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1、主要观点总结:锂价四季度继续上涨,明年偏谨慎,在四季度锂价持续上涨的背景下可以参与,但股价已大部分反应明年涨价预期,四季度参与首选天齐锂业。1%需求方面：(])增速并不快(10%左右)：原因是新能源汽车是主要增量,但占比较小(只有7%),其它主要需求如3C.陶瓷、玻璃等的需求增速都在大幅下滑。(2)锂的市场空间比想象中小：中性假设下,到2020年全球碳酸锂的市场空间为237亿，而目前天齐锂业的市值已经在170亿，从这个角度市值空间有限。(3度造成锂行业较大规模的供不应求，全球新能源汽车销量须做到141万辆/年(中性预测16年在80万辆)以上(渗透率在1.72%当新能源汽车销量到
2、800万辆/年，即渗透率在9.5%左右,锂的总需求将较目前翻倍。2、供给方面:(1)人为控制力强：前4大巨头掌控产量的近85%,对价格具有很强的控制力,高集中度决定了原料端供给略偏紧。(2)明年产量是否释放不确定性高：决定锂产量的核心是前四大巨头是否愿意放量,当前四大巨头都希望价格温和上涨，其中泰利森明年可能放量相对较多，但价格上涨可能促发明年的小型盐湖等加速放量。3、对锂价的判断：近几年都处于供需弱平衡状态,明年供不应求略有收窄(])对今年四季度价格的判断是继续维持上涨，主要原因是:泰利森大概率会在四季度选择提价；四季度是求旺季；青海盐湖冬季将会停产,引来结构性短缺。(2)对明
3、年价格的判断是偏谨慎，需持续跟踪产量的释放情况:新能源汽车边际需求贡献有限，供给端较确定的增量有三个：一是泰利森可能会继续放量，二是部分计划中的产能会投产，三是智利盐湖从水灾中恢复，会有部分增量。而不确定的供给增量是:--旦价格持续上行,成熟的矿山、盐湖(特别是非四大巨头的)加大放量的概率较高。在明年供不应求略有收窄的背景下，对明年的锂价偏谨慎，需持续跟踪产量的释放情况。4.相关股票:天齐锂业：股价对锂价弹性最高，锂辉石精矿销售是公司的核心，给予这块40倍的估值，则15、16年的安全边际股价分别为50元.79元，现在股价70元已经反应了部分明年涨价和扩产的预期,在四季度碳酸锂价格
4、持续上涨的背景下可以参与，但空间不大。赣锋锂业：业绩弹性并不大，但相对稳定,这也是最近赣锋锂业股价走势好于天齐锂业的原因。但业绩弹性明显不如天齐锂业,如要参与还是首选天齐锂业。锂价格的历史研究：1、11-12年的上涨行情的原因:(1)海外锂资源巨头洛克伍德、FMC、泰利森提价；(2)3C消费电子实际需求较好，新能源汽车预期需求较好(实际并未放量),导致市场对价格非常乐观。2、13年价格下滑的原因：由于11年的价格上涨锂产能迅速扩产，但实际新能源汽车并未放量。3.今年上半年价格上涨的原因是：(1)新能源〉气车需求导致涨价的情绪较好，且边际供需改善,导致提价和囤货并行；(2)结构性紧
5、缺：国内生产电池级碳酸锂多使用锂辉石矿(来源几乎只有天齐锂业的泰利森矿),导致泰利森能不放量，同时提价；(3)季节性因素，上半年智利遭遇水灾，FMC等对中国的岀口量大幅减少。4.9月底至今价格上涨的原因是：FMC与赣锋锂业宣布提价。主要锂盐产品(电池级、工业级碳酸锂及氢氧化锂)价格的走势及原因分析6500060000550005000045000400002008年全擁机导致全球经济断崖式衰退,当时依赖陶餐、玻璃、润滑月譜工业应用支撑的锂价格也伴随全球经济基本面快速滑落1、2011年6月下旬盐湖巨头Chemetall(洛克伍德)、FMC以能源、原料及运谕赵上升为理由全面提升锂产品
6、价格,掀起国内外涨价潮；2、当年9月份中信国安尚未产出，青海锂业与扎布耶也出现停产；电池消费进入旺李但供给有限；3、2011年未,泰利森锂精矿2012年供给合约涨价15%1、2014H2-2015动力锂离子电池需求及配套产销放量、高成长预期支撑锂价走高；2、2014年月,FMC宣布锂产品全面提价10%；3、泰利森锂精矿瀏介、货源紧俏抬高锂盐厂原料3500030000希腊深陷彳责务危机.2010年5月首个希腊救助计划启动2010年SQM开拓中国市场、国内盐湖厂商去库存导致价格下滑2012年8月洛克伍融/价虧I」森，天刑丁响剩利森收购战2013年电动汽车、储能需并末放量，但全球锂产能
7、釋放,供给1斓致价格陷入颓势FMC和赣逢锂业宣布鼎介2014年7月Albemarle宜扌收购洛克伍德250002008/1/22009/1/22010/1/2—工业级碳酸锂(99%min)2014年2月末Tesla公布超级电池工厂计划，大辐提掃释需求信心2011/1/22012/1/22013/1/22014/1/22015/1/2电池级碳酸锂(99.5%min)—单水氢氧化锂(电池/工业均价)二.锂行业的需求情况中性假设下,2013年到2020年需求的具体数据请见下表，主要结论
