国债期货基础知识

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1、国债期货基础知识国海良时期货研究所一、债券期货的内容1、债券期货的定义及主要交易所2、债券期货的特点3、债券期货的功能4、标准债券概念5、国际上主要债券期货品种二、转换因子1、债券期货的结算与交割2、转换因子三、债券期货的定价1、最便宜可交割债券2、债券期货的定价四、债券期货的应用：案例分析债券期货的内容1、债券期货的定义及主要交易所债券期货合约定义：以中期（1至10年）和长期（10年以上）国库券（国债）作为期货的基础资产，是一个标准化的买卖契约，买卖双方承诺以约定的价格，于未来特定日期，买卖一定数量的该类基础

2、资产。目前世界上主要的债券期货交易所包括：（1）美国芝加哥期货交易所(CBOT)；（2）欧洲期货交易所(EUREX)；（3）日本东京证券交易所(TSE)。债券期货的内容2、债券期货的特点债券期货与“债券远期交易”(BondForward)有很大的不同，债券期货有以下特点：1、标准化的契约。2、保证金交易。3、在集中市场交易。4、违约风险由结算机构承担。5、交易信息通常透明且传播迅速。由于有这些特点，世界各国的债券期货交易主要在期货交易所中进行，而债券远期交易则以柜台买卖的形式(OTC)进行交易。债券期货的内容3

3、、债券期货的功能债券期货除了一般期货商品所具有的“价格发现”，“规避风险”等功能外，还具有自身的一些特殊功能，是其他期货商品所不具有的；债券期货的一个主要功能是对投资组合久期(PortfolioDuration)的灵活的调节；由于债券期货的交易标的物实际是一个虚拟的债券，通过债券期货的交易就可以在不进行实物债券买卖的情况下、仅需保证金交易就能达到调整久期的效果。债券期货的内容4、标准债券概念在交易所内所的债券期货的交易标的称为“标准债券”，实际上是虚拟的债券，本身并不一定存在；在实际交易中，如果只允许按标准债券

4、进行交易，存在两方面的问题：其一，债券期货交易规模大于标准债券的发行规模，容易引发价格操纵现象。其二，对于债券期货到期时还没有平仓的交易者，需要用标准债券现货进行结算，而市场上可能找不到足够的标准债券。为此人们想到是否可以用其他种类的债券来抵用。那么，如何抵用，如何折算？这就导致了“转换因子”的出现。采取标准债券折算的方法，不仅扩大债券期货的可交易债券，而且可以保持交易品种的连续性。折算是通过计算每一种真实债券的“转换因子”来进行的。债券期货的内容5、国际上主要债券期货品种（一）美国芝加哥期货交易所(CBOT)

5、的主要债券期货品种第一节债券期货的内容2.标准债券的概念ContractSizeOneU.S.Treasurynotehavingafacevalueatmaturityof$100,000ormultiplethereof.DeliverableGradesU.S.Treasurynotesmaturingatleast61/2years,butnotmorethan10years,fromthefirstdayofthedeliverymonth.Theinvoicepriceequalsthefuture

6、ssettlementpricetimesaconversionfactorplusaccruedinterest.Theconversionfactoristhepriceofthedeliverednote($1parvalue)toyield6percent.TickSizeMinimumpricefluctuationsshallbeinmultiplesofone-halfofonethirty-second(1/32)pointper100points($15.625roundeduptothene

7、arestcentpercontract)exceptforintermonthspreads,whereminimumpricefluctuationsshallbeinmultiplesofone-fourthofonethirty-secondpointper100points($7.8125percontract). Parshallbeonthebasisof100points. Contractsshallnotbemadeonanyotherpricebasis.PriceQuotePoints(

8、$1,000)andone-halfof1/32ofapoint;i.e.,80-16equals80-16/32,80-165equals80-16.5/32.ContractMonthsMar,Jun,Sep,DecLastTradingDaySeventhbusinessdayprecedingthelastbusinessdayofthedeliverymonth.Tradin