固定收益类产品基础知识

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1、固定收益类产品基础知识Product&Knowledge12060504030201固定收益投资策略固定收益市场发展趋势固定收益衍生产品固定收益信托固定收益债券固定收益市场概况目录Directory3第一章固定收益债券市场概况4中国债券市场发展历史修订《企业债管理暂行条例》起步阶段快速发展规范调整低谷期新的发展阶段《企业债管理暂行条例》1981-19871988-19931994-19951996-20012002-2005▲发行量少、品种单一▲发行时间集中在每年的1月1日▲没有一、二级市场国债市场▲采取行政摊派的发行方式形式▲发行量快速增加、增设了国家建设债券、财政

2、债券等新品种▲先后形成了国债场外、场内市场▲发行品种更趋灵活；记帐式国库券成为主流▲国债场内交易火爆，但违规时间频频出现▲改革以往国债集中发行为按月滚动发行▲国债市场呈现出“三足鼎立”之势，即全国银行间债券交易市场、深沪证交所国债市场和场外国债市场▲交易量大幅下降▲发行规模、品种逐步规范化▲投资者成熟▲银行间市场快速发展▲债券远期交易、资产支持证券等创新产品逐步面市国债市场国债期货市场被叫停国债开始在交易所上市交易交易所推出回购、国债期货品种第一次招标发行开放式回购推出首只开放式债券基金发行远期交易推出资产支持证券面市5中国的固定收益产品可分为利率产品和信用产品：利率

3、产品：国债、央行票据和政策性银行债。信用产品：短期融资券、中期票据、企业债、商业银行及金融机构债、外国债券、资产支持证券、公司债和可分离债等。固定收益产品以利率产品为主，央票、国债和政策性银行债三分天下，存量总计达到68%。其中，国债托管量80172亿，央票托管量14620亿，政策性银行债托管量77427亿。信用产品以非金融类企业为主，发行的企业债、短期融资券和中票存量共计占约23%。其中企业债托管量22202亿，短期融资券12034亿，中期票据24539亿。主要固定收益产品的存量占比(2012年11月)资料来源：Wind产品分布8固定收益市场分类场内市场定义：是指证

4、券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。例如：上交所、深交所12场外市场定义：(Over-the-CounterMarket):是指在证券交易所外进行买卖的市场。例如：银行间债券市场、商业银行柜台市场交易场所9固定收益市场分类10银行间市场银行间市场的债券托管量至12年11月已经超过23万亿，类型十分丰富，包括国债、央票、政策性银行债、商业银行债、企业债、短融、中期票据、证券化产品、外国债券。其中利率产品的占比为70%，信用产品的占比为30%。银行间的债券交易主要分为现券和回购两种，回购又分为质押式回购和买断式回购。除此以外，还有债券远期交易和债券

5、借贷交易，但后两者的交易量都非常小。在现券交易中，央票的交易最为活跃，其次是政策性银行债和国债。信用产品中，短融和中票的交易最为活跃，而企业债最不活跃。资料来源：ChinaBond银行间市场的券种存量分布(2012年11月)银行间市场不同类型现券的交易量（亿元）11交易基本规则银行间市场属于场外市场和批发市场，交易以机构之间的询价推动，实行机构之间一对一的交易模式。为了活跃市场的交易，银行间市场推出了做市商制度，由做市商对固定的债券品种进行双边报价。双边报价具有可以点击成交的约束效力，其余机构可以通过点击报价的方式实行交易。非做市商只能进行单边报价，且单边报价不能点击

6、。除了零息债以外，银行间市场债券均实行净价交易，但以全价结算。结算基本规则由于是批发市场，银行间市场交易单位一般以千万元起算。逐笔结算，资金交收可以为T+0或T+1。计息原则是“算尾不算头”，即“起息日”当天计算不利息，“到期日”当天计算利息。应计利息=面值×票面利率×已计息天数/一年实际天数。银行间市场12交易所市场交易所市场的债券托管量至12年11月为11263亿，主要的固定收益产品有五类：国债、企业债、可分离转债、公司债和可转债。其中有17%是国债，其余都是信用产品。交易所的债券交易分为现券和回购两种，回购又分为质押式回购和买断式回购，买断式回购几乎没有成交。零

7、售投资者目前不能通过回购交易融资，但可以参与现券交易和通过回购交易拆出资金。在现券交易中，国债的交易量最大，信用产品的数量相对较小，可转债最低，这与各类型产品的存量有关。总体来看，交易所市场无论从存量还是成交量都远小于银行间市场。资料来源：上海证券交易所交易所市场的券种存量分布(2012年11月)上交所不同类型现券的交易量（亿元，2012年）13交易基本规则电子化竞价交易为主，大宗交易为辅。因为交易所市场主要是面向中小投资者的，所以其交易方式适合小额交易。实行全面指定交易制度，和股票一样，即参与证券买卖的投资者必须事先指定一家会员作为其买卖证券的受托