半导体景气分析

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1、半導體景氣分析對半導體景氣不宜過度樂觀在台灣兩大晶圓代工業者-台積電、聯電於四月底的法人說明會上公布公司經營狀況，以及發表對半導體景氣看法之後，此一話題再度成爲討論的焦點。由於兩業者所佔的全球半導體產業的超過10%，其見解自然相當具有參考價値。然而兩者對未來景氣變化的預測並不截然相同；台積電以B/B値的提高，比喻爲春天飛來的第一隻燕子。相形之下聯電就較爲保守，並不認同有任何回春的跡象。從過去一年的紀錄，台積電對景氣的預測的確有過份樂觀的傾向。2000年秋駁斥景氣反轉之說，2001年2月認爲景氣的谷底應發生在第一季，最後都證實是錯誤的判斷。依

2、常理來看，台積電在半導體產業的地位與資源，應該比別人更能掌握市場脈動，從反面來看，或許也因爲其身爲業界的領導者，對產業與市場不的理由。實際上半導體景氣的指標有很多，B/B値反彈並不足以反應景氣復甦的開始。即使趨近景氣的谷底已漸明朗，未來恐有更長的一段低迷期要走，業界不宜過份樂觀。此次景氣衰退和90年代任何一次的成因都不同。在過去半導體市場成長依賴PC甚深，整個市場的變動都以PC爲主軸。當時通訊產品所佔的比重不高，成長率卻非常耀眼。以往半導體的低潮期幾乎取決於PC市場不振，導致產能過剩。1999〜2000年創造高峰期的推手不再是PC，而是手機

3、和光纖網路等通訊產品。當2001年通訊產品成長大不如前之時，新的需求又沒有被創造出來，半導體市場何來有成長的空間，復甦的力道豈會強勁？當然所謂回春或好轉，都是形容詞，並無明確的定義。就目前所能預見的狀況是基植於庫存清理進度的判斷，谷底最晩應發生在第三季初，因此之後就會開始反彈，只是所呈現的方式將會是相當疲軟。相較於第二季，第三季之後景氣當然會比較好'但是好轉的程度十分有限。若和1999年下半年整個景氣大幅回春相比，2001年下半年的狀況簡直慘不忍睹,豈可以「樂觀」或「春天來了」等字眼來形容半導體的前景呢？上一個半導體低潮期發生在1996年，

4、當年的成長率爲-6%（Dataquest資料）。然而1996年卻是美國經濟快速復甦的一年。1995年第四季美國的GDP只有2.2%，1996年第四季已翻騰至4.1%。反觀2001年預期只有1.9%的成長率，遠不及2000年的5.0%。換言之，相對於1996年，2001年的處境相對十分險惡，不僅高成長率的推手通訊產品沒有新的需求，經濟面亦滑落至十年來的最低。在這種情境之下、那來樂觀以對的勇氣。全球半導體市場規模成長預測年度出貨量成長19980.9%199916.4%200024.5%20013〜5%平均單價成長整體成長產値-9.3%-8.4%

5、2.2%18.9%9.9%36.8%>-10%>-5%註L人和總硏假設2001年全年產能利用率爲80%，依此所推估出市場衰退程度不會含超過5%，顯然太過樂觀。註2.目前較悲觀的預測，一般認爲可能發生的是雷曼兄弟預測成長率在・18%到■20%之間。Source:人和總硏實際上2001年的情況和1985年比較神似，1985年半導體衰退了17%（SIA資料），當時Intel和TI分別面臨了連續五季和四季的營收衰退。TI在1987年的第四季營收方回復到1984年第三季的水準，等於三年內業績呈現停滯狀況，對2001年全球半導體成長率最悲觀，也可能最實

6、際的數字恐是雷曼兄弟所預測的・18%到・20%o大和總硏的看法比較樂觀，認爲最壞尙有・5%，並不符合真實的狀況，因爲該硏究以爲2001年全球產能利用率近乎80%，和我們的觀察相差太多。兩大晶圓代工業者全年若能撐到70%以上，就已經難能可貴了。未來半導體景氣復甦的程度似乎將可由經濟面指標爲最佳參考點。尤其佔半導體比重甚大的手機以及終端產品都是消費取向，和經濟狀況關連性甚強。除非經濟情勢明顯變好，否則寧採保守的態度較爲適切。a半導體景氣何時撥雲見日半導體景氣在2000年底的急轉直下，一直到今年(2001)初確立成因之後，何時見底？以及何時可以再

7、見天日？成爲近日產業界與投資業界熱烈討論的焦點話題。近來各證券硏究和市場分析機構的預測亦紛紛出爐，從證券市場的角度來看，雖然日前景氣瀕臨谷底，不過因其景氣前景有撥雲見日的徵兆，便能使證券市場表現略爲反彈，在其定義上，谷底能見度之提高，即意味著最壞時段的結朿，緊接著是迎接黎明的到來。但身陷困境的半導體業界，仍在盈虧保衛戰下苦熬，豈有投資業者樂觀以對的閒情逸緻。♦各領域景氣都不佳，晶圓代工受衝擊大於過去在台灣觀察產業與市場景氣變動的最佳指標便是晶圓代工，過去由本地的PC產業產銷狀況亦可洞悉槪況，然而隨著兩大晶圓代工業者一台積電(TSMC)與聯電

8、(UMC)的製程多樣化，業務亦平均地涵蓋各大領域的產品線之後，以PC產業之榮枯作爲景氣評估指標已不能完全反應實際狀況了。例如光纖通訊相關晶片需要高速的製程，以往都使用兩大代工業者