公司理财学第6章资本成本和资本结构

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1、第6章资本结构决策（I）—基本概念和方法本章教学内容6.1资本成本6.2杠杆原理6.3最优资本结构的确定26.1资本成本无论公司采用何种筹资方式，都不可能无偿使用所筹措的资金。企业只有建立起资本成本的观念，才能正确地进行筹资与投资决策，合理地安排资本结构36.1.1资本成本的概念和作用资本成本（资金成本）的概念在一定时期内，企业为了筹集和使用资金而付出的代价广义：企业全部资金的成本狭义：企业筹集和使用长期资金（包括长期负债和权益资本）的成本对公司来讲：资本成本是使用资金的代价对投资者来讲：资本成本是资金所有者预期的（或要求

2、的）收益率注意的问题：资本成本是投资的机会成本企业的资本成本是变化的资本成本是企业的税后成本46.1.1资本成本的概念和作用资本成本的构成用资费用企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价资本成本的主要构成部分属于变动性费用因用资数量的多少和用资时间的长短而变动筹资费用企业在筹措资金的过程中为获取资金而支付的费用属于固定性费用在筹集资金时一次支付的，可视为筹资数额的一项扣除56.1.1资本成本的概念和作用资本成本的作用资本成本是拟定筹资方案的依据最佳筹资方案是实现使综合资本成本最低的各种筹资方式的最优组合资本成本是评

3、价投资方案的经济标准资本成本是一个投资方案必须达到的最低报酬率资本成本的表示方法K：资本成本，以百分率表示D：用资费用P：筹资数额F：筹资费用f：筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率，66.1.2个别资本成本债务资本成本长期借款成本用资费用：使用资金所支付的利息，利息费用在所得税前列支，具有抵税作用筹资费用：取得长期借款时所支付的手续费等Kl：长期借款的资本成本Il：长期借款的年利息L：长期借款筹资总额TC：公司的所得税税率fl：长期借款筹资费率如果长期借款的手续费很低，则公式中的fl可以忽略不计rl：借款的利息率76.

4、1.2个别资本成本债务资本成本长期债券成本债券成本的计算与长期借款类似，应以税后的债务成本为依据计算，但债券的筹资费用一般较高Kb：债券的成本Pb：债券的发行价格fb：债券的筹资费率I：每年的利息支付TC：公司的所得税税率n：债券的期限M：债券的面值当n很大时，可以忽略等式右边的第二项，将债券的偿付现金流量看作是利息支付的永续现金流量，得到简化公式86.1.2个别资本成本权益资本成本优先股成本企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利优先股的股利是从税后利润中支付的，没有抵税的作用优先股成本通常要高于债券成本企业破

5、产时，优先股股东的求偿权位于债权人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，而且优先股股利要从税后利润中支付，不存在减税利益Kp：优先股成本Dp：优先股每年的股利Pp：优先股的发行价格fp：优先股筹资费率96.1.2个别资本成本权益资本成本普通股成本普通股的用资费用（股利）不是固定的，要根据企业经营业绩的好坏及股利政策而定，计算较为复杂普通股成本的计算模型股利贴现模型零增长股利的股票固定增长股票Ks：普通股成本Ps：普通股发行价格fs：普通股筹资费率Ds：固定股利支付额D1：第1年的股利g：固定的股利增长率106.1.2

6、个别资本成本权益资本成本普通股成本的计算模型（续）资本资产定价模型（CAPM模型）风险溢价法Ks：普通股成本Rf：无风险报酬Rm：资本市场的平均报酬率β：公司股票的贝塔系数Kb：债务成本RPs：股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价116.1.2个别资本成本权益资本成本留存收益成本留存收益是公司税后利润中被留在公司内部用于未来发展而未作为股利发放给股东的那部分收益留存收益的成本相当于没有筹资费用的普通股的成本固定股利股利以固定比率g增长Kr：留存收益成本Ps：普通股发行价格Ds：固定股利支付额D1：第1年的股利g：固定的

7、股利增长率126.1.2个别资本成本权益资本成本普通股与留存收益都属于所有者权益，股利的支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，因此普通股成本与留存收益的资本成本最高136.1.3综合资本成本综合资本成本的概念企业同时通过多种渠道、采用多种方式筹措长期资本，而不同筹资方式下资本成本各不相同综合资本成本，是以各种资本占全部资本的比例数为权重，对个别资本成本进行加权平均计算的，故又称之为加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital，WACC）综合

8、资本成本是确定最佳资本结构的依据KW：综合资本成本Wi：第i种资本占全部资本的比例Ki：第i种资本的成本146.1.3综合资本成本影响综合资本成本的因素个别资本成本的影响因素总体经济环境总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上证券市场条件影响证券投资的风险融资规模计算权重的不同方法以账面价值为基础的