中国宏观对冲研究院历史上的危机——LME案例解剖

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1、摘要:历史上的危机——LME案例解剖-----锡和铝的故事案例1：　　锡危机　　上世纪60年代以前，英国既是锡生产国又是消费国，但产量远远小于消费。1956年，英国锡主产区Cornwall地区的生产厂家联合马来西亚、印度尼西亚和南美的国家的生产厂家成立了国际锡协会。其成员国的锡产量占据全球90％以上，处于绝对的垄断地位。70年代中期后，在国际锡协的控制之下，国际锡价一直居高不下，在20000美元/吨至25000美元/吨之间徘徊。　　进入上世纪80年代，随着铝合金和塑料开始大量应用于包装工业，锡的消费量逐年减少。国际锡协依旧采用操纵手段，通过在伦敦金属交易所大

2、量买入，人为地维持高价。这时，国际一些大炒家欧美基金开始大量抛空伦敦金属交易所的锡。从80年代初到1985年10月，基金和国际锡理事会经过多番激烈的争夺，互有胜负。期间，基金把价格从25000美元/吨打压至20000美元/吨左右，国际锡理事会又从20000美元拉升至23000美元。随后基金再次从23000美元打压至18000美元左右。随后双方在20000美元上下展开了激烈的争夺。1985年10月，国际锡理事会成员国终于溃败，其大量多头随着价格的直线下落。但是，由于他们宣布政府行为不可抗力而拒绝履约，导致各代理经纪公司损失惨重，损失金额高达数十亿美元，伦敦金属

3、交易所也被迫关闭锡交易。后来这一官司耗费了4年时间，最后以交易所同意赔偿损失的30%而了结此事。　　锡交易崩盘后，国际锡价格也走向了漫长的熊市之路，于2001年和2002年两次达到历史低位3600美元/吨后才逐步恢复。案例2：　　铝风波　　1988年，美国当时的能源巨头菲利普兄弟公司在伦敦金属交易所炒做期货，他们将目标对准了铝。当时，LME3月期铝价格已从1987年初的每吨1000多美元/吨上扬至1900多美元。菲利普兄弟公司认为价格已然上升了近1000美元，于是在LME大量抛空，抛空数量超过100多万吨。而这个举动，正好被基金逮个正着。他们针对菲利普兄弟公

4、司空头到期的月份和日期大量买入。　　1988年下半年，菲利普兄弟在伦敦金属交易所100多万吨的空头面临两种选择，一种是按市场价格买进平仓，另一种是交割100多万吨的LME注册铝锭。在如此短时间内向交易所仓库交运大量的实物显然无法实现。基金抓住菲利普兄弟的这一弱点，大量买入逼仓。一时间，LME3月期铝价格直线上扬至3000美元以上，而现货价格更是暴涨至3500多美元/吨，期间，现货升水一度高达1000美元/吨。最终，菲利普公司被迫在3400美元以上买入平仓，损失数亿美元。而就在菲利普兄弟被挤兑出市场后，伦敦铝价开始一路狂泄，1989年年底，3月铝价格又回到了1

5、400美元。铝价从终点回到了起点，犹如过山车。如果想以基本面情况来解释这种现象，纯粹是痴人说梦。　　【点评】：上述案例只是暴露出来的几个大案要案，至于影响较小的或没有被揭示出来的的案子更是数不胜数。如1993年一家圈内会员（里昂信贷）为其在一次逼仓中的行为道歉，并支付10万英镑罚款；1996-1997年期间LME圈内会员Bran－deis欺诈客户的案件等也是典型案例。即使从大案要案来说，差不多也是四五年爆发一次，其频率之高，祸害之烈，在国际上是任何一个交易所都无法相比的。　　《国际金融报》(2005年12月06日第八版)