案例3-8：香港中信泰富对兼并

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1、案例3-8：香港中信泰富对兼并、收购重组的综合运用在短短几年间，中信香港集团以泰富为旗舰，通过对此兼并、收购与重组，中信泰富逐渐成为香港一家重要而有实力的公司。1993年3月底，中信泰富的市值超过300亿港元（较1990年的10亿港元增长了30倍），按市值名列香港上市公司第十七位，并成为中国国际信托投资公司在香港的主要公司。这一切，如果仅仅依靠企业内部管理型战略的运用显然是难以想象的。中萃（香港集团）成立于1983年，是中国国际信托投资有限公司（简称中信集团）在港的全资附属企业。中信（香港集团）成立初期主要从事房地产、航道以及工业制造等参股性投资。后来运用交易型战略，

2、进行了多次重大收购行动，特别是成功收购了香港上市公司泰富发展有限公司（以下简称泰富）。通过这些收购行动，使中信（香港集团）的实力大大增强，在香港有了举足轻重的地位，后来居上，成为香港十大财团之一。《泰富》成立于1985年，并与1986年通过《4新景丰有限公司》而获得上市地位。同年2月，泰富发行了2.7亿股新股给与中信（香港集团），使中信（香港集团）持有64.7%的股权，成为其控股公司。另外，泰富还发行了1.17亿股新股吸收资金，协助新景丰减少负债。到1986年12月，泰富的资产净值达到了3.5亿港元。此后，泰富依靠中信（香港集团）的支持，展开了一系列的收购行动，资本迅

3、速扩张。（见图）。___1988年，泰富再向中信（香港集团）发行5500新股，换取现金作为投资永新企业股份之用，1989年底，其共持有7.81亿股的永新企业股权；___1990年2月，泰富再次向中信（香港集团）发行3.1亿新股，筹得资金用来收购38.3%的港龙航空股权（后来增至46%）。经过这两次的扩股收购活动，泰富的盈利能力有了长足的进步。泰富1988年获利3380万港元，1989年获利6060万港元。在股数增加的同时，每股纯利不减反升；——1991年6月，泰富的收购活动直指母公司，购得中信（香港集团）名下12.5%的国泰航空股权以及20%的澳门电讯股权，为此，泰富

4、发行了14.9亿新股，每股1.35元，部分股份作配售之用。另外还发行了5亿港元的可换股债券，兑换价每股1.55港元，共集资25亿港元。此次交易完成后，泰富易名为《中信泰富》。——41991~1993年，中信泰富又进行了两次重大的收购行动，一次是1991~1992年收购恒昌企业，另一次是1993年收购中信（香港集团）持有的一些企业股权。由于恒昌企业规模较大，中信泰富对其的收购采用分段进行的方式。——1991年9月，中信泰富与李嘉诚、郭鹤年等人合组财团，收购恒昌企业（大昌贸易行），其中中信泰富占股36%，投资约25亿港元。为了支付这次收购费用，中信泰富发行了12.9亿股新

5、股，每股1.55港元。在中信泰富香港集团以泰富为旗舰进行资本运营过程中，除了发行股票、兼并和收购外，还非常注意企业内部资产的重组，以保持合理的企业资本结构。——在1988~1990年的几次泰富发行的新股，中信（香港集团）手中持有相当比例的泰富股份，远远超出了控股所需的持股比例。因此，中信泰富对手中持有的泰富股份比例进行了调整。1990年，中信（香港集团）把部分泰富股份配售，将手中持有的泰富股份比例调整为49%。——到了1993年，中信泰富主要以配售新股方式筹资70亿港元，将中信（香港集团）所持有的12%的香港电讯股份、20%的化学废料处理厂的股份、以及中信（香港集团)

6、两项国内投资的电厂项目全部购入，置于自己名下。中信泰富此次筹资活动，创下了香港以股票集资的最高纪录。配售新股后，中信（香港集团）拥有46%的中信泰富的股权。4目前中信泰富拥有12.5%的国泰航空股权、46%的港龙航空股权、12%的香港电讯股权、20%的澳门电讯股权，另持有发电及环境保护等项目的相当数量的股权，其业务集中于香港、澳门及中国大陆等地区，它现在已经发展成为大规模、多元化的跨国集团，业务重点放在公用事业、贸易、分销及基本建设上。经过多次“收购——重组——再收购”的循环往复，中信泰富才有了今天的成功。思考题：1.香港中信泰富是怎样综合运用内部管理型战略和外部交易

7、型战略的？2.你认为中信泰富在进行资本运营的过程中，考虑其核型竞争力没有？如果考虑了，是怎样运作的？4