研究报告-上涨凶猛并不理性,螺纹或冲高回落

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1、上涨凶猛并不理性，螺纹或将冲高回落金信期货何新城近两周螺纹原材料与现货都上涨的十分凶猛。借助QE3推出铁矿石价格人涨的势头，普氏指数从QE3之前的8&5美元上涨至9月19日近期高点114美元川屯，上涨近27%随后回落至9刀25日的10475美元饨，但仍上涨超过了1妙而唐山钢坏9刀5口T刀25口短短两周内价格累计上涨420元川屯，上涨了147%螺纹钢现货出现年内第二次拉涨，9月1711-9月25口，国内多个城市单周涨幅超过200元川屯，这也是自2011年來最为强劲的一次反弹。阳螺纹期货虽然也有所上涨，但波动却十分剧烈。螺纹主力1301合约9刀17-9月

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4、连续上扬突破3600整数关口，人有继续上行的势头。但是随着9月20日汇丰FMI指数仍然低于50影响，螺纹1301合约在股市跳水带动下大幅下行，9刀20

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6、、21口两天下跌近150点，而9月24日受四川367万亿投资计划刺激，螺纹大涨71点。螺纹作为一个趋势性较为明显的品种，出现如此大幅的波动较为罕见，说明目前资金对•螺纹分歧较大。对这一轮反弹进行梳理，我们认为9刀5口开始的这一轮的反弹可以分解为两波。第一波从9月5

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8、开始，反弹主要推手是国内万亿投资项日集中批复的利好刺激，而始白上周五的笫二轮反弹，则是受美国的QE3政策的直接带动，当然，

9、除了政策面的利好炒作之外，市场上现货资源有限、规格不齐也是价格上涨的主要原因但我们认为，国内钢铁行业供人于需的基木而并未得到根木性改变,铁矿石、钢坯和螺纹钢现货如此疯狂的上涨并不理性,并未获得基本而的支撐，相反透支了未來需求，因此后期冲高回落的可能性较人。L国际粗钢产量持续下行，铁矿石价格难以大幅上行首先从原材料來看，由于欧洲、LI本经济形势并未出现好转，国际钢铁产能持续放缓。国际钢铁协会9月20日消息；8月全球粗钢产量为L24亿吨，同比卜.降1%1-8月全球粗钢产量为1(123｛乙吨，同比增长(19^8月全球粗钢产能利用率从7月的794%卜•降到7

10、5%比2011年同期下降32个百分点。而从四大矿山数据来看，铁矿石产能并未大幅减少。在全球钢铁产能利用率持续下行的阶段，铁矿石价格大幅上行并不存在供需基本面支撑，因此800007500070000650006000055000500004500040000959085807570656055铁矿石咤駄觀勰和洽产能利用率:粗钢:全球06-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02—汲衣祠谷尹*俪石当報一力J5円当？WR—枷创防■:MT&当彌附6产呈妬七当彌2产能库存回升，钢市供给压力仍然存在。从钢厂生产情况来看，据中国钢铁工业协会

11、最新数据显示，2012年9月上旬重点人屮型企业粗钢H均产量为15654万吨，旬环比增长28%预估9月上旬全国粗钢日均产量为18Q46万吨，旬环比增长L2眺根据现货价格和现货铁矿石，根据金信成本利润模型来估算，目前钢厂用现货矿生产存在较高的毛利，钢厂减产的动力减小。而更具屮钢协统计的数据显示，我国重点钢铁金业9月上旬钢材库存量达到1206万吨，旬环比增长177%较去年同期更是增长3977%显示出冃前钢铁企业库存压力仍相当大。卜00.100021:■5^ogl■'CHH■Toe0「60卜960:8.S00——80/HSO/H80/SSO/HzomFa80

12、/2SO/OHzo/aI'^<8loo00303估算毛利处于高位，钢厂套保力度加强9月25日，铁矿石普氏指数回落至102美元饨，和对9月19

13、」的高点114美元饨下跌了近1%因此II前估算毛利仍然处于高位。9刀24日螺纹全国均价为3672元川屯，较9月17日上涨61元佩,但按青岛港现货铁矿石价格计算,根据金信成本利润模型,按全国均价扣税后估算，9月25口螺纹毛利为319元川屯，较9月17日下降7元川屯，但仍然处于历史高位。。今年全球钢铁行业一直处于相对弱势，如此高的估算毛利肯定无法长期持续，毛利的回归只有两种可能，一种是原料价格上行使得螺纹的生产成木

14、上行幅度超过现货价格上行的幅度，另外一种是螺纹现货价格下行。但目前螺纹的估算毛利已经超过了妙远超2012年上半年钢铁行业Q8够的利润率，因此钢厂有很大的套保需求。从螺纹的注册仓单和钢厂代表性的席位沙钢集团在螺纹上的头寸也可以看出，冃前国内钢厂在螺纹期货上加大了套保头寸的投入。由于国内交割制度和期货市场并不完善，因此钢铁卜游贸易商和建筑金业参与套期保值的并不多见，多头多为投机资金，钢厂相对于多头有着天然的优势。按照沙钢60万吨的螺纹、线材刀产能来计算，II前沙钢仍冇3万手的空头可以建立，因此期螺价格上行仍然压力重重。900008000070000600

15、0050000400003000020000100000///////////////—螺纹期货库存螺纹指数