2CRO行业在国内还处于起步期，行业景气度持续102.3连锁医疗服务机构正在快速成长过程133医疗器械还处于快速成长期133.1看好中高端医疗器械的进口替代机会143.2国产医疗器械细分领域龙头企业机会凸显164创新药企迎来收获的季节174.1化学制剂板块承压，创新药企盈利逆势增长174.2政策支持创新药加快上市184.

2、3国内创新药龙头企业优势正在强化205生物制品215.1二类疫苗快速增长，受益消费升级趋势225.2血制品行业景气度较好236我们的选择247风险提示25图表目录图表1：2019年医药生物行业指数行情与PE4图表2：年初至2019年11月4日医药市值越大的股票组涨幅度越大5图表3：医药制造业2011年以来收入增长情况5图表4：医药制造业2011年以来利润增长情况6图表5：2003年以来财政赤字情况6图表6：财政在医疗卫生方面的支出占全国公共财政支出比例7图表7：各省及直辖市在医疗卫生方面的财政支出占比7图表8：各子板块营收和归母净利情况8图表9：医疗服务行业近年来营业收入及净利润9

3、图表10：医疗服务行业近年来ROE变化情况9图表11：医疗服务板块归母净利增速较快的企业情况10图表12：药品研发流程10图表13：全球CRO行业规模与增速11图表14：国外主要CRO企业收入规模11图表15：中国CRO行业规模与增速12图表16：国内主要CRO企业收入规模12图表17：涉及专科连锁医疗机构的上市公司基本情况13图表18：医疗器械行业近年来营业收入及净利润增速13图表19：医疗器械板块归母净利增速较快的企业情况14图表20：2001年以来中国与全球医疗器械市场情况15图表21：国内高端医疗器械国产占比仍较低15图表22：医疗器械龙龙企业及竞争优势17图表23：化学制

4、剂行业近年来营业收入及净利润增速17图表24：化学制剂行业近年来ROE变化情况18图表25：恒瑞医药与贝达药业前3季度主要财务指标18图表26：CDE受理的化药创新药申请19图表27：进口原研药品在国内获批情况19图表28：2018年获批的进口原研药19图表29：近4年恒瑞医药与贝达药业研发支出情况20图表30：生物制品行业近年来营业收入及净利润增速21图表31：生物制品板块归母净利增速较快的企业情况21图表32：疫苗企业近年批签发数据（单位：万支）22图表33：血制品上市公司近三年存货变化情况（亿元）23图表34：白蛋白与静注人免疫球蛋白2013年以来批签发数据23图表35：白蛋

5、白今年批签发排名靠前的企业24图表36：静注人免疫球蛋白今年批签发排名靠前的企业24图表37：2020年重点推荐标的251行业概述1.1引言在这即将迈向2020年的时刻，又到了规划新的一年资产配置时点。我们将在本报告中思考以下几个关键问题：首先，医药行业在新的一年中是否值得重点配置？第二，哪些子行业赛道较好，值得重点配置？在前面的基础上，哪些个股有机会在新的一年脱颖而出？从宏观环境来看，预计2020年难有宽松的货币环境，无论是外贸还是内部的通胀压力，资金收益更加关注确定性，逆周期或弱周期行业更加受到市场青睐，医药正是其中之一。目前医药生物行业估值相对历史估值有强大的强引力，预计有越

6、来越多的资金关注医药生物板块的投资机会。明年正是医药生物行业投资机会非常多的年份，可谓百花齐放。在行业整体向好的背景下，普通仿制药及缺乏竞争力的细分领域也面临强大的压力。从产业发展趋势角度，找到持续向好行业赛道，从中挖掘投资机会，将显著提升机会确定性。例如：医疗服务、创新药、医疗器械、生物制品等细分领域将持续向好。1.2行情回顾与风格展望Ø2019年行业指数震荡上行，龙头股走势强劲，低市值股票较弱申万医药生物指数年初以来上涨38.74%，符合我们去年策略报告的预期，目前的行业指数的动态PE仍然低于近5年历史均值，截止11月4日行业PE为36.67倍，近5年行业PE均值为39.44倍

7、，近5年行业PE最高值为74倍，我们预判在行业指数持续向好的趋势下，估值仍然有上行空间。图表1：2019年医药生物行业指数行情与PE申万医药生物指数（左）PE-TTM（右）8500388000363475003270003065002860002624550022500020来源：wind，国联证券研究所Ø市值越大的股票越受到市场追捧，而市值较小的股走势较弱。剔除近1年上市的次新股，年初至11月4日所有医药生物行业的股票，以市值从高到低排名，把300个样本股票分成10