估值逻辑和分步建仓策略——寻找正收益

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1、估值逻辑和分步建仓策略一一寻找正收益一、估值逻辑1、市盈率常识合理市盈率应该是10到20倍，随行业和情绪而变。你不能无视市盈率，它客观存在，虽然或许对你暂时无用。一切估值都是围绕市盈率转的，无非就是变相，市场常常流行未来的预期而已。持股的时候，千万不要忘记估值对比，不能单相思。估值始终是个紧绷的弦，这是最基础的。该切换的时候，一定要考虑切换。可以享受暂时的泡沫，但要注意控制。10到20倍是科学范畴，其他属于艺术范畴，我把它看成情绪，仅供参考。低市盈率并不等于可以赚更多的钱，只是安全边际较高。不能不顾市场情绪，比如银行股应

2、该值10倍，但你不能盲目追高买入，没有必要花费冤枉钱。不要精确的错误，宁愿模糊的正确。不要小看这句话，很多投资者喜欢斤斤计较于财务报表，如果逻辑错了，反而更差。比如，有人看张裕报表增速如何如何，但不知道红酒是怎么一回事。张裕和茅台不是一回事情。估值的逻辑很多很多，我不在这里一一展开。2、千亿市值魔咒苏宁电器去年冲击14元，合千亿市值，最后还是下来了。类似的很多，去年10月海康威视千亿市值，结果还是下来。三一重工曾经1500亿元市值，后来最低300多亿，目前400亿元。1000亿元市值是个坎，同样的道理，我们必须警惕500

3、亿元市值的个股，即便能够冲击1000亿，满打满算也就翻倍，1000亿谈何容易？去年10月份大华股份冲击到500亿元，最后又下来，目前300亿。张裕同样到过600亿元，最后跌至150亿。再比如目前的格力电器，最高1033亿，不是格力电器不值千亿市值，而是市场常常会非常敏感。3、说说贵州茅台2012年2月，我曾经说过跌破10倍市盈率也很正常。茅台历史市盈率长期处于22倍到40倍。市场先生是神经病，不必惊讶。去年2月，我说过，茅台会跌破260元的一半即130元，因为我入市以后一直领教市场的情绪。除去分红6元多，估计到123元左

4、右，今年最低"8元。今年初，当贵州茅台跌至120元时候，我写博文看高180元，是从物极必反的逻辑理解的。逻辑是16万吨基酒可以变现出1280亿元净利润。市场无常，但市场不是无知，千万记住，有时候，市场是假糊涂。第一波到了179.6元，而我建议175元以上应该减持。5月20H,再次跌破我瞄准的147.5元，收盘至145元以下。我当晚写博，说茅台将卷土重来。没想到第二天就急速反弹，涨了6元。我写博文并非是说近期一定会快速上涨，因为我从不预言短期涨跌。而是断言这样的股价再次可以买入，不要过于的指望再次跌破120元，市场常常犯错

5、，但不会立即犯错。为什么147.5元可以再次买入？风险可控，再跌20%就是"8元。无非就是前期低点而已，又能怎么样？真正理解茅台的投资者不多。同样，理解张裕的也不多。茅台有相对固定的客户群。你给上海毛毛（刘益谦）喝剑南春，他可能不干。二、分步建仓策略策略属于资金管理的范畴，但是资金管理内容更加庞大。1>一般原则10元、8元、6.4元，下跌20%加仓（等股数或者等金额）°人家买涨，我是买跌。实际运用的时候，要远远比这个复杂得多。尤其是6.4元这个位置需要根据实际情况判断。同样的道理，8元位置也是非常有讲究的。类似老中医开方

6、子，只有非常熟练才能够灵活应用。2、分步建仓的逻辑个股上下10个点很正常，一个涨停或跌停而已，你可以熟视无睹。但下跌20%,你不能无视，因为从8元恢复到10元，就是25%收益。本质上是利用市场波动，让自己有利。3、分步建仓目的短期看，并非是实现利润最大化，而是控制成本。通过资金管理，可以让整个投资过程可以保持正收益。在安全的前提下，做大仓位。投资领域往往慢反而是快。心态很重要。4、现金管理现金如何办？选择极其低估的品种，例如，今年6.25元买入苏宁电器的时候，可以把剩余准备的资金买入3.7元的交通银行。防止大盘随时反转。

7、5、分步建仓案例2009年下半年形成这个模型。2010年1月11日入市。当时上证指数3200点。寻找具有安全边际的10元才是关键，衡量标准是10元价格买15元的价值。当然最关键的是个股质地要好，采用345原则（市盈率低于15、净资产收益率高于15%、增速高于15%,且公司发展要平稳，不要大起大落）。实际操作中，先预留三仓资金，应对市场无常。（一般情况下，出现三步建仓，往往有两种情况：你错了，或市场严重错了。）若不幸，三仓套牢了两仓，风险依然可控。怎么办？从操作层面上认错第一仓，但不是让你立即减持。准备将来出现转机的时候，

8、再减持部分仓位。一般情况下，并非一定是你买错标的了，而是你对第一仓的股价预计不及市场先生厉害。退一步海阔天空。下一次玩的时候，在第二仓股价位置再开始买入。当然，我会结合估值的综合水平考虑，而不是刻板的套用股价的数字，因为随着时间的推移，净资产会增加。具体做法。先预估底部位置。然后倒过来思考操作计划。可两步的，资金分成