公司研究财务点评

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1、证券研究报告一动态报告信息技术IT硬件与设备通富微电（002156）2014年年报点评买入（维持评级）2015年04月28日一年该股与沪深300走势比较财扌艮点评適宙從电沪深3D02.2・2.0•1.8•1.6•1.4•1.2・结构调整见成效，业绩持续高增长股票数据总股本/流通（百万股）总市值/流通（百万元）上证综指/深圳成指12个月战高/最低元）650/6509,618/9,6184?527/14.80915.28/6.11M-14J-14S-14N-14J-15M-15相关研究报告：《通富微4L-002156-2014年年报点评：业绩符合预期，产品升级、客户结构调整利好长期发展

2、》一一2015-03-30《通富微电-002156-调研纪要：业绩迎来拐点，长期发展趋势向好》一一2015-03-16《通富微^-002156•被低估的隐形封测巨头》——2015-01-28证券分析师：刘翔电话：02X60875160E・MAIL：liuxiang3@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格详书縞码：S0980512070002证券分析师：刘洵电话：021-60933151E-MAIL:liuxun@guosen・com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514090001•业绩持续高速增长2015年一季度，公司实现营业收入5.13亿元，同比增长14

3、.67%;归属上市公司股东的净利润3466.81万元，同比增长62.86%;基本每股收益0.05元。公司一季度业绩增速与我们全年预期基本一致，净利润的大幅增长主要來自于产品结构升级带来的盈利能力提升以及按项目进度结转的政府补助增加所致。公司同时预告了今年上半年的经营业绩，2015年1・6月份归母净利润变动区间：7412.25万元-8894.70万元，变动幅度为：50%~80%°•产品结构的升级导致公司盈利能力显著提升报告期内，公司的综合毛利率为22.02%,与去年同期相比提升4.09个百分点。公司盈利能力显箸提升的主要原因在于产品结构的调整一高引脚的Bumping/FC/BGA业务

4、占比持续提高。我们预计全年Bumping+FC将贡献收入2个亿左右，远超去年。与此同时，公司的客户结构也得到调整，公司加大了对台湾市场的开拓力度，2014年公司专设人员统一协调处理台湾地区业务，取得了较好的效果。去年台湾的销售额达到4.13亿元，同比增长82%。随着大客户MTK的逐步导入,我们预计今年来自台湾地区的销售仍将维持较高的增长态势。•产能利用率较高，定增完成后，公司将加速扩产近年来，由于展讯、联芯等一批优质国产芯片设计厂商的崛起，加之全球封测产能向大陆在转移，公司订单饱满。一季度虽属传统淡季，公司产能利用率依然维持在85%左右。考虑到旺盛的市场需求，公司前期已使用自有资金

5、投入募投项目，产能已在有序扩充中。本次定增完成，公司将加速扩产，预计在三季度将现有Bumping产能扩充一倍，以缓解目前的产能压力。•维持“买入”评级我们认为，在高端封装制程突破后，随着客户的不断导入，公司业绩将迎来拐点，未来2年确定性强。我们预计公司15-17年净利润199/302/411百万元，EPS0.31/0.46/0.63元,同比分别增长64.8%、51.6%、36.2%,对应于15-17年的PE分别为48X、31X和23X,维持公司“买入”评级。盈利预测和财务指标独立性声明:作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求

6、客观、公正，结论不受任何第三方的授意、彩响，特此声明。201320142015E2016E2017E营业收入（百万元）1,7672,0912?8653,7254,507(*%)11.2%18.3%37.0%30.0%21.0%净利润（百万元）61121199302411(+/・％)60.3%99.2%64.8%51.6%36.2%摊薄每股收益（元）0.090.190.310.460.63EBlTMargin6.6%8.0%8.5%10.3%11.1%净资产收益率（ROE）2.7%5.1%8.0%11.3%14.1%市盈率（PE）158.631.844.729.521.6EV/EBI

7、TDA30.024.421.416.013.1市净率（PB）4.34.13.63.33.1许料来源：Wind.国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算附表：财务预测与估值现金及现金等价物561561700764营业收入2091286537254507应收款项422565714864营业成本1692228529333523存货净额274389506623营业税金及附加56911其他流动资产71577490销售费用9111719流动资产合计132915731