我国国际收支剖析,双顺差的成因、分析、影响

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1、3月外汇占款将再次负增长流动性格局酿巨变2012年3月24日09:10来源：中国经营报作者:刘晓午选稿:王听晨在外贸逆差创下历史最高纪录，外商直接投资数月负增长的同时，2月新增外汇占款环比下降八成，而3月外汇占款可能再次陷入负增长。“今年來看，外汇占款将踏入下降轨道，这对中国流动性将会产生较人影响，货币政策也会因此改变。”亚洲开发银行驻中国高级经济学家庄健対《中国经营报》记者说。贸易逆差拉低外汇占款一般來说，外汇占款包括贸易顺苏、外商直接投资(FDI)以及这两项Z外的不可解释部分，俗称“热钱”，但其中，决定因素仍然是第一个。2月份新增外汇占款仅为251亿元，较1月份的1409亿元下降

2、八成，快速下降的主要原因是2刀份外贸逆差创历史纪录。具体来看，2丿J贸易逆差314.83亿美元，与1川贸易顺差272.78亿美元相比，仅贸易项下，即少创造外汇占款587.61亿美元，折合人民币3700亿元。如此看來，贸易逆差成为外汇占款下降的主要原因。庄健表示，贸易顺差与外汇占款息息相关，当国内贸易商出口货物到国外，如果出口人于进口时，会产生贸易顺差；国内出口商将获得的外汇收入，必须进行强制性结汇操作，把外汇换成人民币，这样形成外汇占款。值得关注的是，在2月份外贸逆差314.83亿美元，FDI连续4月呈现负增长的情况下,市场预期2月外汇占款或将趋零的情况下，2刀外汇占款却依然实现了正

3、数。“热钱”的重新流入这一非经常因素助推了2刀份外汇占款的增长。国泰君女宏观分析师王虎说，扌II除顺差及实际利用外资后，2刀外汇占款口径下的热钱流入约278亿美元，为连续4个月流出后首次转正。在2刀大幅逆差的背景下，热钱的大幅流入是支撑外汇占款仍然正增长的主要原因。上海证券首席宏观分析师胡月晓也衣示，从外部环境来看，2月対欧债危机解决进程意义重大的希腊债务减记计划方案的顺利通过以及美国就业数据的持续改善平复了两期市场的悲观情绪。全球金融市场避险情绪暂时凹归稳处是国际资金重新呈现净流入的主要原因。热钱与人民币升值预期冇关，而从国内来看，持续的贸易顺差是人民币升值的支撐力量,如果一旦长期

4、持续的贸易顺差时代被打断，热钱就会知难而退。今年全年的贸易顺差会比去年进一•步收窄，外贸进出口将更为平衡己成为市场普遍预期。商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育说，今年全年中国的贸易收支仍能维持顺差，但出现逆差的月份会比以前多，因此市场汇率双向波动的特征将进一步明显加大。流动性格局或变在庄健看来，未来的几个月内，贸易逆差仍将持续，同时，2012年全年贸易顺差也将大幅缩小。主耍原因在于出口的疲弱。“今年前两个月我国出口同比增长6.9%,预计全年出口增长不会超过10%,这与过去十几年20%的高增长出现明显的反差。”尽管，目前美国经济风险指数大幅卜•滑，以德国为代衣的欧洲经济的风险指数

5、同样凹落,资金或重新回流中国等新兴市场。但王虎判断未来贸易顺差放缓将对外汇占款的增长持续构成拖累。“即使在热钱流入的背景下，未来外汇占款增长仍将放缓，每刀增量将显著低于2000亿元左右的平均水平。”国内的流动性资金来源主要包括•外汇占款和新增信贷，口2011年11月份外汇占款环比出现负增长后，外汇占款的增减就备受市场关注。从上惟纪90年代以來，中国出现了国际收支双顺強且持续扩大，便导致外汇占款持续扩大，并成为中央银行投放基础货币的主要渠道，也成为存款派生的主要渠道。长期以来,央行不得不发行尸量央票来对冲过剩的流动性，外汇占款成为影响货币政策的重要因素。但是现在，这一格局似乎止在发生悄

6、然的Ll变。平安证券分析师王成认为，短期看，国际资本跨境流动的短期扰动成为外汇占款主要影响因索，背片的因素包括人民币汇率的贬值预期、对国内经济基本面的悲观预期以及出于避险需要的国际资本凹流到美国。短期外汇占款可能会出现较大的波动。从长期看，王成表示，未来几年，无论是从OECD国家的经济增长述是国内的政策导向来看，外贸顺差进一•步减少，I大I此，新增外汇占款将会出现趋势性的下降。王成同时表示，中国2007年以前那种内生性的流动性过剩局面己经一去不复返，随着新增外汇占款的卜•降，外汇占款余额在金融机构资金运用中的占比将逐步下降，存款准备金率也将会必然下降，而这一趋势与货币政策的松紧无关。

7、在此前结束的中国两会上，政府提出广义货币供应M2冃标14%,这大幅低于去年16%的增长目标。“这一冃标的提出也是跟外汇占款下降有关联的，反映过去流通性过剩的局面己经发生改变。”庄健说。降准将成为一种常态考虑到外汇占款放缓及央行货币、信贷政策宽松的持续，央行下调存款准备金率仍将持续已成为共识。央行行长周小川在十一届全国人大五次会议3月12日举行的记者会上表示，存准率的上调或者下调，主要是调节市场上的流动性。近年来，存准率工具的使用主要和外汇储备增加或减少所产