《论文_有关资产价格论文关于金融的论文论资产价格和货币政策(定稿)》

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1、有关资产价格论文关于金融的论文：论资产价格和货币政策摘要：本文从三个方面分析了货币政策是否应该关注资产价格的变化。本文分析表明，资产价格波动已成为经济不稳定的重要因素，货币当局必须考虑这一因索。但如何对资产价格波动做出最优反应，目前还没有一致的结论和可行的操作方式。随着我国股市、房市的发展，资产价格的波动将导致消费和投资的波动，进而影响货币政策保持价格稳定和国民经济平稳增长的目标。这也要求我国货币当局在制定和实施货币政策时必须考虑这一因素。关键词：资产价格；货币政策；金融稳定20世纪70年代以来，由于信息技术的

2、发展、金融创新、放松管制和金融全球化，使得金融机构资产的流动性大大增强，居民持有金融资产的比重有很大提高，公司融资越来越依赖金融市场，但与此想伴而纶的是金融资产价格的大幅度波动。无论是发达国家还是发展中国家，都经历了资产价格（主要是股票价格和房地产价格）大幅度下跌对国民经济带来的负面影响。如20世纪90年代初期北欧国家的资产价格的过度膨胀引起挪威、瑞典、芬兰等国的金融危机。LI本从20世纪90年代初以股票市场和房地产市场的泡沫破灭导致长达十多年的经济衰退。1997年泰国等东南亚国家资产价格的急剧下跌导致一场空前

3、的区域性货币危机，并波及全球。2007年美国房地产市场泡沫破灭引起全球性金融危机。然而，就在同一时期，各国的通货膨胀已得到有效控制，物价趋于稳定。因此，在一定程度上可以说资产价格的变动成为影响经济稳定的主耍因素。在全球通货膨胀基本稳定而金融资产价格大幅波动的形势下，货币政策也面临•个新的挑战：货币政策如何应对资产价格的波动及其对经济造成的影响？然而，要回答这一问题，必须要弄清如下几个问题：（1）资产价格的波动如何影响货币政策？（2）货币政策是否应该关注资产价格？（3）货币政策如何关注资产价格？本文正是从以上三个

4、方面来对货币政策和资产价格的关系做一探讨并分析其对我国货币政策制定和实施的启示。一、资产价格的波动如何影响货币政策（一）资产价格的波动通过影响货币需求影响货币政策1•交易效应资产价格的上涨往往伴随着交易量的扩张，成交量越大，需要完成媒介作用的货币就越多。相应地，对货币的需求就越大,这种货币需求的产生称为交易效应。其影响机制可以概括为：资产价格t-*交易量t—货币需求t2•财富效应资产价格上涨意味着人们的名义财富增加，在假定收入比资产价格的波动性小的条件下，这也意味着财富/收入的比率上升，而货币需求函数认为，财富

5、/收入比率越高，往往反映为货币/收入的比率高。资产价格与货币需求的这种关系，我们称Z为财富效应。其影响机制可以概括为：资产价格tf财富/收入比例tf消费支出ff货币需求t3•替代效应股票资产价格的上涨，交易量扩张，使其更具吸引力,从而在人们的资产组合中的比重增加，这在一定程度上会对货币资产产生一种替代作用，从而降低货币需求。这种效应我们称之为替代效应。4•资产组合效应在人们风险偏好程度不变的情况下，资产价格波动增大，导致其风险增大，从而人们会增加安全性资产如货币来抵消风险，引致货币需求增加，这种效应称为资产组合

6、效应。资产组合效应实质上是比较各种资产的相对收益率和风险，把货币也作为一种资产或财富。（二）资产价格是货币政策影响国民经济的渠道之一1.托宾的q效应托宾q理论认为资产价格的波动会影响到企业的投资支出行为。扩张性货币政策降低市场短期利率，导致资产价格上升。资产价格的上涨导致企业投资支出增加，从而带动总需求上涨，提高经济的产出水平。其传递机制如下：MffPsfqtfIf-Yf其屮M表示货币政策；Ps表示股票价格；I表示投资；Y表示总产出。2•非对称信息效应企业净值越高，逆向选择和道徳风险越小。较高的净值意味着借款人

7、的贷款实际上有较多担保品，风险选择的损失减少。净值的增加减轻逆向选择问题从而鼓励对投资支出的融资贷款。企业较高的净值意味着所有者在企业投入较多股本，也减轻了道德风险问题，使得贷款更有可能收回，从而引起贷款增长，投资支出增加，引起总需求和总产出增加。其传递机制如下：Mt-Pst-企业净值t-逆向选择!,道徳风险!->贷款f->If->Yt3•财富效应消费者一生资财的一个重要组成部分是金融财富，其中一个重耍部分是普通股。当股票价格上升，金融财富的价值增大，这样，消费者一生资财也就增加了，消费也会随Z增加。扩张性的货

8、币政策会导致股票价格提高，从而货币政策的传递机制可表示为：Mt-Pst〜Wt-一生资财t->Ct->Yt其中W表示财富；C表示消费。4.流动性效应家庭持有的股份占家庭财富总额的比重LI益提高，在这种情况下，金融资产价格的上涨会导致家庭部门的资产负债表更加健康，家庭会增加耐用品购买，从而提高整个社会的总需求导致总产出的增加。其传递机制如下：Mt->Pst->Wt-财务困境的可能性!-耐用