第四讲 代理理论

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1、第四讲代理理论委托代理理论国有企业委托代理关系企业经理理论委托代理理论委托代理理论观点委托代理问题机会主义与代理成本代理人激励机制代理人的约束机制委托代理理论的观点最早讨论两权分离的理论是从贝利和米恩斯开始进行的实证研究中发展起来的，后继者鲍莫尔、马里斯等人在此基础上又进行了发展。这个理论将企业所有者与经营者的关系描述成无私的信托交换忠诚关系：一方面，作为所有者的风险投资人将企业的资产委托给他们信得过又具备经营能力的代理人管理，不要抵押，不要担保，完全承担授权不当的全部损失和授权得当的全部收益；另一方面，经营者顺从、忠诚地履行他们的信托责任，在竞争性的即期和远期市场上，买入当前和未来的投入，卖

2、出当前和未来的产出，按照使企业利润最大化的要求组织生产经营，以此来为所有者谋利委托代理理论的发展放弃了经营者无私的假定放弃了完全信息的假定委托代理理论隐含的前提条件契约建立在自由选择和产权明晰化基础之上，，维持契约的条件是代理成本小于代理收益拥有剩余索取权的委托人是风险中性者，从而不存在偷懒动机，即具有监督代理人行为的积极性由于剩余索取权具有可转让性，委托人通过行使退出权惩罚代理人违约行为的威胁是可信的委托代理问题产生的原因委托人与代理人的效用函数的不一致信息的不对称性委托代理问题信号传递信息甄别隐藏知识隐藏行动代理人的机会主义行为事前机会主义：向委托人隐瞒企业经营状况、经营环境等有关信息，以

3、谋取委托人的较低期望值，从而减少经营压力，为以后谋取私利创造条件；向委托人隐瞒自己的经营管理能力，以骗取委托人的任命事后机会主义：企业不采取必要的避险措施减少经营损失，增加不必要的费用以谋取私利，运用不正当手段减少委托人可能给予的惩罚代理成本委托人监督成本担保成本剩余损失激励机制设计需考虑的因素尽可能包括所有的变量要注意把握每项变量使用时的“度”激励机制的基本构成经营者个人收入激励职位消费激励精神激励代理人的约束机制契约和审计内部制度约束市场约束机制国有企业委托代理关系国有企业委托代理关系的框架公共产权的国家代理和初始委托人的弱行为能力国有产权的经济代理及监督行为市场机制约束空缺对委托代理理论

4、的修正企业契约是由政府安排的，或以政府为主安排的企业的所有者是缺位的，剩余索取权掌握在国家手中剩余索取权不可以自由转让，即委托人无法行使退出权来制约代理人国有企业委托代理的两大等级体系通过从剩余索取人到政府的授权链而形成的，它的委托代理方向是由下而上的通过从政府到国有控股公司再到下属国有企业的授权链而形成的，它的委托代理方向是由上而下的全体公民国家国有控股公司国有企业公共产权的国家代理国有产权实质实质上是一种公共产权，归全体居民所有，具有不可分性、外在性及剩余索取权的不可转让性。初始委托人的弱行为能力在公共产权制度下，初始委托人的行为具有不确定性监督具有外部性不能通过用“脚”投票的方式解除契约

5、关系，惩罚代理人的机会主义行为不能实行直接监督国有产权的代理行政代理经济代理国有产权的监督行为监督目标监督效果监督成本监督动机及机会主义市场约束空缺经理市场的弱化产品市场的弱化资本市场的弱化企业经理理论鲍莫尔的销售收入最大化模型马里斯的经理型企业模型威廉姆森的经理自由处置权模型鲍莫尔的销售收入最大化模型在给定经理拥有决策上的自由处置权的条件下，鲍莫尔认为企业的最终目标是销售收入最大化，其理由是：（1）实证研究表明，管理者的薪水和其他收入与企业的销售收入而不是与利润有很高的相关性。（2）银行和其他一些金融机构更乐意给那些销售量巨大而且销售成长较快的公司提供资金融通的便利（3）当销售收入增长较快时

6、，经理所面临的人事上的问题也容易得到较好的处理。（4）销售收入的快速增长会给管理者带来较高的声望，同时，股东也会得到较高的回报（5）与利润最大化的目标相比，管理者或经理更偏好在令人满意的利润水平上保持公司持续运行（6）快速的销售增长使企业更有能力采取竞争性策略，低的市场分额或销售量的下降都将削弱企业的竞争地位“单一产品，无广告”模型马里斯的经理型企业模型经理的目标和所有者的目标之间的差异未必像人们想象的那么大，因为两个函数中的许多变量都与一个单一的变量强相关，这个变量就是企业的规模。衡量企业规模的指标有多个，如资本、产出、收益和市场分额，至于哪一种指标最优，并没有统一的标准。马里斯将模型的目标

7、确定为持续的增长率，它意味着许多相关的经济变量在长期内同时发生变化，使增长率最大化等同于使大多数变量也最大化增长率在马里斯的模型中，增长率包括产品需求的增长率和资本增长率，企业的目标就是要使这两种增长率同时达到最大化，马里斯将这一目标称为平衡的增长率最大化理由企业成长的表现有绝对量目标，也有相对量目标。在经理看来，企业的规模和企业的增长率未必一致，如果一致，经理就会在企业间有较高的流动。增长率指标